Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) ( Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) )
30 ans de leadership technologique TPU Outdoor Products leader, première couverture, cote « buy »
L’entreprise est intervenue en amont et a maîtrisé le processus et la technologie clés de la production de produits TPU de base. C’est un chef de file rare dans l’industrie de l’extérieur en tant qu’agent d’intégration verticale. La longue chaîne industrielle a contribué aux bénéfices excédentaires et a bénéficié à long terme de l’amélioration de La perméabilité TPU dans l’industrie. Les ressources des clients de l’entreprise sont de haute qualité, la demande de commandes est forte, l’expansion de la catégorie et de la capacité devrait encore libérer les résultats. Nous prévoyons que le bénéfice net de 2022 – 2024 sera de 2,8 / 3,7 / 450 millions de RMB, ce qui correspond à 2,8 / 3,6 / 4,5 RMB pour le SPE, et que le cours actuel des actions sera de 22,0 / 16,6 / 13,5 fois PE, ce qui donnera une cote d ‘« achat » pour la Première couverture.
Approbation des grands clients + intégration verticale de la production + forte R & D pour renforcer la compétitivité de base
Barrière 1: la barrière de la chaîne d’approvisionnement de l’intégration verticale et de la production flexible réduit les coûts et renforce la compétitivité de la livraison et de la qualité des produits, répond à la forte viscosité des clients sous la mise à niveau des produits des clients et la demande de réaction rapide, s’étend à la production de films TPU sur la base de tissus composites TPU, le taux d’intérêt net de l’industrie des films TPU est d’environ 3 – 17%, et la rentabilité est encore plus élevée; Barrière 2: maîtriser plus de 200 clients de haute qualité, la demande de commandes est forte et stable et durable, le développement à long terme de liaison entre les principaux clients cr5 et les fournisseurs stratégiques, 45 fournisseurs stratégiques dans le monde ont produit 32,3% des produits, devenant le seul partenaire stratégique de liaison / gonflage de fusion de decathlon en 2021, et le taux de croissance composé des commandes de decathlon de l’entreprise a atteint 25% au cours des trois dernières années; Troisième obstacle: la capacité de conception et d’innovation de la R & D donne aux produits une valeur ajoutée élevée et une logique d’augmentation des prix. La capacité de conception et d’innovation est continuellement reconnue par les principaux clients. En plus de lancer le même produit TP à prix unitaire élevé, l’innovation de style / nouveau produit / nouvelle catégorie a une voie d’augmentation des prix. L’entreprise réserve plusieurs projets de recherche et de développement pour devenir le moteur continu de la force du produit.
Augmentation future: l’expansion des catégories ouvre l’espace du marché et l’expansion de la capacité ouvre une nouvelle étape de croissance
Produits TPU de base: les produits TPU de base représentent moins que le plafond et continueront de stimuler la croissance de l’entreprise. On estime qu’en 2021, les produits TPU représenteront 54,5% du revenu total et 70% du revenu des matelas gonflables. De 2018 à 2020, la proportion du revenu des matelas gonflables decathlon sera augmentée De plus de 4pct chaque année. La proportion prévue continuera d’augmenter avec l’augmentation de la demande de remplacement des produits TPU existants et de la demande d’achat de nouveaux produits TPU des anciens clients; Élargir la catégorie: Tout en élargissant le marché extérieur par l’intermédiaire de nouvelles catégories telles que les matelas gonflables domestiques, les articles gonflables à l’eau tels que sup, les boîtes et sacs isolants, etc., entrer dans les commandes pertinentes de nouveaux véhicules énergétiques intérieurs en 2022, et stimuler la croissance dans de nombreux scénarios; Augmentation de la capacité de production: la libération de la demande de commandes est limitée par la capacité de production. L’entreprise a lancé la distribution mondiale de la capacité de production à quatre endroits dans la province du Zhejiang / shanghai / Vietnam / Cambodge. La Chine est responsable de l’approvisionnement mondial en tissus TPU, avec des avantages évidents en matière de fiscalité et de main – d’œuvre à l’étranger. La valeur de production prévue au Vietnam est de 300 à 500 millions de RMB. La valeur de production prévue au Cambodge est supérieure à celle du Vietnam. On s’attend à ce que l’
Conseils sur les risques: commandes, expansion de nouvelles catégories, expansion de la capacité inférieure aux attentes, hausse des prix des matières premières.
