Jiangxi Synergy Pharmaceutical Co.Ltd(300636) ( Jiangxi Synergy Pharmaceutical Co.Ltd(300636) )
Trois points de vue pour construire une entreprise API de haute croissance, petite et belle caractéristique. Jiangxi Synergy Pharmaceutical Co.Ltd(300636) Les médicaments du système digestif (rebaparte) sont utilisés dans de nombreux domaines. L’entreprise a commencé sur le marché japonais et s’est concentrée sur la promotion à long terme de l’Europe, des États – Unis, du Japon et de la Corée du Sud et d’autres marchés de normalisation étrangers, démontrant la capacité du système de normes élevées; L’échelle du pipeline est claire, et de nombreuses nouvelles variétés entrent dans la fenêtre de volume d’imitation. Le point d’inflexion de la performance est proche de la variété et de la productivité.
API: l’objet central de la logique d’imitation de vol est arrivé.
Six nouvelles variétés sont entrées dans la phase critique de la production d’imitation au cours de la période de cinq ans. Au début de la création de l’entreprise, la recherche et la production d’api avec un seuil plus élevé ont été effectuées directement, et une excellente capacité d’imitation a été établie avec des compétences de base solides. L’avantage d’un nouveau lot de brevets a progressivement émergé sous la falaise. Parmi les 17 nouveaux produits, il n’y a pas de pénurie de variétés estimées à plus de 100 millions de RMB. Six variétés, dont tigrello, vigliptine, rivaroxaban, apixaban, toluènesulfonate d’edoxaban et mirabelon, entrent dans la fenêtre d’imitation.
Les variétés matures ont des possibilités de croissance structurelle. La gabapentine est une variété traditionnelle avantageuse de l’entreprise. Actuellement, le revenu représente environ 20%. L’entreprise a réduit les coûts grâce à la réforme technique, et la capacité a augmenté de 80%. Actuellement, le taux d’utilisation de la capacité n’est que d’environ 30%. Avec l’augmentation du taux d’Utilisation de la capacité à l’avenir, la marge brute et l’échelle des revenus et des bénéfices peuvent être grandement améliorés. Le célécoxib a été approuvé pour la vente en Chine en juillet 2020 et est devenu le fournisseur d’API de la plupart des fabricants qui ont remporté l’appel d’offres pour l’achat centralisé de préparations en aval. L’utilisation de la capacité peut encore être améliorée dans une certaine mesure.
Cdmo: améliorer la position stratégique et construire une base solide pour la deuxième courbe de croissance. L’entreprise a accumulé de nombreuses années dans le domaine de l’OCM / cdmo et dispose d’une équipe de recherche spécialisée dans la technologie de réaction des microcanaux, la réaction d’éclairage, la catalyse enzymatique, etc. Auparavant, limité par la capacité de production, il a strictement contrôlé les partenaires et les variétés de coopération et a principalement poursuivi le taux de réussite. En 2019, il a commencé à incliner les ressources stratégiques du projet CMO / cdmo, a utilisé la capacité de développement de produits de haute pureté, a continuellement élargi les clients et Les projets, et a progressivement augmenté la proportion d’affaires. En 2021, le revenu de l’OCM / cdmo s’élevait à 90 437200 RMB, en hausse de 59,67% d’une année sur l’autre, et la part du revenu est passée de 13,01% en 2020 à 15,27%; En 2020 et 2021, plus de 10 variétés seront ajoutées à la coopération, et les nouveaux projets devraient continuer d’augmenter en 2022. En ce qui concerne les commandes manuelles, le montant du contrat CMO / cdmo signé par la société en 2022 (y compris la partie exécutée au premier trimestre) est de 112 millions de RMB. Avec l’augmentation annuelle du projet et la libération progressive de la capacité, l’échelle d’affaires CMO / cdmo devrait maintenir une croissance rapide, la proportion de revenus continuera d’augmenter et la deuxième courbe de croissance sera progressivement formée.
Prévisions de bénéfices et suggestions d’investissement: Nous prévoyons que le chiffre d’affaires de la société sera de 8,50, 11,84 et 1 510 millions de RMB en 2022 – 2024, en hausse de 43,5%, 39,4% et 27,5% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 1,36, 2,11 et 297 millions de RMB, en hausse de 67,7%, 55,1% et 40,8% d’une année sur l’autre; Le SPE correspondant est de 0,66, 1,02 et 1,44 yuan. Les sociétés comparables ont une évaluation moyenne en 202239 × À l’heure actuelle, le cours des actions de la société correspond à 38 / 25 / 17 fois PE de 2022 à 2024. Étant donné que plusieurs nouvelles variétés de l’entreprise entrent dans la période de la fenêtre d’imitation, et que les variétés matures ont également des possibilités de croissance structurelle, les activités de cdmo continuent de croître rapidement avec la libération de la capacité et l’amélioration de la position stratégique, et la performance devrait atteindre un point d’inflexion, couvrant pour la première fois et donnant une note d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: risques liés à la recherche et au développement de produits et à l’innovation technologique; Le risque de changement de l’environnement commercial international; Risques liés à la protection de l’environnement et à la sécurité de la production; Risque de fluctuation des taux de change; Risque de retard ou de retard dans la mise à jour de l’information publique.
