Tbea Co.Ltd(600089) ( Tbea Co.Ltd(600089) )
Principaux points d’investissement
Nouvelles activités énergétiques: le plan d’expansion de la production de polysilicium est progressivement mis en œuvre et la centrale électrique de Boo améliore la rentabilité à long terme: les nouvelles activités énergétiques représentent 33% des revenus de l’entreprise en 2021, principalement l’exploitation de polysilicium et de centrales éoliennes. En ce qui concerne le silicium, la transformation technique de la ligne de production du Xinjiang en 2022q2 a été achevée et la capacité effective devrait atteindre 120000 tonnes en 2022. Entre – temps, la construction de nouvelles capacités en Mongolie intérieure et à zhundong a été accélérée, dont 100000 tonnes devraient être libérées en 2022h2 en Mongolie intérieure et 100000 tonnes respectivement en 2023h2 / 2024h2 dans les phases I et II à zhundong, et la capacité totale de polysilicium de la compagnie en 2023 / 2024 devrait être respectivement de 300 / 400000 tonnes. En raison de l’augmentation de la capacité photovoltaïque installée et du déséquilibre de l’offre et de la demande de silicium, le prix du polysilicium est élevé à court et à moyen terme, de sorte que l’activité du polysilicium est confrontée à une « augmentation de la quantité et de la rentabilité ». D’une part, l’échelle des centrales électriques exploitées par l’entreprise augmente rapidement; D’autre part, la centrale Boo, qui a une meilleure rentabilité et des actifs plus légers, est devenue la principale force. En 2021, les revenus représentaient plus de la moitié, et la rentabilité à long terme des activités de la centrale s’est constamment améliorée.
Activités énergétiques traditionnelles: l’approvisionnement en charbon est serré, le volume d’accueil augmente rapidement et la contribution à l’élasticité des bénéfices est également importante: les activités énergétiques comprennent principalement le charbon et la production d’électricité: 1) Les activités charbonnières, les réserves de charbon de la zone minière de zhundong de l’entreprise sont de 12 milliards de tonnes, deux mines de charbon à ciel ouvert ont été développées dans le Sud et la deuxième mine, avec une capacité totale de 50 millions de tonnes. Les ventes de charbon sont limitées par la capacité de production, avec une faible élasticité à court terme. En 2021, sous l’influence de la garantie d’approvisionnement en énergie, les ventes de charbon de l’entreprise sont d’environ 60 millions de tonnes. Nous prévoyons que la production annuelle à court et à moyen terme restera à ce niveau. Le prix du charbon a continué d’augmenter au cours de l’année 2021. Le prix moyen des produits de l’entreprise en 21 ans était de 120 yuan / tonne. En 2022, l’offre et la demande sont restées serrées et le prix est resté stable à un niveau élevé. Le prix moyen annuel est estimé à 150 – 200 yuan / tonne, ce qui a contribué à une plus grande élasticité des revenus et des bénéfices pour les entreprises charbonnières. L’activité de production d’électricité est principalement l’énergie thermique, qui représente 79% de la production d’électricité en 2021. Nous nous attendons à ce que l’installation d’énergie thermique se stabilise à 2 720 MW, que la production d’électricité se stabilise et que les revenus de la production d’électricité soient déterminés en grande partie par les prix de l’électricité axés sur le marché.
Services d’équipement de transport et de transformation d’énergie: le transformateur occupe une position de premier plan, et la construction d’ultra – haute tension offre des possibilités structurelles pour les services de transport et de transformation d’énergie: Nous prévoyons que le montant annuel moyen des investissements dans le réseau national augmentera régulièrement au cours de la période couverte par le quatorzième plan quinquennal. Avec l’augmentation de la demande de dissipation d’énergie pour le développement des ressources paysagères, la construction d’investissements UHV devrait ouvrir des possibilités structurelles. L’entreprise est le leader de l’industrie chinoise des transformateurs, avec une part de 35% dans le domaine de l’échange UHV en Chine, et devrait bénéficier pleinement. En plus de la demande d’ultra – haute tension, le transformateur augmente également du côté de la production avec la nouvelle installation d’énergie; Le fil et le câble maintiennent essentiellement une faible vitesse de croissance à un chiffre avec l’augmentation de la production d’électricité; L’EPC de transport et de transformation d’électricité à l’étranger a été touchée par l’épidémie en 2020 et a commencé à se rétablir en 2021. Les années suivantes, le cagr a maintenu une croissance stable de 10%.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: en divisant et en prédisant les revenus de toutes les activités de la société, nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 147,97 / 155,25 / 13 583 milliards de RMB, soit + 104% / + 5% / – 13% d’une année sur l’autre, et que le prix courant correspondant (22 juin) PE sera respectivement de 6,67 / 6,36 / 7,27 fois. Le prix du silicium et du charbon reste élevé à court terme, tandis que l’industrie principale du transport et de la transformation d’électricité de la compagnie est stable à moyen terme et bonne, avec une grande élasticité des bénéfices. En 2022, la compagnie recevra 9 fois PE comme base d’évaluation, avec un prix cible de 35,1 RMB. La première couverture sera notée « achat».
Indice de risque: risque que la capacité de production de polysilicium ne soit pas au sol comme prévu; Risque que la construction à très haute tension ne réponde pas aux attentes; Risque de fluctuation des prix du silicium et du charbon.
