Datang International Power Generation Co.Ltd(601991) ( Datang International Power Generation Co.Ltd(601991) )
La société est une sector – forme électrique intégrée du Groupe Datang. À la fin de 2021, la capacité installée des turbines à charbon / hydroélectricité / éolienne / photovoltaïque / à gaz était respectivement de 47,95 / 9,20 / 5,08 / 1,91 / 4,62 GW. La structure d’alimentation de l’entreprise est dominée par l’énergie thermique, qui représente 82,99% de la production d’électricité en 2021. En 2021, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 103412 millions de RMB, dont 77,17 / 46,24 / 885 millions de RMB pour les revenus de l’hydroélectricité, de l’énergie éolienne et de l’énergie photovoltaïque, avec une variation annuelle de 33,84% / 35,15% / 5,73%; En raison de la forte hausse des coûts de combustion du charbon, la société a réalisé un bénéfice net de 9 264 millions de RMB pour la société mère et une perte plus faible au premier trimestre de 2022, avec un bénéfice net de 409 millions de RMB.
Nouvelle énergie: la transformation de l’énergie améliore la qualité et la vitesse, et une nouvelle installation paysagère de 30 GW sera ajoutée au cours du quatorzième plan quinquennal. En 2021, la compagnie a approuvé au total 6 projets d’énergie éolienne (1,9gw) et 78 projets photovoltaïques (4,6gw), et la base de tuodian et de yuxian (3gw) a reçu l’approbation du premier lot de grandes bases d’énergie éolienne. Au cours de la période couverte par le quatorzième plan quinquennal, la compagnie prévoit ajouter 30 GW de nouvelles installations énergétiques, dont 10 GW d’énergie éolienne et 20 GW d’énergie photovoltaïque. En 2021, l’entreprise a ajouté 0,77 GW de puissance installée, sur la base de ce calcul, l’entreprise a besoin d’une nouvelle puissance installée annuelle moyenne de 7,31 GW de 2022 à 2025. Parmi eux, l’installation d’énergie éolienne augmente de 2,39 GW par an et l’installation photovoltaïque d’environ 4,92 GW par an. Selon notre estimation, les nouvelles activités énergétiques de l’entreprise atteindront 22,5 milliards de RMB en 2025, cagr4 = 42,11%.
Puissance thermique: la consommation de charbon par Unit é d’alimentation électrique est continuellement réduite et la résilience de la réparation des performances est élevée. Les actifs de la compagnie dans le secteur de l’énergie thermique sont principalement situés dans les zones côtières de Beijing Tianjin Hebei et du Sud – Est. À la fin de 2021, la production d’énergie thermique était de 226496 milliards de kWh, la capacité installée d’énergie thermique était de 52,58 GW, Représentant 76,45% de la capacité installée totale, et la résilience de la réparation des performances était grande. Du côté des revenus, le prix moyen de l’électricité sur le réseau de la compagnie en 2022q1 est de 0466 yuan / kWh, en hausse de 19,38% par rapport à l’année précédente, et le volume d’électricité commercialisée de la compagnie est de 493498 milliards de kWh, en hausse de 84,93%. Nous prévoyons que le prix de l’électricité sur le réseau des entreprises d’énergie thermique de la compagnie demeurera élevé en 2022. Du côté des coûts, selon notre estimation, la demande annuelle ou globale d’électricité et de charbon sera faible en 2022, ce qui, combiné à l’augmentation de la production de charbon et à l’augmentation de l’offre et de la demande de charbon, devrait améliorer le modèle de tension de l’offre et de la demande de charbon. Entre – temps, le taux de couverture du charbon à long terme sera amélioré. Nous estimons que lorsque le prix du port de Qinhuangdao xiashui changxie est de 720 yuan / tonne, lorsque le prix au comptant atteint la limite supérieure de 1155 yuan / tonne, le rapport de changxie est supérieur à 71%, les entreprises d’énergie thermique peuvent réaliser des bénéfices. Compte tenu du taux d’imposition et des bénéfices et pertes des actionnaires minoritaires, la société libérera un bénéfice net de 1428 milliard de RMB pour chaque augmentation de 10% de la proportion de CCCC.
Eau et électricité: la consommation d’eau de la rivière Dadu a amélioré les résultats, et la quantité et le prix de l’eau et de l’électricité devraient augmenter simultanément. Les centrales hydroélectriques de la compagnie sont principalement réparties dans le bassin de la rivière Dadu et le bassin de la rivière Wujiang. La capacité installée de la centrale hydroélectrique de changheba et de la centrale hydroélectrique de jinjinping (centrale hydroélectrique de Ganzi, Province du Sichuan) dans le bassin de la rivière Dadu est de 3,45gw. La capacité installée totale de la centrale hydroélectrique de yinpan (centrale hydroélectrique de Chongqing Wulong) et de la centrale hydroélectrique de Pengshui (centrale hydroélectrique de Chongqing Pengshui) dans le bassin de la rivière Wujiang est de 2,35gw. La capacité installée totale des deux bassins représente 63,01% de la capacité installée de la compagnie. Les rejets d’eau dans le bassin de la rivière Dadu sont graves, mais avec la mise en service de deux projets à courant continu à Baihetan Jiangsu et Zhejiang en 2022, la capacité de transport d’électricité à l’extérieur du Sichuan augmentera d’environ 80% par rapport à la capacité réelle de transport d’électricité à l’extérieur du Sichuan en 2021; En superposant les quatre canaux UHV 1000 kV AC du Sichuan et de Chongqing mis en service au cours du quatorzième plan quinquennal, l’amélioration de la consommation d’énergie devrait améliorer la capacité d’alimentation en réseau de l’entreprise. En 2022, l’approvisionnement en eau de l’entreprise a augmenté de 2,78% par rapport à la même période de l’année précédente, et l’énergie du réseau hydroélectrique a atteint 5,05 milliards de kWh au premier trimestre; En 2021, le prix de l’énergie hydroélectrique de la compagnie dans la province du Sichuan, la ville de Chongqing et la province du Yunnan a augmenté respectivement de 8,81% / 5,73% / 22,96% d’une année sur l’autre. À l’avenir, le prix de l’énergie hydroélectrique de la province devrait encore augmenter avec l’augmentation de la demande d’énergie dans la province et de la quantité d’énergie fournie à l’extérieur.
Énergie nucléaire: elle détient 44% de l’énergie nucléaire de Ningde et ses revenus d’investissement augmentent ses bénéfices. La société détient 44% de Ningde Nuclear Power et, en 2021, le revenu des investissements de Ningde Nuclear Power s’élevait à 1067 milliards de RMB, en hausse de 9,54% d’une année sur l’autre, couvrant efficacement les pertes causées par la baisse du prix du charbon. La capacité totale prévue du projet d’énergie nucléaire de Ningde est de 6 MW, dont 4 sont actuellement en exploitation commerciale, avec une capacité installée de 4356 GW à la fin de 2021; Les deux autres unités devraient être exploitées commercialement d’ici 2027. L’installation nucléaire de Ningde, filiale de Cgn Power Co.Ltd(003816) Selon l’annonce Cgn Power Co.Ltd(003816)
Proposition d’investissement: l’entreprise est une sector – forme électrique intégrée du Groupe Datang, avec des prix de l’électricité flottants et des coûts du charbon en baisse, et les activités d’énergie thermique devraient atteindre un point d’inflexion; Le quatorzième plan quinquennal prévoit une nouvelle capacité installée de 30 GW pour la nouvelle énergie afin d’ouvrir un espace de profit à moyen et à long terme; L’augmentation du volume et du prix de l’eau et de l’électricité devrait bénéficier de l’amélioration de l’absorption de la rivière Dadu; Participation de 44% dans Ningde Nuclear Power et augmentation des bénéfices grâce à des transactions axées sur le marché. On estime que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 est respectivement de 2166, 2919 et 3784 milliards de RMB, ce qui correspond à 22, 16 et 12 fois PE. Maintenir la cote d’achat.
Indice de risque: risque de ralentissement macroéconomique; La politique n’a pas répondu aux attentes; Les prix de l’électricité sont inférieurs aux prévisions; Les fluctuations des prix du charbon; La mesure est subjective et n’est fournie qu’à titre de référence.
