Air China Limited(601111) ( Air China Limited(601111) )
Logique d’investissement
Participation Holding réalise l’expansion du territoire, la rentabilité endogène est en tête. La compagnie est la seule compagnie aérienne chinoise à voler sous pavillon national. En 2004, elle a pris des participations dans Shandong Airlines (44%), 2006 / 2009 dans Cathay Pacific Airlines (30%) et 2010 dans Shenzhen Airlines (51%). En 2021, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 74,5 milliards de RMB, en hausse de 7% par rapport à l’année précédente, avec une perte nette de 16,6 milliards de RMB et une perte accrue. Avant l’épidémie, la marge bénéficiaire brute de la société était supérieure à 15% et la rentabilité endogène était forte. En 2019, le bénéfice net de la société mère était de 6,4 milliards de RMB, ce qui en fait le premier de l’industrie.
Le réseau aérien de l’entreprise est toujours de haute qualité, l’avantage concurrentiel ne peut pas être ébranlé. 1. Le réseau a érien est de haute qualité et la proportion de temps de première ligne est élevée. La part des villes de première ligne de la compagnie était de 29%, soit 23% de plus que celle de China Eastern Airlines et de China Southern Airlines, et la part des routes aériennes de première et de deuxième classe de la compagnie était de 32%, soit plus élevée que celle de ses homologues. En 2019, le revenu passagers – kilomètres de la compagnie était de 0,53 Yuan, soit 6% de plus que celui de China Eastern Airlines et 8% de plus que celui de China Southern Airlines. 2. Le réseau aérien sera encore optimisé lorsque l’aéroport de la capitale sera ajouté. Après le transfert de l’aéroport de Daxing, la part de temps de la compagnie à l’aéroport de la capitale est passée de 47% à environ 70%, l’avantage de leader s’est élargi, la source de passagers de haute qualité de l’aéroport de la capitale a assuré des revenus élevés sur la route de Beijing de La compagnie. 3. La part de marché des routes aériennes à longue distance en Europe et aux États – Unis est la plus élevée et les ressources en droits de navigation internationaux rares sont abondantes. La part de marché de la compagnie sur les routes Chine – Europe et les routes Chine – États – Unis est respectivement de 45% et 28%, se classant au premier rang, et la compagnie part principalement des villes de première ligne avec une grande valeur de ressources de route. Compte tenu des ressources limitées des droits de navigation internationaux, l’avantage initial de la compagnie sera maintenu. 4. La ligne principale est limitée dans le temps et l’avantage dans le temps est plus important. En vertu de la « clause du grand – père », l’avantage du réseau aérien de la compagnie ne peut être ébranlé. Entre – temps, la valeur du réseau aérien de l’entreprise sera encore plus importante si la ligne principale est libérée à tout moment.
La flexibilité des résultats à moyen terme est élevée et la valeur des investissements à long terme est importante. 1. La croissance de l’offre et de la demande à moyen terme s’inversera et les résultats de l’entreprise rebondiront considérablement. L’épidémie n’a pas modifié la tendance à la croissance à long terme de l’industrie de l’aviation, le taux d’introduction de la capacité de l’industrie de l’offre ralentira à un chiffre, et le taux de croissance de l’offre et de la demande sera inversé dans le processus de rétablissement de l’équilibre de l’offre et de la demande sur le marché à l’avenir. Compte tenu de l’expérience acquise dans le cadre de l’explosion des performances de la Division de l’aviation après l’inversion significative de la croissance de l’offre et de la demande en 2009 – 2010, on s’attend à ce que le cycle de prospérité élevé se reproduise à l’avenir. La promotion continue de la commercialisation des tarifs devrait également accroître l’élasticité des performances de l’entreprise. 2. L’effet de commercialisation des tarifs à long terme est libéré et le Centre de profit de l’entreprise devrait augmenter. L’industrie chinoise de l’aviation civile continuera de croître régulièrement. Compte tenu de l’insuffisance persistante de l’offre d’a éroports sur les routes principales, les tarifs réels sur le marché des routes principales continueront d’augmenter. L’entreprise dispose d’un réseau aérien de haute qualité, la valeur des investissements sera plus importante et le Centre de profit augmentera également.
Conseils en matière d’investissement
La première couverture donne une cote d’achat. Le réseau aérien de l’entreprise est de haute qualité, la situation épidémique ne change pas la valeur de base, les bénéfices seront améliorés. Le bénéfice net attribuable à la mère est estimé à – 15,5 / 63 / 14,6 milliards de RMB respectivement en 2022 – 24. Donner à la société 25 fois l’évaluation PE, correspondant au prix cible de 10,75 RMB en 2023, et donner la cote d ‘« achat » pour la première couverture.
Conseils sur les risques
L’impact de l’épidémie sur le risque plus élevé que prévu, le taux de croissance macroéconomique plus faible que prévu, la reprise des voyages d’affaires plus faible que prévu, le risque de dépréciation du taux de change du RMB, le risque d’une forte hausse des prix du pétrole et le risque d’exploitation sécuritaire.
