Jiangsu Hengli Hydraulic Co.Ltd(601100) ( Jiangsu Hengli Hydraulic Co.Ltd(601100) )
Point de vue de base: l’entreprise est le chef de file des pièces hydrauliques domestiques. En répétant son chemin de croissance, l’entreprise occupe ① jours: faire les bonnes choses au bon moment, et saisir le cycle de montée à deux roues de la pelle; Profit au sol: il est situé sur le deuxième marché mondial de la demande, avec des travaux approfondis sur le circuit de pièces hydrauliques de 100 milliards de RMB; Personne et: excellente équipe de gestion non reproductible, forte conscience de la crise, élargissement continu des limites des capacités et mise en place de nouvelles entreprises. Bien que l’industrie actuelle de l’excavatrice en soit à un stade d’ajustement, l’entreprise insiste sur l’investissement dans la recherche et le développement, augmente la disposition des produits et la disposition du marché. Avec l’augmentation continue de la proportion de produits non excavés, la capacité de fluctuation du cycle de repassage augmente, a un avantage concurrentiel important, la valeur des actions individuelles est importante. Nous pensons que l’entreprise a à la fois la croissance et la rareté, et ne devrait pas considérer l’entreprise comme des actions cycliques traditionnelles.
Croissance: développement de produits + distribution mondiale, forte volatilité des performances de l’entreprise. Si le cycle de l’industrie des pelles est divisé en trois étapes: la période de prospérité 2008 – 2011, la période de baisse 2011 – 2015 et la période de reprise 2015 – 2020, les ventes de pelles cagr sont respectivement de 32%, 25% et 42%. Du point de vue de la disposition du produit, le taux de croissance composé des trois étapes du revenu du cylindre d’huile de l’excavatrice est respectivement de 78%, – 18% et 50%, ce qui est supérieur au taux de croissance de l’industrie. Il n’y a pas de fluctuation cyclique évidente des produits non standard de l’entreprise, l’échelle du revenu continue d’augmenter et le revenu global reste stable. Avec la diversification progressive de l’entreprise à l’avenir, les bouteilles d’huile non standard et les vannes de pompe non standard, les moteurs, les pièces coulées et d’autres produits continuent d’ouvrir de nouveaux clients, de nouveaux domaines, sont la clé de la performance lisse; Du point de vue de la distribution mondiale, la société a successivement acquis des marques mondialement célèbres telles que Harvey inline Hydraulic et Japan Service Department Seiko, et a créé des filiales de vente aux États – Unis et au Japon, couvrant plus de 20 pays et régions dans le monde. Le chiffre d’affaires d’exploitation du marché étranger de l’entreprise a continué d’augmenter, le cagr en trois étapes étant respectivement de 38%, 82% et 25%, ce qui a fortement soutenu la performance globale de l’entreprise dans la phase descendante de l’industrie chinoise des pelles.
Rareté: barrières élevées + liaison de clients de haute qualité, position élevée de la chaîne industrielle. Les barrières à l’entrée dans l’industrie des pièces hydrauliques sont élevées, ce qui rend difficile l’entrée à court terme. L’entreprise saisit l’occasion de développement de l’industrie hydraulique chinoise, du cylindre d’huile à la vanne de pompe, les produits une par une conquête, l’industrie des pièces hydrauliques elle – même appartient à la technologie intensive, la barrière de fonds, la barrière d’échelle et ainsi de suite a décidé qu’il est difficile d’entrer dans l’industrie à court terme. L’entreprise est liée à des clients de haute qualité et jouit d’un statut élevé dans la chaîne industrielle. La qualité des clients de l’entreprise est de haute qualité, y compris Caterpillar, Sany, Komatsu, China Railway, etc., l’effet de marque est évident. La coopération et l’accumulation au fil des ans ont établi un avantage évident pour l’entreprise, qui constitue un obstacle important à l’entrée de concurrents potentiels plus tard, assurant pleinement le potentiel de croissance stable et la continuité de la rentabilité de la part de marché future de l’entreprise dans l’industrie hydraulique.
Proposition d’investissement: Avant que l’industrie des excavatrices n’entre dans une nouvelle phase d’ajustement au cours du deuxième semestre de 2021, l’entreprise a commencé à développer des produits dans le domaine de l’hydraulique générale et des machines de marche sans excavation à l’avance, créant le troisième pôle de croissance, avec une disposition diversifiée des Produits + une disposition du marché mondial continue d’approfondir, ce qui devrait ouvrir davantage le plafond de croissance de l’entreprise. Nous prévoyons que les revenus de l’entreprise en 2022 – 2024 seront respectivement de 93,6, 99,1 et 10,6 milliards de RMB, avec un taux de croissance annuel de 0,5%. 5,9% et 7,0%, le bénéfice net est respectivement de 23,0%, 25,9% et 2,91 milliards de RMB, le taux de croissance annuel est respectivement de – 14,5%, 12,5% et 12,4%, et le PE correspondant est respectivement 33, 30 et 26 fois; Maintenir la cote d’investissement de buy – a à 69,3 RMB sur 6 mois, ce qui équivaut à 35 fois le ratio dynamique P / e en 2023.
Indice de risque: la prospérité de l’industrie des machines de construction diminue; Les investissements dans les infrastructures sont inférieurs aux attentes; L’investissement dans le développement immobilier a accéléré la baisse; Le développement de nouveaux produits n’a pas progressé comme prévu; La concurrence des prix en aval s’intensifie et la pression du côté des coûts s’exerce en amont; Les prix élevés des matières premières ont une incidence sur la rentabilité.
