Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) ( Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) )
Principaux points d’investissement:
L’entreprise a commencé à procéder à un ajustement approfondi en 2019. Nous pensons que la moitié est un problème industriel et la moitié est un problème de gestion d’entreprise. L’essence est que la structure des produits ne s’adapte pas à la tendance de développement de l’industrie. À partir de 2016, l’industrie est entrée dans un nouveau cycle de prospérité, avec une mise à niveau accélérée de la bande de prix dominante. Le décrochage moyen et haut de gamme et l’expansion de la capacité secondaire et haut de gamme sont l’une des caractéristiques les plus remarquables de ce cycle. Mais Yanghe n’a pas obtenu de bons résultats au cours de ce cycle de reprise, et nous pensons que les raisons de l’industrie et les raisons personnelles sont à moitié égales. D’une part, avant 2016, la part des revenus de la série mer / jour + autres liqueurs de qualité moyenne et basse de l’entreprise était trop élevée (environ 80%), et face à la contraction des prix inférieurs à 300 RMB, le marché de base de la mer / jour a chuté. Mengzhi Blue (la part des revenus est d’environ 20%) n’a pas eu d’effet évident sur l’ensemble des revenus, de sorte que l’entreprise a eu du mal à faire demi – tour. D’autre part, l’entreprise a déjà pris le mode de commercialisation en profondeur comme noyau, la chaîne de gestion du fabricant est longue, dans la tendance à la mise à niveau de ce cycle, la stagnation de la croissance des performances a amplifié son propre mode de canaux et les problèmes de gestion organisationnelle.
L’entreprise s’est conformée à la tendance de l’industrie, s’est concentrée sur le niveau de prix inférieur et supérieur, a procédé à un ajustement approfondi et est entrée dans la période de libération des dividendes de la réforme en 2021. L’ajustement de l’entreprise est presque terminé au deuxième semestre de 2020, et l’inventaire des canaux, le prix des principaux produits et la confiance des canaux de l’entreprise se sont considérablement améliorés. En 2020, le chiffre d’affaires / bénéfice net du troisième trimestre a augmenté de 7,6 / 14,1% d’une année sur l’autre. Depuis le troisième trimestre de 2019, le taux de croissance du chiffre d’affaires / bénéfice a de nouveau été positif et le taux de croissance du quatrième trimestre s’est accéléré d’une année sur l’autre. Le succès de l’ajustement de Yanghe repose principalement sur deux aspects: 1) À long terme, la reconnaissance de Yanghe par les consommateurs n’a pas subi de changement fondamental, la compétitivité de base de l’entreprise n’a pas été compromise au cours de l’ajustement, et la force globale continue de dominer l’industrie. À court terme, l’entreprise n’a pas évité les problèmes du marché, s’est concentrée sur les niveaux inférieurs et supérieurs depuis 2019 et a procédé à des réformes ciblées sur les problèmes de gestion, de canaux et de commercialisation. Après trois ans d’ajustement systématique, les deux principaux problèmes qui affligent l’entreprise au début ont été fondamentalement résolus et l’entreprise est entrée dans la période de libération des dividendes de la réforme.
Dream Blue deviendra un nouveau moteur de croissance, l’entreprise complétera avec succès la conversion de l’énergie cinétique, en regardant la certitude de performance à long terme. À l’heure actuelle, l’industrie est passée de la première étape de croissance à la deuxième étape de croissance, avec un prix élevé de 300 à 800 RMB, la consommation bénéficiant d’une mise à niveau est entrée dans une croissance tendancielle élevée, ce qui a entraîné une plus grande flexibilité. En 2021, le chiffre d’affaires de mengzhi Blue Series s’élevait à près de 10 milliards de RMB, ce qui en fait le troisième plus grand produit unique haut de gamme de l’industrie à l’échelle. L’avantage de départ est remarquable, et l’entreprise bénéficiera pleinement de ce cycle de bonus haut de gamme. D’une part, le prix de 600 yuans sera au centre de la prochaine ronde de concurrence, et Dream 6 + continuera de diriger la croissance de l’entreprise. En 2021, l’échelle des revenus de dream6 + a dépassé 4 milliards de RMB (fin de la déclaration), ce qui a conduit à 600 RMB prix haut de gamme. Sur la base de l’avantage de départ + une forte capacité de commercialisation + 600 RMB prix avec la certitude d’une expansion rapide de la capacité, Nous prévoyons que le taux de croissance composé des revenus de dream6 + de 2021 à 2024 maintiendra 30% + croissance élevée et atteindra l’objectif de 10 milliards de RMB avec succès. D’autre part, en 2021, Dream 3 Crystal edition report a généré des revenus de plus de 3 milliards de RMB. Après l’ajustement des produits en place, Crystal Dream devrait également bénéficier de la mise à niveau des produits. En outre, l’entreprise a mis en place une unit é d’affaires de marque haut de gamme, axée sur la promotion de la classe manuelle et de Dream 9, en attendant les possibilités d’expansion de la capacité à un prix de 1000 yuans. Nous pensons que l’entreprise réalisera avec succès la conversion de l’énergie cinétique ancienne et nouvelle, et nous prévoyons que la proportion de revenus bleus de Dream augmentera encore à près de 40% au cours des trois prochaines années, et la proportion de Dream 6 + augmentera à environ 22%. La structure des produits sera optimisée et la performance sera continuellement réalisée.
La compétitivité globale de l’entreprise est de premier plan, la demande de la série SEA / Day est stable, le prix est stable, l’avenir maintiendra une croissance stable. La compétitivité globale de l’entreprise est de premier plan dans l’industrie et les mesures de marketing après la réforme peuvent être rapidement mises en œuvre. Même si l’entreprise est confrontée à des problèmes tels que l’ajustement en profondeur, la mise à niveau des produits et la réduction de la vitesse moyenne et élevée, le prix de la série SEA / day reste stable et la demande des consommateurs est stable. La stratification du développement régional dans la province du Jiangsu fournit un tampon pour la croissance des produits à prix de 100 yuans dans la province. Une fois la poussée du canal rétablie, les produits à prix moyen et élevé reprendront leur croissance dans le nord du Jiangsu et dans certaines parties du Centre du Jiangsu. Les marchés à l’extérieur de la province de haizhi Blue / tian Blue contribuent davantage aux revenus, dont les marchés du Henan, du Shandong, du Jiangxi, du Hebei, du Nord – Est et d’autres marchés (représentant environ 30% du revenu total) continuent de prendre 200 yuans comme seuil secondaire et haut de gamme, et les produits de la série haizhi Blue / tian à court et à moyen terme sont toujours dans la principale zone de prix de la consommation locale, avec une base stable.
Dans le contexte de l’expansion de la capacité secondaire haut de gamme, Yanghe / Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369) À l’heure actuelle, l’échelle des sous – produits haut de gamme dans la province du Jiangsu est d’environ 20 milliards de RMB +, et la capacité sera augmentée à un taux composé de 22% de 2018 à 2021. On s’attend à ce que le marché des sous – produits haut de gamme dans la province du Jiangsu ait plus que doublé au cours des trois à cinq prochaines années. Yanghe / Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369)
Prévision des bénéfices et cote d’investissement: À long terme, la marque et le canal de l’entreprise ont été essentiellement nationaux, la compétitivité de base n’a pas changé, et la capacité de production et de stockage d’alcool de base de haute qualité de premier plan dans l’industrie est suffisante pour soutenir sa future distribution haut de gamme et sous – haut de gamme. L’entreprise a lancé Dream 6 + et Dream 3 Crystal Edition pour l’expansion de la capacité sous – haut de gamme. Nous sommes optimistes que Dream 6 + et Dream 3 Crystal Edition sont conformes à la tendance de croissance de l’industrie, et les disques de base de la série SEA / day sont stables. Au cours des trois dernières années, l’ajustement systématique de l’entreprise est entré dans la période de libération des dividendes, le plan d’incitation a été mis en œuvre avec succès, l’objectif d’évaluation a été accéléré par rapport à la période précédente, et on s’attend à ce que la vitalité opérationnelle de l’entreprise soit pleinement libérée. On estime que le SPE sera de 6,36 / 7,69 / 9,19 RMB en 2022 – 2024, ce qui correspond à pe27 / 22 / 18 fois, et que la cote « achat » sera maintenue.
Conseils sur les risques: 1) Les produits de la série SEA / day doivent encore être ajustés dans le temps; Le vin de sauce a un impact sur certains marchés de l’entreprise; L’épidémie a entraîné une augmentation de la consommation plus lente que prévu; Sécurité alimentaire et autres questions. Une partie de l’information provient de la rétroaction de l’enquête sur les canaux. En cas de divergence entre les données et les documents pertinents et le contenu publié par l’entreprise, le contenu publié par l’entreprise l’emporte.
