Jiangsu Pacific Quartz Co.Ltd(603688) ( Jiangsu Pacific Quartz Co.Ltd(603688) )
L’expansion de la capacité a dépassé les attentes et devrait entraîner une forte augmentation des ventes. L’annonce de l’entreprise, combinée à la structure actuelle du marché du développement de l’industrie des matériaux à quartz et à la tendance future du développement en amont et en aval de la chaîne de l’industrie du quartz, a décidé d’ajuster The Pacific Securities Co.Ltd(601099) Jinsha Investment Project. Parmi eux, l’échelle de production est passée de 15 000 tonnes de sable quartz de haute pureté à 60 000 tonnes de matériaux quartz semi – conducteurs électroniques par an, et l’investissement total est passé de 330 millions à 1,05 milliard. Nous prévoyons qu’après l’ajustement du projet, les produits seront principalement du sable quartz de haute pureté, qui peut également s’étendre aux matériaux quartz. Nous nous attendons à ce que le projet de 60 000 tonnes soit mis en production progressivement à 23 H2, ce qui devrait entraîner une forte augmentation des ventes de l’entreprise. Nous nous attendons à ce que les ventes de sable quartz de haute pureté de l’entreprise atteignent respectivement 3,8 / 60 000 tonnes et YOY + 170% / 58% en 22 – 23 ans. Nous prévoyons qu’après la mise en service du projet, la priorité sera accordée à la satisfaction des besoins dans le domaine des creusets photovoltaïques. Compte tenu de l’exigence de certification du sable quartz pour les semi – conducteurs, si l’entreprise obtient la certification, elle peut également fournir des semi – conducteurs plus haut de gamme.
On s’attend à ce que l’offre et la demande de l’industrie maintiennent un équilibre serré au cours des 22 à 23 prochaines années et que les prix puissent encore augmenter. Dans le cadre de l’expansion de la production de plaquettes de silicium photovoltaïque et de l’amélioration continue de la perméabilité des cellules photovoltaïques de type N, nous avons estimé que la demande de sable quartz de haute pureté pour les creusets monocristallins photovoltaïques au cours des 22 à 23 dernières années était de 72 000 tonnes et 101000 tonnes respectivement. Compte tenu de l’impact de la pénurie de silicium et du faible taux d’exploitation actuel des fours à cristaux simples dans l’industrie, nous pensons que la demande potentielle est plus élevée. Dans le cadre du modèle « deux outre – mer + une grande Chine », nous nous attendons à ce que l’offre supplémentaire de l’industrie soit limitée et provient principalement de l’entreprise. Nous prévoyons que l’approvisionnement en sable de quartz de haute pureté pour creuset monocristallin photovoltaïque sera de 71 000 tonnes et de 99 000 tonnes respectivement en 22 – 23 ans, et que l’écart entre l’offre et la demande sera de – 1 000 tonnes et de – 2 000 tonnes respectivement. L’industrie devrait encore maintenir un équilibre serré entre l’offre et la demande, et le prix du sable de quartz de haute pureté pourrait encore augmenter. À l’heure actuelle, le sable extérieur de l’entreprise a été progressivement remplacé par du sable domestique. Avec l’amélioration de la reconnaissance du sable intérieur moyen de l’entreprise, la structure du produit devrait être optimisée en permanence. Nous prévoyons que la proportion de sable intérieur moyen de l’entreprise augmentera à 30% au cours des 22 prochaines années, et le prix du sable intérieur moyen sera plus élevé, ce qui devrait entraîner une augmentation supplémentaire du prix moyen de l’entreprise.
On s’attend à ce que le quartz semi – conducteur continue de s’écouler et à ce que la structure du produit soit optimisée. L’entreprise fait activement la promotion de la certification des fabricants d’équipements semi – conducteurs étrangers en Chine. Actuellement, elle a obtenu la certification dans le domaine de la diffusion et de la gravure tel, ainsi que la certification de la gravure Lam. La certification Amat a fait des progrès progressifs. La certification d’autres fabricants de semi – conducteurs au Japon et à l’étranger est également en cours de promotion rapide. À mesure que le nombre d’entreprises certifiées augmente, les commandes de semi – conducteurs de l’entreprise devraient continuer de croître. L’entreprise accélère la construction de la capacité de production. À l’heure actuelle, le projet de monticule de quartz de 1800 tonnes / an a été achevé et mis en production. Nous prévoyons que le projet de produits de quartz de qualité électronique de 6000 tonnes / an atteindra la production en octobre 22. L’entreprise est l’un des rares fournisseurs de matières premières certifiés par la diffusion à haute température tel dans le monde. Nous estimons que la proportion de produits à haute température dans la structure des produits de quartz semi – conducteurs de l’entreprise est supérieure à 50%, et la proportion devrait continuer à augmenter.
Suggestions d’investissement: Nous avons révisé à la hausse les prévisions de bénéfices nets de la société à 9,7 / 21,0 / 2,77 milliards de RMB en 22 – 24 ans (les prévisions initiales de bénéfices étaient de 6,2 / 9,4 / 1,15 milliard de RMB). Compte tenu de la prospérité continue de l’industrie, nous avons ajusté à La hausse le prix moyen de la tonne de sable quartzique de haute pureté à 3,7 / 5,2 / 52 000 RMB en 22 – 24 ans (les prévisions initiales de bénéfices étaient de 2,8 / 2,9 / 29 000 RMB); Compte tenu de l’accélération de la construction et de l’expansion de la capacité de production de l’entreprise, augmenter les ventes de sable quartz de haute pureté à 3,8 / 6,0 / 80 000 tonnes (3,2 / 5,2 / 64 000 tonnes); Compte tenu de l’amincissement du taux de charge en raison de la croissance rapide des revenus, le taux de frais généraux de 22 à 24 ans est réduit à 7,0% / 5,7% / 5,7% (auparavant 9,0% / 9,3% / 9,3%). Les prévisions de bénéfices ajustées correspondent au cours actuel des actions PE 44 / 21 / 16 fois, ce qui maintient la cote « surpoids ».
Conseils sur les risques: la demande est inférieure aux attentes; Le lancement de nouvelles capacités n’a pas été aussi rapide que prévu; Les prix des matières premières ont fortement augmenté.
