La capacité des vaccins humains est libérée, ouvrant la voie aux vaccins canins
Principaux points de vue.
La croissance des performances de l’entreprise est due à la mise en place d’une double filière de vaccins humains et canins.
La société est la première entreprise de recherche et développement, de production et de vente de vaccins en Chine à produire un vaccin antirabique sur cellules diploïdes humaines. Actuellement, les principaux produits de la société sont le vaccin humain lyophilisé contre la rage (cellule diploïde humaine) et le vaccin polysaccharide rhumatoïde 4-valent. Parmi eux, le vaccin antirabique humain lyophilisé (cellules diploïdes humaines) est le produit phare de la société et le premier vaccin antirabique à cellules diploïdes humaines commercialisé en Chine. Il présente les avantages suivants : faible taux d’impuretés, sécurité élevée, bonne immunogénicité et longue durée de protection. En outre, la société a également créé une filiale, Kanghwa Animal Protection, pour prendre la tête de l’industrie nationale des vaccins pour animaux de compagnie. Le vaccin antirabique humain lyophilisé (cellule diploïde humaine) de la société augmente rapidement en volume, avec 4 795000 lots émis en 2021, soit une augmentation de 29,47 % en glissement annuel, entraînant une double croissance des revenus et du bénéfice net.
Croissance rapide des ventes de vaccin diploïde humain, libération de capacité pour approfondir la pénétration du marché.
Le produit de la société, le vaccin antirabique à base de culture matricielle de cellules diploïdes humaines, est actuellement le produit exclusif en Chine, la technologie des procédés et les barrières techniques pour réduire les concurrents potentiels. La société est actuellement la première société en Chine à avoir un vaccin antirabique diploïde humain dont la délivrance est approuvée. Le volume d’émission de lots de vaccins antirabiques diploïdes de la société de 2018 à 2021 est de 223,2/237,8/370,4/479,5 millions, avec un taux de croissance annuel correspondant de 123,32%/6,54%/55,83%/29,47%. 2021, les revenus des vaccins antirabiques diploïdes humains ont atteint 1,264 milliard de yuans, représentant 97,85% des revenus totaux. Le projet d’investissement de la société progresse activement et devrait être achevé en 2023. Une fois achevé, il ajoutera une capacité annuelle de 6 millions de vaccins diploïdes lyophilisés, portant la capacité totale à 11 millions. Les ventes de vaccins humains (diploïdes humains) de la société devraient dépasser les 3 milliards de RMB en 2025.
En outre, l’atelier de fabrication du vaccin polysaccharide rhumatoïde 4-valent de la société est en phase de rénovation technique.
La création de la société Kanghwa Animal Protection a ouvert une nouvelle voie en matière de remplacement des vaccins pour animaux de compagnie.
Dans le cadre de la promotion conjointe de l’économie unique, de l’augmentation des revenus des résidents et des capitaux, la taille du marché chinois des animaux de compagnie a atteint 394,2 milliards de yuans en 2021, soit une augmentation de 33,5% en glissement annuel. Le taux de pénétration du marché chinois des vaccins pour animaux de compagnie est inférieur à 3 %, l’industrie en est à ses débuts et les vaccins importés représentent jusqu’à 90 %. Au cours des cinq dernières années, cinq entreprises locales de vaccins pour animaux ont commencé à mettre en place des vaccins pour animaux de compagnie. Le 2021 septembre, la filiale à 100 % de Chengdu Kanghua Biological Products Co.Ltd(300841) , Kanghua Animal Protection, a organisé une cérémonie d’ouverture à Chengdu, mettant officiellement en place le champ de vaccins haut de gamme contre la rage pour animaux de compagnie. Compte tenu de la vitesse de développement de l’industrie des animaux de compagnie et du remplacement croissant des produits importés par des vaccins domestiques, on estime que les ventes de vaccins pour animaux de compagnie de la société atteindront près de 400 millions de RMB d’ici 2025.
Recommandations d’investissement
Avec la poursuite de la commercialisation du vaccin diploïde humain en 2022 et la contribution au chiffre d’affaires de la nouvelle activité de vaccins pour animaux de compagnie, nous prévoyons que le chiffre d’affaires opérationnel de la société sera de 1,863/2,546/3,137 milliards de yuans en 20222024, soit une hausse de 44,1 %/36,7 %/23,2 % en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable à la mère est de 8,47/12,09/1,546 milliards de yuans, soit une hausse de 2,1%/42,8%/27,8% ; PE de la société pour 20222024 : 10X/7X/6X respectivement, inférieur au niveau moyen des sociétés comparables. Compte tenu du taux de croissance élevé de la nouvelle industrie chinoise des vaccins à prix élevé et de la mise en place par la société de vaccins domestiques pour animaux de compagnie, nous accordons à la société la note “Achat” pour notre première couverture.
Avertissement de risque
Risque de promotion du marché plus faible que prévu, risque de progression des essais cliniques plus faible que prévu, risque de processus de substitution domestique plus faible que prévu, autres risques pouvant affecter la production et le fonctionnement normal de l’entreprise.
