China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) ( China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
Événement: China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) annonce, Guangzhou New Free Duty Free Products Co., Ltd., une filiale de la société, a signé un accord supplémentaire avec Guangzhou Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) sur des questions telles que les frais de transfert du droit d’exploitation. 1. Les deux parties ont convenu que le loyer exonéré d’impôt en 2020 était de 296 millions de RMB et que le loyer exonéré d’impôt en 2021 était de 123 millions de RMB. 2. Les revenus de location exonérés d’impôt pour 2022 et les années suivantes sont ajustés dynamiquement en fonction de l’évolution de la situation épidémique et de la reprise du flux de passagers sur les routes internationales Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) . 3. La durée de l’Accord de coopération pour l’exploitation du projet de boutique hors taxes d’entrée est prolongée de deux ans et la date limite de l’accord est changée au 25 avril 2029.
La pression exercée sur les loyers gratuits a considérablement diminué au cours de l’épidémie. Avant l’éclosion, conformément à l’accord de coopération entre les boutiques hors taxes d’entrée et de sortie signé en 2017 entre la Chine et la Chine et Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) Le chiffre d’affaires mensuel garanti des magasins de sortie est de 32,92 millions de RMB / mois, avec une proportion de 35%. Le loyer réel est déterminé en fonction du chiffre d’affaires garanti et du chiffre d’affaires réel, le plus élevé étant retenu, et augmente d’année en année. En 2019, si le loyer calculé sur la base de la couverture de base est de 435 millions de RMB, les ventes de Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) Le loyer convenu en 2020 est de 296 millions de RMB, ce qui est inférieur au loyer de base garanti en 2019. En 2021, le loyer calculé selon la nouvelle méthode de l’accord complémentaire s’élevait à 123 millions de RMB, ce qui représente une nouvelle baisse importante par rapport à 2020 et une amélioration significative de la pression sur les loyers gratuits. Le loyer de Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004)
À partir de 2022, le loyer sera recalculé en fonction de la reprise du flux de passagers. Selon le nouvel accord, à partir de 2022, le chiffre d’affaires mensuel garanti de fin d’année r = chiffre d’affaires de base garanti de fin d’année y en décembre 2019 × Coefficient mensuel de régulation des flux de passagers × Coefficient mensuel d’ajustement de la superficie. Lorsque (flux de passagers internationaux de l’année précédente ÷ flux de passagers internationaux de 2019) ＜ 0,8 au cours des années suivantes, la base de ventes de fin de mois y de l’année en cours est la base de ventes de fin de mois de l’année précédente sans augmentation; Sinon, la clause d’augmentation de l’accord initial sera appliquée. Cette année, la politique d’entrée et de sortie s’est légèrement améliorée, le nombre de routes internationales a augmenté progressivement, mais la probabilité de libéralisation des voyages à l’étranger devrait être faible à court terme. L’algorithme du loyer de base garanti par le nouvel accord est positivement corrélé avec le degré de récupération du flux de passagers (la plage de coefficient est de 0 – 1) et la superficie réelle des magasins ouverts, ce qui garantit l’exemption et les avantages des deux parties dans le processus de récupération du flux de passagers.
Grâce à la simplification des mesures de prévention et de contrôle, le marché touristique de Hainan a connu une reprise régulière. Récemment, avec l’amélioration de la situation épidémique en Chine, tout le pays a annoncé l’assouplissement des restrictions à la circulation interprovinciale des personnes et le retour rapide des visites d’équipe interprovinciales. En tant que grande province touristique, la province de Hainan a ajusté les mesures de prévention et de contrôle de l’épidémie à partir du 20 juin. À l’exception des zones à risque moyen et élevé, l’acide nucléique n’est pas nécessaire pour se rendre à Qiong dans les zones non touchées par l’épidémie. L’acide nucléique n’est nécessaire qu’une fois 48 heures avant l’embarquement dans les zones touchées par l’épidémie. Il n’y a pas d’exigences spéciales de prévention et de contrôle pour les touristes à Beijing et Shanghai, ce Selon la rétroaction récente du marché, la tendance à la reprise des flux de passagers à Hainan est évidente.
L’exemption fiscale hors de l’île augmente les efforts de commercialisation pour accueillir la saison estivale. En mai, les ventes des boutiques hors taxes de l’île se sont élevées à 3,09 milliards de RMB, soit 66,1% par rapport à l’année précédente. Le 10 juin, les ventes du district de Hainan ont dépassé 200 millions de RMB. Le 18 juin, les ventes des quatre boutiques de Sanya ont dépassé 120 millions de RMB. Les ventes hors taxes de l’île sont en hausse. Du 28 juin au milieu du mois de septembre, le quatrième festival de shopping hors taxes Hainan se tiendra, couvrant 10 événements thématiques et 10 croisières urbaines chinoises. La saison estivale a commencé en juillet. Après les restrictions de voyage au cours du premier semestre de l’année, les flux de passagers d’été devraient rebondir en représailles et les ventes de l’entreprise devraient atteindre un nouveau sommet.
Conseils en matière d’investissement: continuer d’être optimiste quant à l’espace de développement de l’industrie chinoise de l’exonération fiscale et aux avantages fondamentaux de l’entreprise dans le domaine de l’exonération fiscale. Les fluctuations épidémiques à court terme n’affecteront pas le développement à moyen et à long terme de l’entreprise. Donnez une note d’achat. On estime que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 10,1 milliards de RMB / 14,2 milliards de RMB / 18,3 milliards de RMB de 2022 à 2024, ce qui correspond à un pe de 35 / 25 / 19 fois.
Conseils sur les risques: risque systémique, risque d’éclosion, promotion des politiques et situation opérationnelle de l’entreprise inférieure aux attentes.
