Huahaiqingke (688120)
Leader local de l’équipement CMP avec une croissance continue et rapide des performances
L’entreprise est le leader local de l’équipement CMP, le seul fournisseur national d’équipement CMP de 12 pouces, fournissant Semiconductor Manufacturing International Corporation(688981) Extrémité des revenus: le revenu d’exploitation de la compagnie atteindra 805 millions de RMB en 2021, le cagr atteindra 155% en 2017 – 2021 et + 193% d’une année sur l’autre en 2022q1. À la fin de 2021, l’entreprise n’a pas émis plus de 70 commandes de produits en main, ce qui assurera une croissance continue et rapide des revenus à court terme. Fin du bénéfice: en 2020, la société a inversé la perte en profit, et en 2021, elle a réalisé un bénéfice net de 198 millions de RMB pour la société mère, soit + 103% d’une année sur l’autre, et en 2022q1, elle a atteint 91 millions de RMB, soit + 122% d’une année sur l’autre, poursuivant ainsi une croissance rapide. Au cours de la période 2020 – 2022q1, le taux d’intérêt net des ventes après déduction des pertes de la société était de 3,79%, 14,16% et 22,37%, respectivement, et le niveau réel des bénéfices a continué d’augmenter considérablement.
Logique 1: la nouvelle demande de CMP dépasse 50 milliards de RMB, et l’entreprise CMP a un grand espace de croissance
La Chine continentale est devenue le Centre mondial d’expansion de la production de Wafers. Selon la consultation, la Chine continentale ajoutera 25 nouvelles usines de Wafers de 12 pouces au cours des cinq prochaines années, avec une capacité totale prévue de plus de 1,6 million de Wafers par mois. Nous estimons que la demande d’équipement CMP atteindra 56,3 milliards de RMB. Global CMP Equipment est dominé par amat et Japan Beiyuan, avec une part de marché mondiale totale de 95% en 2019. L’entreprise est le seul fournisseur national d’équipement CMP local de 12 pouces, avec une part de marché de l’équipement CMP local de 1,05%, 6,12% et 12,64% respectivement de 2018 à 2020, ce qui a considérablement augmenté. L’équipement CMP de l’entreprise a été appliqué au niveau le plus élevé de la grande ligne de production actuelle de la Chine et 14 nm sont également vérifiés par les clients, ce qui profitera pleinement de la tendance à la substitution des importations. Si l’on ne tient compte que de la demande d’expansion de la production d’une nouvelle usine de Wafers de 12 pouces en Chine, nous nous attendons à ce que le chiffre d’affaires total de l’équipement CMP de l’entreprise atteigne 19,7 milliards de RMB en 2022 – 2026.
Logique 2: le marché post – CMP est un élément important, les revenus des services consommables de l’entreprise augmentent rapidement
Les consommables de l’équipement CMP sont largement utilisés et les pièces de base doivent être entretenues régulièrement, ce qui est le lien avec la demande du marché du service après – vente. Grâce à l’expansion à grande échelle de la production de l’usine de Wafers locale, nous estimons que la nouvelle capacité de production de Wafers de 12 pouces en Chine continentale n’augmentera que de 2022 à 2026, et que la demande de consommables de soutien pour l’équipement CMP et de services d’entretien pour 7 sous – zones atteindra respectivement 1,2 et 3,6 milliards de RMB en 2026. En 2021, les revenus des matériaux de soutien et des services techniques du PGC de la compagnie ont atteint 111 millions de RMB et le cagr a atteint 205% en 2018 – 2021. Nous estimons qu’à mesure que l’équipement CMP de l’entreprise continue d’être expédié à grande échelle, les activités de post – service devraient maintenir une croissance rapide. Dans un scénario neutre, compte tenu de la demande d’expansion de la nouvelle usine locale de Wafers de 12 pouces en 2022 – 2026, nous nous attendons à ce que le chiffre d’affaires à long terme des matériaux de soutien de l’équipement CMP & services techniques de l’entreprise atteigne 1658 milliard de RMB.
Logique 3: la demande de régénération des Wafers augmente et l’expansion de la production IPO deviendra un nouveau point de croissance pour l’entreprise
La régénération des Wafers est principalement utilisée pour la récupération et la réutilisation des Wafers d’essai dans les lignes de fabrication des Wafers, et nous prévoyons que le marché de la régénération des Wafers en Chine continentale atteindra 1,9 milliard de RMB (12 pouces seulement) en 2026. La capacité mondiale de régénération des Wafers est fortement concentrée au Japon et à Taiwan, et les entreprises locales Pnc Process Systems Co.Ltd(603690) , Gcl System Integration Technology Co.Ltd(002506) L’introduction en bourse de l’entreprise a investi dans des activités de régénération de Wafers avec une capacité prévue de 100000 Wafers / mois. La régénération des Wafers dans laquelle la liaison de polissage liée au processus CMP peut réparer avec une grande précision la surface inégale des Wafers laissée par le processus précédent est la difficulté technique de base du processus de régénération des Wafers, qui appartient à l’extension technique de l’activité principale du CMP de l’entreprise. L’activité de régénération des Wafers de l’entreprise a un potentiel de remise en état exceptionnel et devrait devenir un nouveau point de croissance de l’entreprise.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: Nous prévoyons que le revenu d’exploitation de la société sera de 16,79 milliards de RMB, 25,19 milliards de RMB et 3 274 milliards de RMB en 2022 – 2024, et que la valeur de marché actuelle correspondra à des PS dynamiques 15, 10 et 8 fois respectivement. Compte tenu de la croissance exceptionnelle de l’entreprise et de sa couverture initiale, une note d ‘« achat» est attribuée.
Conseils sur les risques: baisse des dépenses en capital des usines de Wafers, nouveaux produits R & D & le processus de vérification des clients n’est pas aussi rapide que prévu.
