Ninestar Corporation(002180) ( Ninestar Corporation(002180) )
Robinet d’impression domestique, impression ciblée pendant 22 ans. De l’entrée sur le marché des consommables généraux en 2000 à la disposition de l’ensemble de la chaîne industrielle de l’imprimante, l’entreprise est devenue l’un des cinq principaux fabricants d’imprimantes laser avec une part de marché mondiale et l’une des principales entreprises mondiales de l’industrie des consommables et des puces consommables, et a étendu ses activités aux puces non imprimées en 2019. Nous pensons que l’entreprise a immédiatement vu l’augmentation du volume d’expédition de l’imprimante A4, a vu la photocopieuse A3 promouvoir l’optimisation de la structure du produit à moyen terme, et a vu la puce non imprimée à long terme réaliser le remplacement domestique.
La marque indépendante bentu a augmenté et le volume des expéditions a continué de croître à un niveau élevé. Bentu a pris l’initiative de réaliser l’autonomie et le contrôle de la technologie de base de l’imprimante en 2010, avec un chiffre d’affaires de plus de 60% et un volume d’expédition de plus de 50% en 2019 – 2021. Nous prévoyons que la localisation des imprimantes deviendra une partie importante du parti, du Gouvernement et de l’industrie de l’innovation en matière d’information en 2022. Depuis 2022, pentu a remporté l’appel d’offres avec une proportion élevée d’achats centralisés, ce qui profitera pleinement de l’expansion du marché de l’innovation en matière d’information. À court terme, le volume des expéditions d’imprimantes pentu en 2022 – 2024 maintiendra un taux de croissance annuel composé de 30%.
La structure du produit est optimisée et les consommables atteignent un flux de trésorerie stable. La recherche et le développement de la photocopieuse A3 haut de gamme de l’entreprise se déroulent sans heurt. À l’avenir, avec l’expédition par lots A3, le prix de vente moyen de l’imprimante augmentera et la structure du produit sera optimisée. À moyen terme, A3 deviendra un nouveau moteur de croissance. Le taux de raccordement des consommables bentu n’est que de 0,73 en 2020, ce qui laisse beaucoup de place à l’amélioration par rapport à la moyenne des principaux fabricants de 2,14. Avec l’augmentation de la proportion d’imprimantes haut de gamme de l’entreprise, le taux de raccordement des consommables et le prix de vente moyen devraient augmenter; En outre, avec l’augmentation des expéditions d’imprimantes, nous nous attendons à ce que le cagr des imprimantes pentu dépasse 40% d’ici 2022 – 2024 et que les revenus des consommables d’origine augmentent rapidement. Les activités consommables continueront d’apporter des flux de trésorerie stables à l’entreprise.
L’Alliance devrait se remettre de l’épidémie à l’étranger. LEXMARK est l’un des premiers fabricants à développer des imprimantes laser commerciales et à coopérer avec bentu dans les canaux et la chaîne d’approvisionnement. Avec la demande du marché d’outre – mer et la reprise de la chaîne d’approvisionnement, nous prévoyons que les commandes OEM entraîneront une augmentation continue d’un million d’unités par an, et Le chiffre d’affaires de LEXMARK devrait revenir au niveau de revenu d’environ 18 milliards de RMB avant l’épidémie. En outre, le bénéfice net de LEXMARK a augmenté de 116% d’une année sur l’autre en 2021 et nous prévoyons que le bénéfice net de LEXMARK augmentera de plus de 150% d’une année sur l’autre en 2022, à mesure que les dépenses financières et l’amortissement des actifs liés à l’acquisition diminueront d’année en année.
La puce non imprimante ouvre la deuxième courbe de croissance. L’entreprise a travaillé dur dans le domaine des imprimantes et des puces consommables pendant de nombreuses années, ce qui a jeté les bases d’une bonne technologie pour développer les activités des puces non imprimantes. En 2021, les puces non imprimées de l’entreprise, telles que le MCU général 32 bits, ont été expédiées par lots dans de nombreuses industries, y compris le contrôle industriel, la sécurité et l’automobile, avec un chiffre d’affaires de 365 millions de RMB. Plusieurs nouveaux produits seront lancés en 2022. Selon les statistiques pertinentes, le marché effectif global des entreprises chinoises de GM MCU atteindra 44% du tcac en 2020 – 2025 et 2 milliards de dollars en 2025. Nous prévoyons qu’avec l’accélération du remplacement des puces domestiques et l’expansion continue de la capacité de l’entreprise, le chiffre d’affaires des puces non imprimées de 2022 à 2024 dépassera 60% du cagr.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: Nous prévoyons que le bénéfice net de la société attribuable à la société mère sera de 21 / 31 / 4,3 milliards de RMB de 2022 à 2024, et que l’évaluation raisonnable de la société en 2022 sera de 96,5 milliards de RMB sous l’évaluation sectorielle, avec un prix cible correspondant de 68 RMB. Nous espérons que les produits laser pentu A3 feront une percée dans l’avenir et que le volume et le prix augmenteront. Avec l’augmentation du nombre d’imprimantes LEXMARK + pentu, les consommables continueront d’apporter des flux de trésorerie stables à l’entreprise. L’activité des puces non imprimées augmentera rapidement avec la substitution domestique, et la première couverture sera notée « achat ».
Indice de risque: la concurrence industrielle s’intensifie; Risque de fluctuation des taux de change; L’épidémie affecte la production et l’exploitation.
