Jinlei Technology Co.Ltd(300443) ( Jinlei Technology Co.Ltd(300443) )
Principaux points d’investissement
Leader mondial de la broche de forgeage d’énergie éolienne, avec des progrès simultanés à l’extérieur de la Chine: fondée en 2006, l’entreprise a étudié en profondeur la recherche, le développement, la production et la vente de la broche d’énergie éolienne, avec des produits couvrant 1,5mw – 8mw ventilateur et des catégories complètes. En raison de la qualité des produits, de l’échelle de production et d’autres avantages, l’entreprise est l’une des premières entreprises à réaliser le remplacement des produits de broche d’énergie éolienne importés et à ouvrir progressivement le marché étranger. Elle a établi une relation de coopération stable à long terme avec les principaux fabricants mondiaux d’éoliennes tels que Vestas, Siemens GOME, ge et enden. Depuis 2012, la part des opérations à l’étranger est restée de 33 à 60%. La part de marché mondiale des principaux axes éoliens est passée de 6% en 2011 à 30% en 2021 +.
La prime de produit est superposée au coût de contrôle de l’auto – approvisionnement en matières premières, et l’avantage de profit de la broche de forgeage est mis en évidence: côté prix, la qualité de la broche de forgeage de l’entreprise est excellente, l’avantage de structure de mégawatt superposé, et le produit a une certaine prime. Le prix unitaire de la broche d’énergie éolienne de 2018 à 2020 est 5% / 3% / 13% plus élevé que Tongyu Heavy Industy Co.Ltd(300185) Du côté des coûts, l’entreprise a réalisé l’auto – approvisionnement complet en lingots d’acier à partir du premier semestre de 2020 et a pu compenser la pénurie de matières premières. En 2021, dans le cas d’une forte augmentation des prix des matières premières, la marge brute de l’activité de la broche d’énergie éolienne sera maintenue à 40%, soit 12 PCT de plus que Tongyu Heavy Industy Co.Ltd(300185) Avec l’augmentation prévue de la production en 2020 et la mise en service en 2022, la capacité de production de vent de mer augmentera de 24 000 tonnes, la capacité de production de l’arbre principal de forgeage atteindra 140000 tonnes, et la capacité totale de forgeage atteindra 180000 à 190000 tonnes, plus d’autres arbres d’entraînement de précision. En raison de l’effet d’échelle, l’avantage de profit devrait être encore élargi.
Augmenter la capacité de coulée et saisir la tendance du mégawatt en mer: l’énergie éolienne en mer s’accélère à grande échelle, la production et le traitement de la broche de forgeage du mégawatt sont très difficiles, et le coût augmente évidemment. Sous la pression de la parité du vent en mer, le rapport coût – efficacité n’est pas élevé. Afin de répondre à la demande de grandes broches de ventilateur MW offshore, la capacité de coulée de code supplémentaire de l’entreprise. Étant donné que les deux processus d’usinage et de revêtement peuvent être universels, l’entreprise n’a besoin que d’étendre la production de coulée. Le projet d’approvisionnement en ébauches d’essieux coulés de la phase II de 8000 pièces coulées et forgées a été mis en service au cours du premier semestre de 2021, avec une capacité de production de 20 000 à 30 000 tonnes en 2022 et a été verrouillé par le client, avec une production de 45 000 tonnes en 2023. La construction de la phase I du projet de fabrication numérique de pièces de base d’énergie éolienne offshore, d’une capacité de 150000 tonnes, débutera à la fin de 2021 et devrait être mise en service à la fin de 2022 ou au début de 2023. On s’attend à ce que 50 000 tonnes soient libérées en 2023, soit un total de 95 000 tonnes.
Continuer à promouvoir les activités de forgeage libre et enrichir la structure des produits: afin d’améliorer la capacité de résistance aux risques de l’entreprise et d’enrichir la structure des produits, une capacité supplémentaire de 30 000 tonnes d’autres arbres d’entraînement de précision sera investie en 2020. Le processus de forgeage libre est adopté, le processus est similaire à celui de la broche d’énergie éolienne, et l’équipement de traitement peut être partagé, et l’avantage d’intégration des ressources peut être mis en jeu. Pour la première fois en 2021, nous avons réalisé avec succès la livraison de l’ensemble du processus des produits de finition d’arbre ge Hydro électrique, qui est le premier en Chine, raccourcissant le délai de livraison des clients et optimisant la chaîne d’approvisionnement des clients. Nous prévoyons que le volume des commandes futures sera également considérable. La marge brute de forgeage libre n’est que légèrement inférieure à celle de la broche de forgeage et devrait devenir un nouveau point de croissance des performances de l’entreprise avec la libération de la capacité.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la mère en 2022 / 2023 / 2024 sera de 6,05 / 7,8 / 943 millions de RMB, soit + 22% / + 29% / + 21% d’une année sur l’autre, et que le SPE sera de 2,31 / 2,98 / 3,60 RMB / action, ce qui correspond à pe15 / 12 / 10 fois. À titre de comparaison, nous avons choisi Wind Electric Casting And Forging Company, qui a une PE moyenne de 32 fois en 2022. Compte tenu de la prospérité croissante de l’industrie, l’entreprise en tant que chef de file de l’axe principal de l’énergie éolienne, nous nous attendons à ce que l’entreprise se développe à long terme, couvre pour la première fois et donne une cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: la demande est inférieure aux attentes, l’expansion de la capacité est inférieure aux attentes et les prix des matières premières augmentent.
