Hongfa Technology Co.Ltd(600885) ( Hongfa Technology Co.Ltd(600885) )
Principaux points d’investissement
Le relais est un leader mondial et une entreprise de haute qualité continue de « franchir le seuil »: le relais est une sorte de composant de commutation automatique, qui joue le rôle de contrôle et de protection des circuits. En 2021, l’échelle du marché était de 46,4 milliards de RMB. En aval, il est distribué dans De nombreux domaines tels que les appareils ménagers, l’automobile, le contrôle industriel et l’électricité. L’entreprise couvre les principaux secteurs en aval des relais par l’intermédiaire de l’endogenèse + épitaxie. Actuellement, la part mondiale est de 14% à Julong 1. Entre – temps, l’entreprise étend les appareils basse tension de « catégorie II» pour ouvrir le plafond de performance. L’entreprise continue de mettre en œuvre l’idée de production allégée de « gagner par la qualité », avec un investissement élevé dans la transformation technique de l’automatisation, un taux élevé d’auto – fabrication des pièces et une capacité de contrôle des coûts de pointe.
Le Relais HVDC bénéficie de la tendance mondiale à l’électrification et traverse le point d’inflexion pour atteindre une croissance rapide. Le Relais HVDC est la partie centrale des nouveaux véhicules énergétiques. Nous prévoyons que l’échelle industrielle atteindra 16,2 milliards de RMB en 2025 et que cagr = 44% en 2021 – 2025. Hongfa a travaillé en profondeur pendant 11 ans. En 2021, la part de marché des services HVDC a atteint 30%, se classant au premier rang mondial. Les clients couvrent essentiellement les principaux fabricants étrangers tels que Tesla, Volkswagen MEB, Mercedes – Benz Byd Company Limited(002594) Élevé dans l’industrie β+ Grâce à l’augmentation continue des parts, le relais HVDC de l’entreprise devrait stimuler la croissance rapide des revenus et atteindre 8,1 milliards de RMB d’ici 2025. Entre – temps, le niveau de la marge bénéficiaire brute et nette des nouveaux véhicules énergétiques est supérieur à celui de l’ensemble de l’entreprise. Nous prévoyons que la part des bénéfices atteindra 30% + en 2022 et que le cagr des bénéfices sera supérieur à 60% en 2022 – 2025, ce qui entraînera une augmentation significative de la contribution ultérieure.
Le Relais automobile a accéléré le remplacement des capitaux étrangers par des « avantages du temps et de la terre » et la pression à la baisse de l’industrie a « brisé les chaînes ». En 2021, l’échelle du marché mondial des relais automobiles était de 10,7 milliards de RMB et Hongfa représentait 14% du marché mondial, derrière Panasonic. La production et les ventes de véhicules traditionnels sont modérées, mais le chiffre d’affaires de l’entreprise de 2019 à 2021 a dépassé 30% du cagr, principalement en raison de l’impact de l’épidémie sur la production et la livraison de concurrents tels que Panasonic et Tyco. Hongfa a accéléré le remplacement des clients étrangers, en particulier des entreprises automobiles allemandes, par l’intermédiaire de la filiale Haila. La capacité de production de l’entreprise a atteint les exigences de la norme automobile, et la capacité de garantie a été continuellement renforcée au cours des deux dernières années. La marque a été continuellement accumulée dans le client, et le relais automobile de suivi devrait rester sur la voie de la croissance rapide.
Les appareils ménagers et l’énergie électrique sont relativement stables, et l’espace de remplacement du relais de commande industrielle et du relais de signal est grand. Relais de puissance: en 2021, l’échelle du marché était de 10,2 milliards de RMB, et le boom des principaux appareils ménagers en aval était encore au bas. L’entreprise s’est basée sur le marché moyen et haut de gamme et a élargi sa part de marché; En même temps, la croissance structurelle du photovoltaïque et de la maison intelligente est rapide, de sorte que le relais de puissance augmente régulièrement; Relais d’alimentation: appel d’offres pour l’installation et la récupération du compteur d’énergie après l’épidémie, compte tenu de l’espace limité pour l’augmentation de la part de l’entreprise et du volume stable; Les tronçons inférieurs du relais de signalisation, tels que la sécurité, la lutte contre les incendies et les communications, entrent dans le cycle de prospérité, la demande de localisation accrue + le lancement de nouveaux produits devrait entraîner une augmentation de la part, et les performances devraient augmenter à moyenne et haute vitesse; En 2021, l’échelle du marché des relais de contrôle industriel était de plus de 10 milliards de RMB. Actuellement, la part de marché de Hongfa est inférieure à 8%, ce qui indique un grand potentiel de substitution des importations.
Les appareils électriques basse tension sont en attente. L’espace du marché mondial des appareils à basse tension s’élève à 400 milliards de RMB +, qui est défini par Hongfa comme une entreprise de « deuxième catégorie» et d’importance stratégique. L’entreprise est entrée sur le marché intermédiaire et haut de gamme à l’étranger et a réalisé des percées pour les principaux clients de vente directe tels que leviton, Enel et UTC en Europe et aux États – Unis. Avec la promotion constante des activités des appareils à basse tension, la politique de contrôle des épidémies à l’étranger a été progressivement libéralisée et devrait atteindre une croissance stable.
Prévision des bénéfices et cote d’investissement: les revenus des relais pour les nouveaux véhicules énergétiques de l’entreprise ont augmenté à grande vitesse, et les secteurs traditionnels ont également dépassé la croissance de l’industrie. Nous prévoyons que le bénéfice net de l’entreprise attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 1,32 milliard de RMB, 1,74 milliard de RMB et 2,31 milliards de RMB, respectivement, avec + 24%, + 32%, + 32% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à 33, 25 et 19 fois le prix courant (27 juin) PE. Compte tenu de la position de leader mondial solide de l’entreprise, de la croissance lente des nouveaux véhicules énergétiques et de l’élasticité de la contribution aux bénéfices, 40 fois PE seront donnés à l’entreprise comme base d’évaluation en 2022, avec un prix cible de 70,8 yuan / action, afin de maintenir la note d’« achat».
Conseils sur les risques: baisse de la macro – économie, hausse des prix des matières premières supérieure aux attentes du marché, aggravation de la situation épidémique à l’extérieur de la Chine, etc.
