6881 Shanghai Kehua Bio-Engineering Co.Ltd(002022) bilan du rapport intermédiaire : carnet de commandes rempli, la rentabilité continue de se renforcer.
Vue d’ensemble
La société a publié son rapport semestriel pour 2022 dans la soirée du 27 juillet. 2022H1, la société a réalisé des recettes d’exploitation de 948 millions de RMB, soit une augmentation de 11,47 % en glissement annuel ; a réalisé un bénéfice net attribuable à la société mère de 190 millions de RMB, soit une augmentation de 13,68 % en glissement annuel ; a réalisé un bénéfice net attribuable à la société mère de 190 millions de RMB, soit une augmentation de 19,25 % en glissement annuel. 2022H1, l’épidémie en Chine a eu un large impact. La société a tout de même atteint un taux de croissance de plus de 10 %. En outre, la société a réalisé un flux de trésorerie net d’exploitation de -13,16 millions de yuans, soit une baisse de 180 % en glissement annuel, principalement en raison du paiement concentré des effets à payer.
Les revenus des produits de la couche de perception devraient diminuer d’une année sur l’autre en raison de l’impact de l’épidémie. Par structure de produit, la société a réalisé des revenus de 626 millions RMB, 253 millions RMB et 63 millions RMB pour la couche réseau, la couche perception et la couche application respectivement en 2022H1, soit une variation annuelle de +17,32%, -3,44% et 25,13%. Plus précisément, les principaux produits de la couche de détection, les terminaux de surveillance électrique et les terminaux de détection de l’eau, du gaz et de la chaleur, ont vu leurs revenus diminuer de 0,41 % et de 10,01 % en glissement annuel, ce qui devrait être dû à l’épidémie récurrente en Chine affectant la livraison des compteurs d’eau, de gaz et de chaleur. Par région de vente, la société a réalisé des revenus de 820 millions RMB et 123 millions RMB en Chine et à l’étranger en 2022H1, ce qui représente une croissance annuelle de 5,13% et 83,63% respectivement.
Les commandes en cours sont restées abondantes. Au 30 juin 2022, l’entreprise avait des commandes en cours de 2,241 milliards, dont 1,598 milliard de yuans nouvellement signés au premier semestre 2022. Combiné avec les commandes en cours de 1,77 milliard à la fin de 2021, l’entreprise pourrait avoir réalisé des commandes de 1,127 milliard en 2022H1. Dans le domaine du réseau électrique numérique, la société a remporté l’appel d’offres pour la collecte d’informations sur l’électricité dans le cadre du réseau d’État 2022, pour un montant total de 236 millions de yuans ; dans le cadre de l’appel d’offres pour le premier lot de produits de comptage dans le cadre du réseau Sud 2022, le montant total de l’offre gagnante s’est élevé à environ 57,19 millions, dont 37,05 millions pour les produits terminaux.
En 2022H1, la Société a réalisé une marge bénéficiaire brute de 36,94%, soit une augmentation de 0,74pcts en glissement annuel, et une marge bénéficiaire nette de 20,10%, soit une augmentation de 0,43pcts en glissement annuel. 2022Q2, la marge bénéficiaire brute de la Société était de 39,88%, soit une augmentation de 7,41pcts en glissement annuel. En 2022H1, le ratio des dépenses de la société était de 12,81 %, soit une baisse de 0,65 % par rapport à l’année précédente, dont le ratio des frais de vente, le ratio des frais de gestion et le ratio des frais de R&D étaient de 4,37 %/1,91 %/9,15 %, soit une variation de -0,13/-0,03/0,51 % par rapport à l’année précédente.
Prévisions de revenus et conseils en matière d’investissement
Nous pensons que malgré l’impact de l’épidémie, la société dispose d’un carnet de commandes bien rempli et nous avons donc légèrement revu à la baisse les revenus de la couche réseau et de la couche perception, et le bénéfice par action de la société pour la période 22-24 sera de 0,91 RMB, 1,19 RMB et 1,60 RMB (le bénéfice par action original pour la période 22-24 était de 0,94 RMB/1,21/1,61). En nous référant à des sociétés comparables, nous pensons que le niveau de valorisation raisonnable actuel est de 32 fois le ratio P/E en 2022, ce qui correspond à un prix cible de 29,12 RMB, en maintenant la note d’achat.
Conseils sur les risques
Risque macroéconomique ; risque lié à la chaîne d’approvisionnement ; risque de concentration de la clientèle ; risque de hausse des matières premières ; risque d’épidémie à l’étranger.
