Changzhou Almaden Co.Ltd(002623) ( Changzhou Almaden Co.Ltd(002623) )
Principaux points d’investissement
Événement: le 26 juin 2022, la compagnie a signé un accord de coopération stratégique avec Trina Solar Co.Ltd(688599) pour l’achat de verre photovoltaïque ultra – mince de 1,6mm. La société a l’intention de vendre 1,6mm de verre photovoltaïque ultra mince à Trina Solar Co.Ltd(688599) du 1er juin 2022 au 31 décembre 2025, avec un volume de vente estimé à 337,5millions de mètres carrés (selon le prix moyen de Zhuo Chuang en juin de 2,00mm). Le montant total du contrat est estimé à environ 74
Signature d’un contrat de grande valeur pour la fourniture de verre de 1,6mm, validation positive de la voie concurrentielle différenciée. Selon le prix moyen du verre revêtu de 2,0mm en juin, la contribution annuelle au chiffre d’affaires est d’environ 2,12 milliards de RMB, ce qui représente 104% du chiffre d’affaires global en 2021. En 2021, la nouvelle capacité de transformation en profondeur et la capacité de production de pièces originales de l’entreprise ont grimpé en flèche, et le taux global d’utilisation de la capacité a considérablement augmenté en 2022. À l’heure actuelle, la capacité de production annuelle de pièces originales dans la Silicon Valley de Fengyang est d’environ 120 – 150 millions de mètres carrés (conversion de 1,6 mm), et la capacité globale de transformation en profondeur de l’entreprise est de 150 – 180 millions de mètres carrés. Selon le plan de production de l’entreprise de 22 ans, les ventes de verre photovoltaïque ultra – mince de 2,0 + 1,6 mm représentent plus de 70%, tandis que l’ordre de Skyteam a prouvé que l’entreprise a Le verre ultra – mince a été popularisé avec succès. Selon le projet d’acquisition publié par la société le 10 juin, l’engagement de performance de Fengyang Silicon Valley sous – jacent n’est pas inférieur à 151 millions de RMB, 215 millions de RMB et 270 millions de RMB en 2022, 2023 et 2024. Si le prix d’achat est de 2,5 milliards de RMB, le rendement de l’industrie du jeu est environ 16,6 fois en 22 ans, ce qui est inférieur à l’évaluation moyenne de Changzhou Almaden Co.Ltd(002623) , Flat Glass Group Co.Ltd(601865) , Luoyang Glass Company Limited(600876) Si la transaction n’est pas terminée à la fin de 2022, l’engagement de rendement sera prolongé. En 2022, la Silicon Valley de Fengyang devrait être officiellement consolidée. Le champ d’activité de l’entreprise couvre officiellement l’ensemble de la chaîne industrielle de la production de verre photovoltaïque primaire + transformation en profondeur, et la rentabilité de l’entreprise devrait être considérablement améliorée après l’injection d’actifs de production primaire.
L’atmosphère intérieure et extérieure continue d’augmenter et la demande à moyen et à long terme est soutenue. Les ventes mensuelles de verre photovoltaïque de l’entreprise en janvier et mars ont dépassé 10 millions de mètres carrés. L’entreprise a fourni à Longji / Tianhe / jingao et à d’autres grandes usines de composants. Avec la reprise de la production, la production et la commercialisation devraient s’améliorer davantage. L’installation photovoltaïque devrait maintenir un niveau de vue élevé en 2022, et les ventes annuelles sont soutenues. Quatre fours d’une capacité de fusion quotidienne de 1000 tonnes dans la Silicon Valley de Fengyang seront construits en deux phases. Le projet a obtenu l’approbation de l’évaluation de l’énergie locale et de l’évaluation environnementale de Fengyang, et a participé à l’audition sur le verre photovoltaïque organisée par le Département de l’industrie et de la technologie de l’information d’Anhui en avril. La première phase devrait être achevée et mise en service l’année prochaine et la capacité de production initiale doublera. Récemment, l’efficacité de conversion de la batterie hjt a été innovante et le scénario d’application du module double verre a augmenté. L’entreprise est entrée plus tôt dans le domaine du bipv, est le fournisseur de la série Tesla solarroof, et a signé un accord de coopération à long terme pour le développement du bipv avec Longji, qui bénéficiera de l’augmentation du boom de la construction de toits photovoltaïques domestiques et de bâtiments au pays et à l’étranger.
Les résidus de sable quartzique sont auto – approvisionnés et l’espace de profit devrait être amélioré. Au début de 2022, la Silicon Valley de Fengyang a obtenu des ressources locales pertinentes pour les résidus de sable quartz à Fengyang. Au cours des trois prochaines années, l’approvisionnement en sable quartz de trois fours sera garanti, et le prix du sable quartz est compétitif par rapport au prix d’achat du marché. En outre, la société et nanbo et le Gouvernement ont créé une coentreprise pour obtenir le droit de placer quartz. Après le succès, on s’attend à ce que le coût d’achat du sable quartz diminue davantage, et le prix du revêtement de 2,0mm augmente à 21,92 yuan / m2 en mai. Le prix du verre revêtu de 3,2 mm est passé à 28,5 yuan / m2, et le niveau de profit initial s’est progressivement amélioré après ajustement du prix.
Suggestion d’investissement: Compte tenu de la forte croissance des expéditions au premier trimestre, les ventes de verre photovoltaïque de l’entreprise devraient maintenir un taux de croissance élevé au cours des 22 dernières années. Étant donné que l’entreprise n’a pas terminé l’injection d’actifs dans les tranches originales de Fengyang, les ventes de tranches originales ne sont pas incluses dans les prévisions de bénéfices pour le moment. Nous maintenons la prévision du bénéfice net attribuable à la société mère de 2,57 / 4,23 / 595 millions de RMB sur 22 à 24 ans, qui correspond à 1,29 / 2,12 / 2,99 RMB pour le SPE, avec une évaluation PE de 25,94 / 15,74 / 11,2 fois. Sur la base du SPE sur 22 ans, nous donnons 30 à 35 fois PE, avec un prix cible de 38,7 – 45,15, et maintenons la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: la capacité de production de verre photovoltaïque s’est considérablement élargie au – delà des attentes, le prix des matières premières a considérablement augmenté au – delà des attentes, les progrès de la construction de la capacité de production de verre photovoltaïque brut / de traitement en profondeur de l’entreprise ont été inférieurs aux attentes, et l’expansion du marché du verre électronique a été inférieure aux attentes.
