Huaming Power Equipment Co.Ltd(002270) ( Huaming Power Equipment Co.Ltd(002270) )
L’entreprise est une entreprise leader dans le changeur de robinet de transformateur. Après 2018, il s’est concentré sur le développement de changeurs de robinet de produits de base et a terminé l’acquisition du principal concurrent, Guizhou Changzheng, en 2019, devenant le leader de l’industrie chinoise de la segmentation des changeurs de robinet. Au cours des dernières années, l’entreprise a connu une croissance progressive stable, avec un taux de croissance des revenus de 14% et 12%, un taux de croissance des bénéfices nets revenant à la mère de 91% et 45%, et un taux de croissance des bénéfices nets non revenant à la mère de 10% et 21%.
L’entreprise a une grande influence sur l’aval en raison de l’avantage de blocage + coût des composants clés. Le changeur de robinet est l’élément clé du transformateur, qui joue un rôle dans le fonctionnement normal du transformateur (26% de la défaillance du transformateur provient du changeur de robinet) 5 – 15% plus élevé que sa valeur. Les fabricants de transformateurs des clients en aval et même les clients finaux, comme la compagnie de réseau électrique, accordent une grande attention à la qualité du produit du changeur de robinet. En 2021, l’entreprise a réalisé une percée technologique dans le domaine de l’ultra haute tension. La plupart des pièces sont auto – fabriquées par la recherche et l’auto – production, et l’intégration est efficace pour réduire les coûts. L’entreprise a un obstacle élevé au coût et à la technologie, maintient une marge brute totale de près de 50%, a le statut de première et deuxième industrie mondiale en Chine, et a une grande influence sur les tronçons inférieurs.
La construction d’un nouveau réseau électrique, la reprise de l’industrie secondaire et le remplacement de la production nationale dans les zones UHV ont entraîné une croissance des ventes en Chine. À l’avenir, l’échelle globale des investissements dans le réseau électrique est stable, mais la tendance principale est le changement de la structure des investissements dans le nouveau système d’alimentation et la transformation efficace du réseau électrique. En 2021, la consommation industrielle d’électricité a atteint un nouveau sommet de 9,60%, et la reprise de l’industrie secondaire après l’épidémie stimulera également la demande du marché des changeurs de robinet. On estime que la demande annuelle de changeurs de robinet est d’environ 12 000 à 15 000 ensembles. Au cours des 21 dernières années, l’entreprise a réalisé une percée dans le changeur de robinet UHV. À l’avenir, on s’attend à ce que la part de marché de l’entreprise sur le marché chinois de l’UHV augmente progressivement pour réaliser le remplacement domestique. L’énorme quantité d’équipement a entraîné une demande de service d’entretien, et l’avantage d’entretien de l’usine d’origine est remarquable. La quantité cumulée de produits expédiés par la société en Chine dépasse 160000, avec environ 10 000 nouveaux produits mis en service chaque année. On estime que 20 000 changeurs de robinet entrent dans le cycle de maintenance chaque année. Habituellement, le coût de maintenance des changeurs de robinet est d’environ 20 000 RMB. Selon une estimation prudente, le marché de la maintenance est d’au moins 400 millions de RMB. Au fur et à mesure que l’entreprise se développera sur le marché des services d’entretien, on s’attend à ce qu’elle contribue à une augmentation considérable des activités. Le marché d’outre – mer a profondément labouré le nouvel an chinois et est entré progressivement dans la période de récolte. On estime que l’échelle du marché mondial des changeurs de robinet est de 2,5 à 3,5 milliards de RMB. Les produits de changeurs de robinet de l’entreprise ont un avantage évident sur le rapport qualité – prix par rapport aux principaux produits internationaux Mr et Hitachi Energy similaires. Après de nombreuses années de certification, les clients de l’entreprise comprennent près de 40 grands et moyens fabricants de transformateurs dans le monde, couvrant plus de 100 pays et régions dans le monde. La répartition des marchés d’outre – mer devrait entrer dans la période de récolte.
Propositions d’investissement et prévisions de bénéfices
Nous prévoyons que le revenu d’exploitation total de la société de 2022 à 2024 sera de 17,91 / 21,00 / 2469 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 3,00 / 373 / 469 millions de RMB, le SPE correspondant sera de 0,34 / 0,42 / 0,52 RMB et l’évaluation du PE correspondant sera de 23 / 19 / 15X respectivement. La première couverture donne une cote d’achat.
Conseils sur les risques
L’évolution de la situation politique internationale affecte les ventes de produits; L’expansion du marché d’outre – mer n’a pas été aussi rapide que prévu; L’épidémie affecte la production et les ventes quotidiennes de l’entreprise et d’autres liens opérationnels; Les activités de maintenance n’ont pas progressé comme prévu.
