Commentaires sur la modification de l’Accord d’exemption fiscale: le modèle de perception des loyers exonérés d’impôt demeure inchangé et l’élasticité future des bénéfices est préservée.

Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) ( Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) )

Événement: la compagnie a signé un accord supplémentaire de coopération opérationnelle pour le projet de boutique hors taxes d’entrée et de sortie de l’aéroport international de Guangzhou Baiyun avec la filiale de China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) (nouvelle exemption de Guangzhou). Selon l’accord supplémentaire, la compagnie a confirmé qu’en 2020, le revenu annuel de location exonéré d’impôt était d’environ 296 millions de RMB, et en 2021, le revenu annuel de location exonéré d’impôt était d’environ 123 millions de RMB, ce qui n’a pas de différence significative par rapport au montant du revenu comptabilisé de la compagnie pour l’année en cours. La réalisation des revenus de location exonérés d’impôt en 2022 et au – delà dépend en grande partie de l’évolution de la situation épidémique et de la reprise du flux de passagers sur les routes internationales Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004)

Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) le mode de perception des loyers exonérés d’impôt demeure inchangé et la méthode de calcul est légèrement ajustée. Conformément à l’accord supplémentaire signé par Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) et Guangzhou New exemption, le mode de perception des frais de transfert du droit d’exploitation (revenu de location exonéré) de Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) × La proportion de la Commission convenue dans le contrat) a été modifiée en raison de la situation épidémique, dans laquelle la proportion de la Commission convenue dans le contrat est liée au flux international réel de passagers et à la superficie réelle des magasins ouverts; En 2021, le chiffre d’affaires mensuel garanti de fin d’année sera le chiffre d’affaires mensuel garanti de fin d’année en décembre 2019, et le chiffre d’affaires mensuel garanti de fin d’année en 2022 et au – delà sera le chiffre d’affaires mensuel garanti de fin d’année de l’année précédente, à condition que Le trafic international de passagers de Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) Les ventes de fin de mois de l’année en cours ne sont assujetties qu’à la clause d’augmentation des ventes de fin de mois stipulée dans l’accord initial (la partie des ventes réelles mensuelles moyennes de l’année précédente dépassant 20% des ventes de fin de mois / 6% des ventes de fin de mois de l’année précédente, la valeur la plus élevée étant retenue).

Le modèle de perception des loyers exonérés d’impôt de Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) est légèrement différent de celui de Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) . Conformément à l’accord complémentaire sur le contrat de transfert du droit d’exploitation du projet de boutique hors taxes de l’aéroport international Pudong de Shanghai signé entre Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) Par rapport à l’accord supplémentaire signé par Shanghai International Airport Co.Ltd(600009)

Les différences prévues ont entraîné des différences dans les modalités de modification des accords d’exemption fiscale entre les deux aéroports. Compte tenu de l’accord supplémentaire d’exemption fiscale signé par Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) , Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) Selon les prévisions de l’IATA en mars, la demande mondiale d’aviation devrait revenir aux niveaux d’avant l’éclosion d’ici 24 ans.

Proposition d’investissement: l’accord supplémentaire préserve encore l’élasticité des bénéfices des futures activités exonérées d’impôt de l’entreprise. L’avantage de localisation et l’avantage concurrentiel de l’entreprise n’ont pas fondamentalement changé en raison de l’épidémie. Avec l’avancement continu de la vaccination / traitement covid – 19, la reprise de la demande aérienne et la réévaluation de la valeur des aéroports de première ligne sont des événements déterministes. Nous maintenons les prévisions de bénéfices nets de la compagnie pour les années 22 – 24 à – 30 milliards de RMB, 780 millions de RMB et 1,43 milliard de RMB respectivement, et maintenons la cote de « surpoids » de la compagnie.

Indice de risque: la durée et la portée de l’éclosion de pneumonie covid – 19 ont dépassé les attentes; La baisse de la demande aérienne est influencée par la baisse macroéconomique; La capacité horaire de l’aéroport augmente lentement; La croissance du débit des passagers sur les routes outre – mer a été lente.

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