China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) ( China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
Événement: en raison de l’épidémie de covid – 19, le flux de passagers à l’aéroport de Guangzhou a considérablement diminué. Guangzhou New Free, filiale de China Free, a conclu un accord avec Guangzhou Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004)
Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) La base des ventes de fin de mois de l’accord initial de 2021 est les ventes de fin de mois de décembre 2019. Lorsque (flux de passagers internationaux de l’année précédente ÷ flux de passagers internationaux de 2019) ＜ 0,8 au cours des années suivantes, la base des ventes de fin d’année de l’année en cours est la base des ventes de fin d’année de l’année précédente, et la clause d’augmentation des ventes de fin d’année Dans l’accord initial n’est pas appliquée; Lorsque (flux de passagers internationaux de l’année précédente ÷ flux de passagers internationaux en 2019) ≥ 0,8, la base des ventes de couverture mensuelle de l’année en cours au – dessus des ventes de couverture mensuelle de l’année en cours est utilisée comme base pour mettre en œuvre la clause d’augmentation des ventes de couverture mensuelle convenue Dans l’accord initial. Le temps d’ajustement de l’augmentation annuelle de la base des ventes à la fin du mois de l’accord initial est modifié uniformément au 1er janvier de chaque année. Rajuster la durée de location du Programme des boutiques hors taxes d’entrée et la modifier au 25 avril 2029 (prolongation de deux ans).
Selon les estimations préliminaires de la compagnie, de 2020 à juin 2022, les frais de transfert du droit d’exploitation de Guangzhou Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) devraient être de 480 millions de RMB. Dont 296 millions en 2020, 123 millions en 2021 et 61 millions au premier semestre de 2022. Selon le calcul du contrat initial (le montant garanti augmente de 6% par an), nous estimons que les frais de transfert des droits d’exploitation à l’entrée et à la sortie de l’aéroport de Guangzhou au cours du premier semestre de 2020 – 2022 sont d’environ 1,2 à 1,4 milliard de RMB. Après ajustement du contrat, nous prévoyons que l’épaississement du bénéfice avant l’exonération fiscale au milieu de 2022 sera d’environ 720 à 920 millions de RMB.
Les ventes hors taxes ont repris et l’arrivée de nouveaux projets au cours du deuxième semestre de l’année est attendue: depuis mai, la situation épidémique à Shanghai s’est atténuée, le rapport de circulation des passagers à Hainan s’est nettement amélioré, en mai, la province de Hainan a accueilli 4 243300 touristes, soit – 40,1% d’une année sur l’autre et + 38,3% d’une année sur l’autre; Parmi eux, Sanya a accueilli 623100 visiteurs de nuit en mai, soit – 70,6% d’une année sur l’autre et + 38% d’une année sur l’autre; Haikou a accueilli 1 218000 visiteurs de nuit en mai, soit – 29,8% d’une année sur l’autre et + 39,5% d’une année sur l’autre. Conformément à la dernière politique de prévention et de contrôle des épidémies de Sanya (mise à jour le 22 juin 2022), avant que le personnel des zones non touchées (qui n’a pas d’antécédents de résidence dans les zones touchées dans les 14 jours) ne vienne (retourne) à Qiong, l’enregistrement ou d’autres procédures d’arrivée à Qiong doivent être effectués avec le Code vert du Code de santé, et le certificat négatif d’acide nucléique n’est pas obligatoire. La saison estivale approche. L’année dernière, en raison de la faible base d’impact de l’épidémie de Nanjing, les ventes hors taxes devraient être entièrement réparées s’il n’y a pas d’épidémie répétée à l’avenir. En outre, la ville hors taxes de Haikou devrait ouvrir ses portes en octobre. Après son ouverture, elle devrait devenir un autre point de croissance à l’avenir de la Chine et de la Chine, et sa valeur à long terme restera inchangée dans le contexte de la politique nationale de retour des consommateurs.
Prévision des bénéfices et notation: en tant qu’entreprise absolument leader en matière d’exonération fiscale, nous continuons d’innover. Pendant la période épidémique, nous avons mis en place une politique positive d’exonération fiscale hors de l’île. Nous sommes optimistes quant à la valeur à long terme de l’entreprise. Bien que la réduction et l’allégement des loyers aient permis d’améliorer les résultats à court terme, compte tenu de l’impact de l’épidémie au deuxième trimestre sur les résultats à moyen terme ou au – delà des attentes, par principe de prudence, nous n’ajusterons pas temporairement les résultats, maintenons le SPE de 22 à 24 ans à 5,05, 6,72 et 9,72 RMB, ce qui correspond à un pe de 40 / 30 / 21 fois en 2022 – 2024, et maintenons la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: le pouvoir d’achat des résidents a diminué sous l’influence de l’épidémie et les nouveaux projets n’ont pas progressé comme prévu.
