China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) ( China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) )
Événement: le 17 juin, la compagnie a publié un rapport semestriel sur les résultats de 2022. 1h22 prévoit réaliser un bénéfice net de 1,18 ~ 1,33 milliard de RMB pour la société mère, en hausse de 129,0 ~ 158,1% d’une année sur l’autre; On estime que le bénéfice non net sera déduit de 1,15 à 1,30 milliard de RMB, en hausse de 133,2 à 163,7% d’une année sur l’autre. Au cours d’un seul trimestre, 2q22 prévoit réaliser un bénéfice net de 570 à 720 millions de RMB pour la société mère, en hausse de 113,1 à 168,9% d’une année sur l’autre et en hausse de – 5,7% à + 19,0% d’une année sur l’autre; On s’attend à ce que le bénéfice non net déduit soit de 560 à 710 millions de RMB, en hausse de 117,2 à 175,4% d’une année sur l’autre et en hausse de – 5,3% à + 20,2% d’une année sur l’autre. Les résultats de l’entreprise ont dépassé les attentes antérieures du marché. Nous pensons que la principale raison en est que les produits à haute valeur ajoutée de la nouvelle plaque de composants électroniques continuent d’être bien appliqués dans les domaines clés.
L’application du marché des composants électroniques s’est améliorée et les ventes de produits à forte valeur ajoutée ont augmenté d’une année sur l’autre. Grâce à la restructuration, à la transformation et à la mise à niveau continues de l’entreprise, la proportion de nouveaux composants électroniques a continué d’augmenter. En 2021, le chiffre d’affaires de l’entreprise a atteint 5,62 milliards de RMB, en hausse de 43,5% par rapport à l’année précédente, Représentant 99,4% du chiffre d’affaires total. En 2021, la production annuelle de nouveaux composants électroniques a atteint 8,3 milliards, soit une augmentation de 14,7% par rapport à l’année précédente; Les ventes ont atteint 8,1 milliards d’oiseaux, en hausse de 11,5% par rapport à l’année précédente; Les stocks se sont élevés à 900 millions d’oiseaux, en hausse de 26,2% par rapport à l’année précédente. 1h21, afin d’accélérer le dessaisissement des fonctions sociales des entreprises d’État et de résoudre les problèmes hérités de l’histoire, la société adopte une provision unique pour les dépenses non liées à la planification globale, qui est distribuée selon la méthode actuelle, avec un montant de provision de 230 millions de RMB, ce qui se traduit par une base de bénéfice net plus petite pour 1h21. 1h22, la demande des clients pour les produits de haute fiabilité en aval de la nouvelle plaque de composants électroniques a continué d’augmenter fortement, et les ventes de produits à haute valeur ajoutée ont augmenté d’une année sur l’autre.
L’effet d’échelle a permis d’améliorer la structure des produits superposés et d’accroître continuellement la rentabilité. La marge brute globale de la société est passée de 25,1% en 2018 à 60,8% en 2021 et a encore augmenté à 62,9% au 1q22. La marge brute des nouveaux composants électroniques est passée de 42,4% en 2018 à 61,0% en 2021. L’effet d’échelle et l’optimisation de la structure des produits ont continué d’améliorer le niveau de La marge brute de la société. Le taux d’intérêt net global est passé de 4,8% en 2018 à 26,5% en 2021, puis à 32,2% au 1q22. À notre avis, avec une nouvelle baisse du taux de charge au cours de la période, le taux d’intérêt net de la compagnie a un grand potentiel d’amélioration continue.
La libération accélérée des résultats des filiales; Augmenter régulièrement la construction industrielle. Grâce à l’augmentation rapide du volume d’équipement en aval et à l’augmentation de la demande de remplacement domestique, le taux de croissance annuel composé du bénéfice net de Zhenhua micro de 2018 à 2021 a atteint 162,7%; Zhenhua Cloud Co., Ltd. A réalisé un bénéfice net de 260 millions de RMB en 2021, en hausse de 75,4% d’une année sur l’autre. Le 26 avril 2022, l’entreprise a publié un plan d’augmentation fixe. Il est proposé de recueillir jusqu’à 2,52 milliards de RMB pour la construction de cinq grands projets d’industrialisation. Actuellement, la capacité de production de plusieurs lignes de production de l’entreprise tend à être saturée. Avec l’avancement du projet, l’entreprise s’adaptera mieux aux changements dans les exigences de performance et de qualité des produits des clients en aval causés par l’itération rapide de la technologie.
Suggestion d’investissement: l’entreprise est une entreprise leader dans les composants électroniques spéciaux. Avec l’expansion continue de l’application de produits à haute valeur ajoutée sur le marché dans des domaines clés, la rentabilité peut encore être améliorée. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 2354 milliards de RMB, 3139 milliards de RMB et 4135 milliards de RMB, respectivement. Le cours actuel des actions correspond à une PE de 29x / 22x / 17x de 2022 à 2024. Compte tenu de la position de leader des nouveaux composants électroniques de l’entreprise et de la promotion harmonieuse de la construction industrialisée, nous donnons 35 fois PE en 2022, 4,54 yuan / action EPS en 2022, et le prix cible correspondant est de 158,98 yuan. Maintenir la cote « recommandé ».
Indice de risque: le volume de la demande en aval est inférieur aux prévisions; L’épidémie affecte la production à plusieurs reprises.
