Jiangyin Hengrun Heavy Industries Co.Ltd(603985) ( Jiangyin Hengrun Heavy Industries Co.Ltd(603985) )
Principaux points d’investissement
L’entreprise est le chef de file de la bride de tour d’énergie éolienne, l’avantage de la bride mégawatt est clair.
L’entreprise est le principal fournisseur de pièces forgées pour l’énergie éolienne en Chine, avec une part de marché de premier plan dans les brides de tour d’énergie éolienne. Le chiffre d’affaires d’exploitation de la société en 2021 était de 2293 milliards de RMB, en hausse de – 3,82% d’une année sur l’autre, et le tcac en 2018 – 2021 était de 24,61%; Le bénéfice net attribuable à la société mère est de 442 millions de RMB, en hausse de – 4,59% par rapport à l’année précédente, et le tcac est de 52,41% au cours de la période triennale 2018 – 2021.
Les brides d’énergie éolienne profitent de l’énergie éolienne en mer, ce qui accroît les obstacles à la concurrence.
Le processus mondial de production d’énergie éolienne en mer s’accélère et la bride à grande échelle augmente encore les obstacles techniques et financiers. L’entreprise est l’un des rares fabricants en Chine qui peuvent produire des brides d’énergie éolienne en mer. On s’attend à ce que la taille du marché mondial des brides d’énergie éolienne passe de 9,2 milliards de RMB en 2021 à 18,7 milliards de RMB en 2025. Selon les estimations, la part de marché de la Chine atteindra 21% en 2021 et le volume des ventes atteindra 13,20% en 2018 – 2021. En 2021, le prix unitaire des pièces laminées de la compagnie était de 17 000 RMB / T et le bénéfice brut par tonne était de 5 700 RMB / T. après avoir éliminé l’influence de la marée de chargement, le prix unitaire des pièces laminées de la compagnie a augmenté de 19,47% et 40,74% respectivement par rapport à 2019. La capacité de fabrication à grande échelle de l’entreprise se classe au premier rang, avec une capacité de fabrication de brides d’énergie éolienne offshore de 9 MW: la capacité de production de brides finies de l’entreprise à la fin de 2020 est d’environ 90 000 tonnes, la capacité de production après l’investissement atteindra 140000 tonnes, et la capacité de fabrication de brides à grande échelle sera étendue à 12 MW.
Développer horizontalement les activités de roulement et d’engrenage d’énergie éolienne pour créer le deuxième pôle de croissance.
Le roulement de l’arbre principal est l’un des obstacles techniques les plus élevés dans les pièces de ventilateur. En 2021, le taux de localisation du roulement de l’arbre principal de l’énergie éolienne terrestre en Chine n’était que de 32%. L’entreprise développe horizontalement les activités de forgeage de roulements et d’engrenages d’énergie éolienne. Après l’investissement, elle réalisera une capacité de production annuelle de 4 000 ensembles de roulements d’énergie éolienne et une capacité de production annuelle de forgeage d’engrenages de 100000 tonnes. Les matières premières des engrenages de roulement, les clients en aval et la technologie de fabrication sont semblables à celles des brides, et l’accumulation à long terme soutient l’expansion horizontale de l’entreprise. Selon le prospectus non public de la société, le projet de roulement contribuera à un chiffre d’affaires supplémentaire de 1 951 millions de RMB et à un bénéfice net supplémentaire de 262 millions de RMB une fois qu’il sera entièrement réalisé; Le nouveau chiffre d’affaires du projet Gear s’élève à 2455 milliards de RMB et le bénéfice net s’élève à 210 millions de RMB.
Prévision et évaluation des bénéfices
L’entreprise est le leader mondial des brides d’énergie éolienne et développe l’activité des roulements d’énergie éolienne + engrenages pour créer le deuxième pôle de croissance. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 406 millions de RMB, 735 millions de RMB et 921 millions de RMB respectivement de 2022 à 2024, et que le SPE sera de 0,92, 1,67 et 2,09 RMB / action respectivement de 2022 à 2024. Étant donné que les activités de roulement de la société ont commencé à se développer en 2023, nous avons accordé à la société 29 fois le PE moyen en 2023 par référence à la société comparable Luoyang Xinqianglian Slewing Bearings Co.Ltd(300850) , Riyue Heavy Industry Co.Ltd(603218) , Tongyu Heavy Industy Co.Ltd(300185)
Conseils sur les risques
La demande d’installation d’énergie éolienne est inférieure aux attentes; La construction du projet n’est pas aussi bonne que prévu; La recherche et le développement de nouveaux produits et l’expansion des clients n’ont pas répondu aux attentes; Fluctuations des prix des matières premières.
