Wuxi Shangji Automation Co.Ltd(603185) ( Wuxi Shangji Automation Co.Ltd(603185) )
Expansion de 40 GW de plaquettes de silicium, avec une capacité totale prévue de 70 GW; On s'attend à ce que les expéditions continuent d'augmenter considérablement en 2022 - 2023.
Selon l'annonce de la société, la société prévoit d'investir 14,8 milliards de RMB dans la construction d'une capacité de production de Wafers de silicium de 40 GW à baotou. Parmi eux, 20 GW de la phase I devraient atteindre la production en 2023 et 20 GW de la phase II seront promus en fonction des conditions du marché. On s'attend à ce que les expéditions de la compagnie continuent d'augmenter considérablement en 2022 - 2023.
Capacité de production: À l'heure actuelle, la capacité de production de l'entreprise a atteint 30 GW, bénéficiant de l'augmentation de la demande de l'industrie. En 2022, le bénéfice d'un seul W de l'entreprise Q1 était de près de 0,09 yuan. Si tous les 70 GW atteignent la production à l'avenir, supposons prudemment que le bénéfice d'un seul W diminue à 0,04 - 0,05 Yuan, ce qui correspond à un bénéfice net de 2,8 - 3,5 milliards de yuan.
Coûts autres que le silicium: en 2021, ils représentaient 12,23% du coût total, dont 1,97% du coût total de l'électricité, qui était déjà au premier rang de l'industrie. Nous estimons que les coûts non liés au silicium de l'entreprise ne sont pas très différents des principaux acteurs de l'industrie et que la différence de rentabilité provient davantage du côté du silicium.
Commande de plaquettes de silicium: À l'heure actuelle, les clients de l'entreprise ont couvert les principales entreprises de composants et d'équipements de haute qualité + les principales entreprises de plaquettes de batterie. Au total, près de 47,3 milliards de RMB de commandes de plaquettes de silicium ont été signées de 2022 à 2025 (cotation selon pvinfolink à ce moment - là).
Contrairement à la perception du marché, l'approvisionnement en amont est abondant; Les coûts peuvent être considérablement réduits; L'intégration vers le Haut ouvre l'espace de croissance
Court terme: en 2022, sous l'influence de la vitesse d'escalade et de la situation épidémique, le silicium est encore en pénurie et la probabilité de guerre des prix est faible. Le marché s'inquiète de la sécurité d'approvisionnement de l'entreprise en silicium et en creuset à quartz, et nous nous attendons à ce que l'entreprise soit bien préparée et à ce que le taux d'utilisation de la capacité maintienne un niveau élevé dans l'industrie. Entre - temps, l'équipement de l'entreprise est compatible avec 182 / 210 plaquettes de silicium de grande taille et peut être fourni en fonction de la demande des clients pour différentes tailles de plaquettes de silicium.
Moyen terme: l'internalisation du segment réduira considérablement les coûts (la marge brute augmentera d'environ 3 points de pourcentage). Le bénéfice net d'une seule tuile au cours des six trimestres de 2020q3 à 2022q1 est supérieur à 0,09 yuan. Le coût et la rentabilité de l'entreprise ne sont pas très différents de ceux du leader.
À long terme: le long de la chaîne industrielle « dispositif à puce de silicium + puce de silicium + matériau de silicium + silicium industriel»; Ouvrir continuellement le plafond de croissance, le coût a un grand espace de réduction, réduire le risque potentiel de fluctuation d'un seul lien de la puce de silicium, ouvrir l'espace de croissance.
La construction du projet de silicium auto - construit est entrée dans une période de pointe et la phase I devrait être mise en service en avril 2023; Améliorer la compétitivité globale de l'entreprise
100000 tonnes de silicium + 150000 tonnes de silicium industriel (auto - construction): on s'attend à ce que la construction de la phase I (50 000 tonnes de silicium + 80 000 tonnes de silicium industriel) + soit achevée d'ici avril 2023. Après l'achèvement, la consommation d'énergie du polysilicium ne sera que de 50 °C / kg (au niveau de pointe de l'industrie), et la société établira une centrale éolienne + photovoltaïque dans le comté de Guyang, Baotou, pour fournir de l'énergie au projet de polysilicium et assurer un faible coût d'électricité.
Silicium granulaire (participation de 27%, verrouillage de 70% de la production): la société a augmenté le capital et investi conjointement dans un projet de production annuelle de 100000 tonnes de silicium granulaire + 150000 tonnes de nanosilicium de haute pureté, avec une participation de 27%. Après la mise en service, l'ordinateur obtiendra au moins 70% de silicium granulaire (correspondant à 70 000 tonnes), répondant à la demande de silicium de 25 GW de plaquettes de silicium, renforçant la garantie de silicium et la compétitivité des plaquettes de silicium. Le projet devrait être mis en service au troisième trimestre de 2022.
Le silicium est un domaine où les obstacles à l'investissement dans l'industrie photovoltaïque sont élevés. L'entrée de l'entreprise dans le silicium est utile pour assurer l'approvisionnement en matières premières des plaquettes de silicium de l'entreprise, améliorer encore la compétitivité globale et la rentabilité de l'industrie de l'entreprise, et résoudre le risque de fluctuation des bénéfices d'un seul lien des plaquettes de silicium.
Conseils en matière d'investissement: forte croissance et sous - évaluation; Le bénéfice net attribuable à l'objet rare de la disposition intégrée « Wafers de silicium + matériaux de silicium + silicium industriel» est estimé à 31 / 56 / 6,1 milliards de RMB de 2022 à 2024, en hausse de 80% / 82% / 10% d'une année sur l'autre; Le PE est 17 / 9,5 / 8,7 fois plus élevé et l'évaluation du PE est inférieure au niveau de l'industrie. Maintenir la cote d'achat.
Conseils sur les risques: l'expansion de la production entraîne une détérioration de la concurrence, l'augmentation des prix du silicium affecte la demande finale et le risque d'itération technologique.
