Paitel : les tuyaux industriels sont utilisés depuis plus de dix ans, les applications multi-scènes devraient stimuler la croissance.
Paitel est une entreprise nationale de haute technologie, fondée à la fin de l’année 2008, spécialisée dans la production de raccords hydrauliques et de plastiques techniques modifiés tels que les tuyaux en nylon sous pression, les tuyaux en résine haute pression et les tuyaux en téflon. Le TCAC des recettes d’exploitation de la société de 2017 à 2021 a atteint 21,93 %, avec une croissance de 21,86 % pour atteindre 172 millions en 2021. Le TCAC du bénéfice net attribuable à la mère au cours des dernières années a atteint 21,29%, et le bénéfice net de 29 419100 RMB en 2021, soit une augmentation de 10,50% en glissement annuel. La marge bénéficiaire brute de la société est stable à 33%, 28,07% au premier trimestre 2022, et la marge bénéficiaire nette est de 17,07% en 2021 et 14,19% au premier trimestre 2022.
Les tuyaux en résine et en nylon sont des produits de base, la production et les ventes ont atteint un niveau élevé, et ont un besoin urgent d’expansion : les produits en résine de l’entreprise représentent plus de 40% des revenus, la contribution au bénéfice brut de plus de 60%, les tuyaux en nylon sont principalement destinés à l’auto-utilisation, la proportion de la production pour l’auto-utilisation en 20192021 à 60%/55%/60% respectivement ; où les tuyaux et les assemblages en résine au cours des dernières années sont supérieurs à 44%, les tuyaux et les assemblages en nylon sont dans la gamme de 40%. À l’heure actuelle, le taux d’utilisation des capacités et le taux de production et de vente des deux produits de base sont proches de 100 %, et il est urgent d’accroître la production. Du point de vue de la catégorie de produit, le revenu total des produits moyen et haut de gamme de l’entreprise a été supérieur à 85% ces dernières années, la proportion de produits haut de gamme étant en hausse, représentant environ 42% du revenu en 2021.
Les machines de construction, l’automobile, la machine mère industrielle, les applications multi-scènes de l’énergie éolienne, le tuyau industriel + les plastiques modifiés devraient conduire à une croissance régulière : le tuyau industriel comme l’activité principale, principalement utilisé dans les machines de construction, l’automobile, les machines de moulage par injection, l’énergie éolienne et autres industries du système hydraulique. Selon MarketsandMarkets, la taille globale du marché des tuyaux industriels passera de 12,80 milliards de dollars US en 2019 à 17,00 milliards de dollars US en 2024, avec un TCAC estimé à 5,80 % ; dont la part de marché des tuyaux en résine est d’environ 20,00 %, selon laquelle la taille du marché des tuyaux en résine sera d’environ 2,866 milliards de dollars US en 2021. 1) Machines de construction : selon le 14e plan quinquennal, le taux de croissance annuel moyen de l’industrie devrait atteindre 5,00 % entre 2021 et 2025, et la taille du marché chinois des machines de construction devrait atteindre 900 milliards de yuans. Les machines de construction équipées d’un tuyau hydraulique haute pression sont des consommables, et non seulement la fabrication des machines d’origine doit assembler un grand nombre de tuyaux hydrauliques, mais l’entretien des machines de construction nécessite également un grand nombre de tuyaux hydrauliques de rechange. (2) automobile : le tuyau utilisé pour le système de refroidissement, le système de carburant, le système de réfrigération, le système de direction assistée, le système de freinage, le système de climatisation, etc appartiennent au tuyau automobile, est les principaux composants du système de tuyauterie automobile, devrait maintenir une petite croissance de 2%-4% dans le marché automobile de la Chine 20222025, lorsque la taille du marché du tuyau automobile de la Chine 2025 atteindra 22,867 milliards de yuans ;. (3) Énergie éolienne : le système hydraulique de l’énergie éolienne pour fonctionner normalement est d’assurer le fonctionnement efficace de l’ensemble du système d’énergie éolienne de la prémisse de base, les tuyaux industriels comme un accessoire important du système hydraulique, largement utilisé dans le domaine de l’énergie éolienne, la Chine de l’énergie éolienne cumulative capacité installée continue de croître, est prévu de promouvoir l’expansion du marché des tuyaux industriels pour l’énergie éolienne. Dans le même temps, la tendance à la légèreté des automobiles, aux appareils électroménagers intelligents et à l’amélioration des performances devrait continuer à améliorer l’application des plastiques techniques modifiés dans les appareils électroménagers. Selon l’Institut de recherche sur l’industrie commerciale de Chine, la production de plastiques techniques modifiés des entreprises industrielles au-dessus de l’échelle en Chine est passée de 15,63 millions de tonnes en 2016 à 21,93 millions de tonnes en 2021, et devrait atteindre 22,81 millions de tonnes en 2022.
La société a un taux de croissance de premier plan, un meilleur pouvoir de négociation que ses pairs et une valorisation plus faible : le chiffre d’affaires de la société est principalement constitué de tuyaux industriels, et nous avons sélectionné Litong Technology, Tianjin Pengling Group Co.Ltd(300375) , Sichuan Chuanhuan Technology Co.Ltd(300547) et Huilong Hydraulics comme sociétés comparables. Par rapport aux entreprises comparables, Patel est plus petite en taille mais en tête pour la croissance des performances, avec un TCAC de 15,13 % pour les revenus de 2019 à 2021 et un TCAC de 26,96 % pour le bénéfice net. Pendant ce temps, la rentabilité reste en tête du secteur, avec des marges nettes de 13,9 %/18,8 %/17,1 % respectivement de 2019 à 2021. Le PE moyen TTM des sociétés comparables est de 32,32X, ce qui correspond à un PE moyen de 33,83X en 2021, et le prix d’émission de la société est de 5,60 RMB, ce qui correspond à un PE de 10,18X en 2021, de sorte que l’évaluation présente certains avantages.
Risques : la demande de l’industrie en aval n’est pas celle attendue, le risque de hausse des prix des matières premières, le risque de créances irrécouvrables dans les comptes clients.
