Zhejiang Chint Electrics Co.Ltd(601877) ( Zhejiang Chint Electrics Co.Ltd(601877) )
Ce rapport examine Zhejiang Chint Electrics Co.Ltd(601877)
“Appareils basse tension + nouvelle énergie photovoltaïque” double modèle d’entreprise principal. Zhejiang Chint Electrics Co.Ltd(601877) Dans le domaine des appareils électriques à basse tension, l’entreprise est principalement engagée dans la recherche et le développement, la production et la vente d’appareils de distribution, d’appareils terminaux, d’appareils de commande, d’appareils électriques d’alimentation électrique et d’autres produits; Dans le domaine photovoltaïque, l’entreprise s’occupe principalement de l’EPC photovoltaïque, du développement, de la construction, de l’exploitation et de l’entretien des centrales électriques, etc.
Il existe de nombreuses possibilités d’appareils électriques à basse tension et les modèles industriels sont très différents. Les appareils électriques à basse tension en Chine ont la nature du niveau de capital de base. L’échelle du marché est positivement liée au PIB et à la consommation d’énergie de l’ensemble de la société. La demande du marché des applications en aval, y compris la construction, le réseau électrique et les projets industriels, augmente régulièrement. On s’attend à ce que le marché des appareils électriques à basse tension maintienne un taux de croissance de 7 à 10% au cours des trois prochaines années. En 2024, l’échelle du marché chinois des appareils électriques à basse tension dépassera 110 milliards de RMB. Le marché chinois de la distribution représente environ 89%, En 2018, les appareils électriques à basse tension ont généré un excédent commercial, après quoi les exportations nettes d’appareils électriques à basse tension ont augmenté de façon significative et le volume des exportations nettes a considérablement augmenté d’une année sur l’autre en 2021. Les revenus des appareils électriques à basse tension de Chint Thai ont augmenté de 9,07% en 2015 – 2021, tandis que la part de marché de la Chine est restée stable à environ 20%. De 2020 à 2021, la concurrence sur le marché des appareils électriques à basse tension s’est intensifiée et la marge bénéficiaire brute et la part de marché de l’entreprise ont été légèrement sous pression. Cependant, à partir de 2022, l’entreprise a fait progresser le changement stratégique, et nous nous attendons activement à ce que la part de marché des appareils électriques à basse tension de l’entreprise continue d’augmenter.
Les avantages du côté de la distribution de Chint Tai sont remarquables et les canaux de vente directe se développent régulièrement. L’opération Blue Ocean de l’entreprise aide à améliorer les canaux de distribution et à mettre en oeuvre la gestion de l’aplatissement des canaux. À la fin de 2021, la société comptait 525 distributeurs de premier niveau, soit 50 de plus qu’en 2020; En même temps, il compte plus de 5 000 distributeurs secondaires et plus de 100000 canaux terminaux, ce qui permet d’atteindre un taux de couverture au niveau des préfectures et des municipalités de plus de 96% pour les canaux primaires et secondaires. En ce qui concerne la distribution, l’effet d’échelle et l’amélioration des processus technologiques améliorent la rentabilité et le pouvoir de négociation de l’entreprise, mais la concurrence sur le marché devient de plus en plus féroce. En ce qui concerne la vente directe, la substitution nationale est la tendance générale, le taux de croissance des revenus de la vente directe de Zhengtai en 2020 et 2021 est considérable, l’équipe de vente directe est de plus en plus saine, le développement des clients a fait des percées; Outre – mer, grâce à l’action internationale Blue Ocean, la vitesse d’expansion des canaux est considérable.
L’économie photovoltaïque domestique est bonne et le mode est flexible. En 2021, avec la forte augmentation du prix des composants en Chine, le taux de croissance annuel de la nouvelle capacité installée de l’industrie photovoltaïque domestique est encore relativement élevé, ce qui montre que l’industrie photovoltaïque domestique est très résistante à la demande à un prix élevé des composants. Selon les calculs, l’IRR distribué (en particulier pour les ménages) est beaucoup plus élevé que celui des centrales électriques centralisées, ce qui a une meilleure économie et une valeur d’investissement plus élevée. Entre – temps, la prime du canal utilisateur est plus élevée, les bénéfices de chaque lien sont plus épais et les concessionnaires sont très motivés. En outre, le photovoltaïque domestique a formé une variété de modes flexibles, le prêt photovoltaïque et le développement coopératif de la floraison multipoint.
Zheng Tai’an est capable de douves profondes, le développement continu conduit à une forte augmentation des performances. Grâce à des années de pratique et d’optimisation continues, Zhengtai a mis en place un modèle d’entreprise évolutif de « production d’électricité par les centrales électriques autonomes + regroupement et transfert d’actifs », qui peut améliorer la qualité des actifs et stimuler la croissance rapide des activités d’exploitation et d’entretien. En 2021, la part de marché de Chint Tai sur le marché du développement photovoltaïque sera de 22%, et nous prévoyons que la part de marché de Chint Tai atteindra 25% en 2022. En 2022, nous prévoyons que le marché photovoltaïque domestique connaîtra une croissance plus rapide, ce qui, combiné à l’augmentation de la part de marché de Zhengtai, devrait entraîner une forte croissance des revenus des entreprises photovoltaïques de la société. L’avantage de Zhengtai First Start + Channel + Brand, avec de nombreuses années d’expérience dans la gestion de canaux d’appareils électriques à basse tension, peut être rapidement copié dans le photovoltaïque domestique, construit la barrière de l’entreprise. En outre, l’espace de développement futur du Service d’exploitation et d’entretien de l’entreprise est vaste et la croissance est rapide. Prévision des bénéfices et proposition d’évaluation: Nous prévoyons que la société réalisera un bénéfice net de 5 224, 6 153 et 7 318 milliards de RMB pour la société mère en 2022 – 24 (sans tenir compte de l’influence de Zhejiang Supcon Technology Co.Ltd(688777) Combiné à l’évaluation d’une société comparable, compte tenu de la double position de leader de l’entreprise dans l’industrie des appareils électriques à basse tension et de l’industrie photovoltaïque domestique, et de la bonne tendance de développement de l’entreprise photovoltaïque à l’avenir, l’entreprise a reçu 21x PE en 2022, avec une évaluation raisonnable de 48,61 RMB, et a maintenu la cote « supérieure au marché».
Conseils sur les risques: (1) fluctuation des prix des matières premières. La nouvelle capacité installée photovoltaïque n’a pas atteint les attentes. (3) la concurrence est vive et la situation se détériore. La production stagne en raison de l’épidémie.
