Le leader du chlorure de sulfoxyde se tourne vers les nouvelles énergies, l’aramide et le PEKK pour s’ouvrir à l’extérieur.
Leader mondial du chlorure de sulfoxyde, premier producteur de monomères de polymérisation d’aramide en Chine, avec des performances en constante amélioration.
Etabli en décembre 2005, Shandong Kaisheng New Materials Co.Ltd(301069) est un leader mondial du sulfoxyde chloré et un producteur de premier plan de monomère de polymérisation d’aramide en Chine. Les principaux produits de l’entreprise sont le chlorure de sulfoxyde, les monomères de polymérisation d’aramide de haute pureté (chlorure de m/para-phénylène), le chlorure de p-nitrobenzoyle et la polyéthercétone. Huapont Life Sciences Co.Ltd(002004) est le plus grand actionnaire avec 44,51% de participation. 20162021, le revenu d’exploitation de la société est passé de 307 millions à 880 millions de yuans, TCAC 23,5%, déduction faite du bénéfice net non-maternel est passé de 59 millions à 180 millions de yuans, TCAC 25,1% ; la marge bénéficiaire brute au cours des trois dernières années était de 44,89%/49,28%/36,86%. La rentabilité est forte.
Les produits traditionnels ouvrent de nouvelles perspectives, la polyétheréthercétone va rompre la dépendance à l’égard des importations
Les quatre principaux produits traditionnels de l’entreprise ont tous obtenu de bons résultats : en 2021, le chlorure de sulfoxyde a maintenu une croissance rapide, avec un chiffre d’affaires en hausse de 63,7 %, devenant un nouveau point de croissance pour l’entreprise, et le chiffre d’affaires du monomère polymère aramide a augmenté de 67 %, amorçant une deuxième courbe de croissance ; et avec l’augmentation de la capacité de la polyéther éther cétone et du monomère polymère aramide en 2022, le chiffre d’affaires et le bénéfice sont entrés dans une deuxième phase de forte croissance.
Chlorure de sulfoxyde : vers de nouveaux électrolytes + sucralose, de nouvelles tensions sur l’offre et la demande à venir
Outre les applications traditionnelles, le chlorure de sulfoxyde joue un rôle clé dans l’additif alimentaire sucralose et le nouvel électrolyte LiFSI pour les batteries au lithium : avec la croissance de la demande de sucralose et l’expansion de la capacité des entreprises à l’avenir, la demande de chlorure de sulfoxyde devrait augmenter de 49 000 tonnes ; avec l’augmentation de la proportion d’applications LiFSI et la croissance rapide des véhicules à énergie nouvelle, la demande de chlorure de sulfoxyde devrait augmenter de plus de 240000 tonnes au cours des trois prochaines années. La demande de chlorure de sulfoxyde devrait dépasser 240000 tonnes au cours des trois prochaines années. La capacité de production chinoise de 570000 tonnes/an de sulfoxyde, un produit très polluant, a limité la croissance des capacités.
Polyéther cétone pour rompre la dépendance à l’égard des importations, les barrières élevées à l’accès exclusif à la haute valeur ajoutée.
Actuellement, le marché mondial des polyéthercétones connaît une période de croissance rapide, et la capacité et le potentiel de croissance du marché futur sont importants. Cependant, comme les polyéthercétones présentent des barrières techniques élevées, les principaux fabricants mondiaux de polyéthercétones ne sont que quelques entreprises telles que Solvay et Arkema. La Chine est fortement tributaire de l’importation de ce produit, et le préimprégné CF/PEKK, qui est l’un des matériaux noirs sensibles de haute technologie, figure sur la liste des matériaux sous embargo pour la Chine, ce qui rend les futures importations risquées et nécessite de toute urgence une localisation. Kaisheng est la seule entreprise en Chine à disposer d’un système technologique complet pour le polyéther cétone, et avec l’expansion de la capacité de production du PEKK, elle devrait réaliser la localisation du produit.
La capacité de production en cours de construction ouvre un vaste espace de croissance à l’entreprise
L’expansion de la capacité de l’entreprise ouvre une période de récolte : 10 000 tonnes de capacité de monomère de polymère aramide ont été mises en production expérimentale en février 2022, et la première phase du projet de polyéther cétone devrait être mise en production expérimentale au milieu de l’année. Avec la libération rapide de la capacité de production, le revenu devrait augmenter de 253 millions de RMB en glissement annuel en 2022 et conservera toujours une tendance de croissance rapide.
Prévisions de bénéfices : la société devrait réaliser un bénéfice net de 3,0/445499 millions de yuans en 20222024, respectivement, ce qui donne une valorisation PE de 48 fois en 2023 et un prix cible de 50,88 yuans par action, soit une note d’achat.
Risques : risque de concurrence sur le marché, risque de fluctuation du prix des matières premières, risque lié à la sécurité et à la protection de l’environnement, risque de friction dans le commerce international, risque lié au taux de change, risque lié à l’impact des épidémies, risque lié à un bénéfice du projet inférieur aux prévisions.
