Examen des résultats semestriels 2022 : le bénéfice net semestriel dépasse les 10 milliards, la chimie fine et les nouveaux matériaux affichent de bonnes performances.
Aperçu de l'événement : Dans la soirée du 28 juillet, Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) a publié son rapport semestriel 2022, montrant qu'au 1H2021, la société a réalisé un chiffre d'affaires de 89,119 milliards de RMB, en hausse de 31,72 % en glissement annuel ; et réalisé un bénéfice net attribuable à la mère de 10,383 milliards de yuans, en baisse de 23,26 % en glissement annuel. Au deuxième trimestre 2021, la société a réalisé un chiffre d'affaires de 47,335 milliards de RMB, soit une hausse de 13,28 % en glissement annuel, et un bénéfice net attribuable à la société mère de 5,009 milliards de RMB, soit une baisse de 6,79 % en glissement annuel.
Au cours du premier semestre 2022, les prix du pétrole brut, du benzène pur, du charbon électrique et du GPL ont augmenté de manière significative, les prix moyens augmentant respectivement de 64,45%, 30,33%, 52,86% et 47,10% en glissement annuel. Par conséquent, les principales matières premières chimiques de la société, l'énergie et les coûts des matières premières de l'EBC ont considérablement augmenté en glissement annuel. 2022 De janvier à juin, le segment du polyuréthane a réalisé un chiffre d'affaires de 33,246 milliards de RMB, soit 16,99 % en glissement annuel, et un bénéfice brut de 9,375 milliards de RMB, soit une baisse de 28,75 % en glissement annuel. Les produits de la série pétrochimique de la société ont réalisé un chiffre d'affaires de 39 212 millions RMB, l'échelle des revenus des produits de la série pétrochimique dépassant pour la première fois celle du segment du polyuréthane, ce qui représente une augmentation de 44,92 % en glissement annuel et un bénéfice brut de 2 070 millions RMB, en baisse de 57,49 %. La filiale à 100 % située en Hongrie a réalisé un revenu de 21,972 milliards RMB, soit une baisse de 3,33 %, et un bénéfice net de 1,498 milliard RMB, soit une baisse de 52,12 %. Malgré un environnement commercial externe globalement défavorable, la société a maintenu une rentabilité relativement forte.
Le segment de la chimie fine et des nouveaux matériaux a réalisé des performances brillantes et sa performance globale est devenue plus résiliente. de janvier à juin 2022, le segment de la chimie fine et des nouveaux matériaux de la société a réalisé un chiffre d'affaires de 10,441 milliards de RMB, soit une augmentation de 58,41 % en glissement annuel, et un bénéfice brut de 2,985 milliards de RMB, soit une augmentation de 58,95 % en glissement annuel. le bénéfice brut du semestre 2022 avait atteint 90,81 % de celui de l'année complète 2021. Ce secteur d'activité a connu une croissance rapide, tant en termes de volume que de bénéfices. Alors que les performances de la pétrochimie en amont et d'autres activités sont sous pression en raison des prix élevés des matières premières, la culture profonde et continue de la société dans les activités en aval ADI, les amines spéciales, les résines à base d'eau, les matériaux à haute performance et d'autres activités au fil des ans a injecté une forte résilience dans les performances de la société et a renforcé sa capacité à résister aux fluctuations cycliques de l'industrie.
Sous pression pour atteindre un plancher, la dynamique de rebond est en cours. Nous pensons que la baisse du bénéfice de la société au deuxième trimestre, tant en glissement annuel que séquentiel, est principalement due à l'environnement commercial externe défavorable. L'entreprise dispose toujours d'un avantage important en termes de coûts et de moat pour les nombreux produits dans lesquels elle est impliquée, et le ralentissement de l'activité dans l'ensemble du secteur est bénéfique pour le jeu concurrentiel de l'entreprise dans le secteur correspondant, créant des conditions favorables à un rebond des performances et une plus grande part de marché. À moyen et long terme, la société maintient toujours une tendance positive et agressive à l'expansion, y compris la phase II de l'éthylène, l'intégration des nouveaux matériaux à haute performance de Penglai, le projet d'intégration du polyuréthane de Fujian, la base de Meishan et un grand nombre de projets afin de promouvoir la mise en œuvre des 2-3 prochaines années, le montant de l'investissement de plus de 60 milliards de yuans, tandis que la société un grand nombre de "affaires de pointe" est également activement mise en place Au cours des deux ou trois prochaines années, le volume global des recettes et le niveau des bénéfices de la société devraient atteindre un nouveau niveau, et nous sommes optimistes quant au développement à moyen et long terme de la société.
Conseil d'investissement : En tant qu'entreprise leader de l'industrie chimique, la société dispose de profonds avantages en termes de douves dans les domaines du polyuréthane, de la pétrochimie et de la chimie fine. Les dépenses d'investissement à haute intensité de la société se traduiront progressivement par des performances de la société. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la mère de 20222024 sera de 19,353/26,723/32,642 milliards de yuans, ce qui correspond au PE du cours de clôture de 14x/10x/8x le 29 juillet, en maintenant la note "Recommandé".
Risque : la demande en aval n'est pas celle attendue, les prix des matières premières restent élevés, la construction des projets n'est pas celle attendue.
