Zhejiang Tiantie Industry Co.Ltd(300587) ( Zhejiang Tiantie Industry Co.Ltd(300587) )
Le « cercle de capacité » du chef de file de l’atténuation et de l’isolation des vibrations du rail Crossing continue de s’étendre et la part de marché devrait continuer d’augmenter.
La société est le leader des produits d’atténuation et d’isolation sismiques du transport ferroviaire en Chine, avec une part de marché de plus de 10%. Après l’inscription sur la liste, la société a réalisé une croissance rapide des performances grâce à l’expansion de la capacité / l’expansion des catégories / M & a d’extension, et le chiffre d’affaires / bénéfice net de la société mère cagr a atteint 53% / 44% respectivement en 2017 – 2021. L’avantage concurrentiel de l’entreprise est remarquable, ce qui se reflète dans: 1) la technologie: l’entreprise a introduit la technologie de production et d’exploitation de coussins d’amortissement en caoutchouc d’Allemagne en 2009, et a formé de nombreuses technologies de base par la recherche, le développement, la digestion et l’absorption indépendants, et a participé à la rédaction de nombreuses normes relatives à l’amortissement des vibrations des passages à niveau, telles que les spécifications techniques des voies à dalles flottantes et les coussins d’isolation des vibrations des lits de voie universels Produits: après avoir été cotés sur le marché, les amortisseurs à ressort en acier et les produits de fixation ont été progressivement élargis et sont devenus l’une des entreprises les plus complètes dans le domaine de la réduction et de l’isolation des vibrations ferroviaires en Chine; Expérience du projet: depuis sa création, l’entreprise a établi des relations de coopération avec les deux principaux entrepreneurs généraux du transport ferroviaire en Chine China Railway Group Limited(601390) et China Railway Construction Corporation Limited(601186) Capacité de service: depuis l’inscription de la société, le personnel technique a été multiplié par plus de 5. Beijing zhongdi Shield Engineering Technology Research Institute Co., Ltd., qui a fusionné avec China Railway 15 Bureau / China University of Geosciences et d’autres unités, a récemment conquis la « théorie de l’amélioration des sols résiduaires et La technologie clé du bouclier d’équilibrage de la pression de la terre dans les strates de sable et de gravier» et la société a grandement enrichi la capacité de service et le contenu, espérant lier continuellement les principaux clients en aval. Nous croyons qu’en tant que seule société cotée dont l’activité principale est l’atténuation et l’isolation des chocs ferroviaires, la part de marché de la société continuera d’augmenter avec l’expansion progressive du « cercle de capacité ».
À grande échelle / barrière élevée / marge brute élevée, l’industrie de l’atténuation des vibrations et de l’isolation des voies ferrées est en fait une « bonne industrie discrète ».
Le marché de l’atténuation des vibrations et de l’isolation des voies ferrées et des bâtiments est relativement fragmenté. Selon nos calculs, l’échelle du marché chinois de l’atténuation des tremblements de terre et de l’isolation du transport ferroviaire est d’environ 10 à 12 milliards de RMB. Il s’agit d’un produit « post – cycle» du transport ferroviaire. Compte tenu du kilométrage relativement stable approuvé du transport ferroviaire chinois au cours des dernières années, On s’attend à ce que l’échelle du marché de l’atténuation des tremblements de terre et de l’isolation du transport ferroviaire demeure stable au cours des prochaines années. À long terme, avec l’essor du chemin de fer urbain dans la construction de l’agglomération urbaine de la Chine et le Nous pensons que la taille du marché auquel l’entreprise est confrontée devrait continuer d’augmenter. Par rapport au chiffre d’affaires actuel de l’entreprise de moins de 2 milliards de RMB, nous pensons que l’entreprise a un large espace de développement à l’avenir.
Le « cycle de vérification du produit super long » construit des barrières élevées sur le marché de l’isolation sismique des voies ferrées et des bâtiments. Les obstacles à la construction, à l’atténuation et à l’isolation des tremblements de terre se reflètent principalement dans les obstacles à l’entrée sur le marché, les réserves techniques, les obstacles à l’utilisation et les obstacles à la coopération. Dans l’ensemble, en raison de l’importance de la sécurité du transport ferroviaire, en plus des produits qui doivent être certifiés par les codes nationaux pertinents, les tronçons inférieurs sont généralement enclins à choisir des produits qui peuvent répondre aux exigences de « non – normalisation » de l’atténuation et de l’isolation sismiques du transport ferroviaire et qui ont été validés par un grand nombre de pratiques. Nous considérons que la longue période de validation des produits est le plus grand obstacle à l’entrée sur le marché de l’isolation sismique des trains / bâtiments. Il est important, mais l’investissement est faible, et la rentabilité de l’industrie de l’atténuation des tremblements de terre et de l’isolation ferroviaire est significative. Selon les calculs, l’investissement dans l’isolation sismique d’un kilomètre de chemin de fer représente environ 1 à 2% de l’investissement total, tandis que l’investissement dans l’isolation sismique d’un mètre carré de maison représente moins de 1% de l’investissement total. Les produits d’isolation sismique peuvent transférer le risque d’augmentation des prix des matières premières en augmentant les prix en douceur, de sorte que la marge brute de l’entreprise principale est maintenue à un niveau élevé de 55 à 60% tout au long de l’année.
L’acquisition de changjili / Tibet Zhongxin a considérablement élargi le deuxième circuit de lithium, et les principaux actionnaires ont l’intention de souscrire entièrement à l’augmentation fixe, ce qui souligne la détermination de changjili à devenir une entreprise de premier plan pour les produits chimiques subdivisés, et la capacité de lithium devrait augmenter considérablement. En 2018 / 2021, la société a acquis 60% et 40% des actions de Jiangsu changjili New Energy Technology Co., Ltd. (ci – après dénommée « changjili»), dont les produits comprennent principalement du chlorure de n – butane, du butyllithium et du chlorure de lithium. Changjili a une forte force dans les produits tels que le chlorure de n – butane et le butyllithium, et est la première Unit é de rédaction de la norme industrielle nationale pour le chlorure de n – butane à usage industriel. En 2020, il a été autorisé par le ministère provincial des sciences et de la technologie à créer le Jiangsu Organic Lithium Catalyst Engineering Technology Research Center. Les applications en aval sont principalement des intermédiaires pharmaceutiques, des catalyseurs en caoutchouc synthétique et des produits chimiques électroniques, avec une demande relativement stable. Au cours des dernières années, la marge brute de changgeely est restée d’environ 35%, le chiffre d’affaires / bénéfice net a augmenté de 52% et 67% d’une année sur l’autre en 2021, et le bénéfice net a représenté 24% de l’ensemble de la société. Sur la base de la capacité technique de changgeely dans le chlorure de lithium, la société a investi 1 milliard de RMB pour étendre l’échelle de production de changgeely dans le sel de lithium. Il est proposé de construire des trains et des produits de soutien avec une production annuelle de 50 000 tonnes de sel de lithium (30 000 tonnes de chlorure de lithium, 10 000 tonnes d’hydroxyde de lithium de qualité batterie et 10 000 tonnes de carbonate de lithium de qualité batterie), 3 800 tonnes d’alkyl lithium. La société estime que le délai d’achèvement est en mai 2023 et espère atteindre une valeur de production annuelle de 5 milliards de RMB après l’achèvement. L’acquisition de Zhongxin au Tibet s’étend davantage en amont du sel de lithium. En avril 2022, la société a acquis une participation de 21,74% dans Tibet Zhongxin avec 500 millions de RMB en espèces, dans le but de mettre en place des lithures en amont, ce qui est propice à l’amélioration de la sécurité et de la stabilité des sources de matières premières des produits de suivi. Les ressources de Zhongxin au Tibet sont la mine de Lithium Salt Lake de bangachao, Comté de BANGO, Région autonome du Tibet, avec une teneur moyenne en LiCl de 251,82 mg / L et des réserves de pari achetées de plus de 190000 tonnes. Il est prévu d’augmenter de 2,5 milliards de RMB l’apport en capital des principaux actionnaires afin de démontrer pleinement la détermination de la distribution des activités de lithium. La société a récemment annoncé qu’elle avait l’intention de recueillir 2,5 milliards de RMB de fonds de roulement supplémentaires auprès des principaux actionnaires et qu’elle s’attendait à ce que les fonds soient principalement utilisés pour la construction de la capacité de production en construction de produits chimiques au lithium après l’achèvement de l’augmentation fixe, ce qui démontrerait pleinement la détermination de la société d’entrer dans la deuxième activité principale de produits chimiques au lithium.
Prévisions de bénéfices
Sans tenir compte de l’influence de l’émission supplémentaire de la société sur les résultats et le capital social, nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera respectivement de 472, 726 et 1068 milliards de RMB, que le SPE sera respectivement de 0,75, 1,16 et 1,70 RMB, et que le prix actuel des actions correspondant à PE sera respectivement de 24,7, 16,1 et 10,9 fois, ce qui donnera une cote d’investissement « recommandée ».
Conseils sur les risques
L’échelle du marché du transport ferroviaire / de l’atténuation et de l’isolation sismiques est inférieure aux attentes; Les progrès réalisés dans l’augmentation des émissions n’ont pas été à la hauteur des attentes; La construction du projet n’a pas progressé comme prévu; Baisse de la marge brute de l’industrie principale, etc.
