Rapport spécial sur les introductions en bourse (XIV) : Nosegay IPO Comb
Aperçu de l’entreprise : fournisseur de services de recherche clinique intégrés à processus complet.
Nosegay est un prestataire de services professionnels d’externalisation des essais cliniques, c’est-à-dire une CRO clinique, qui fournit des services intégrés de développement clinique aux sociétés pharmaceutiques et aux institutions de recherche du monde entier. Les services de la société couvrent toutes les phases de la recherche clinique pharmaceutique et son activité principale comprend les services d’opérations d’essais cliniques (“services CO”), les services de gestion de sites d’essais cliniques (“services SMO”), les services d’analyse de spécimens biologiques (“services BA”) et les services d’essais cliniques. “Services BA”), des services de gestion des données et d’analyse statistique (“Services DM/ST”), des services de conseil en matière d’essais cliniques et des services de pharmacologie clinique (“Services CP”).
En juillet 2022, l’actionnaire de contrôle de Nosig est Aisi Holdings, qui détient 38,24% des actions ; le contrôleur réel est WU JIE (Wu Jie) et Zheng Hongbei, tous deux agissant de concert, WU JIE (Wu Jie) détient 83,32% des actions d’Aisi Holdings et Zheng Hongbei, l’épouse de WU JIE (Wu Jie), est l’associé gérant et détient 99,00% des actions de Shihezi Kaihong.
Le personnel technique de base de l’entreprise a jeté des bases solides pour que l’entreprise améliore sa capacité de R&D et sa compétitivité de base.
Vue d’ensemble de l’industrie : L’industrie de la recherche sous contrat augmente régulièrement en dehors de la Chine et se développe à un rythme rapide.
Selon les statistiques et les prévisions de Frost & Sullivan, la taille du marché mondial des ORC était d’environ 32,2 milliards de dollars US en 2014 et a atteint 46,4 milliards de dollars US en 2018, dont les services d’externalisation de la phase de recherche clinique, en tant que segment majeur de l’industrie des ORC, représentaient environ 81,7 % du volume total du marché des ORC en 2018. Le marché mondial des ORC devrait atteindre 76,1 milliards de dollars US d’ici 2023, dont 62,5 milliards environ pour la phase de recherche clinique.
Selon Frost & Sullivan, le marché des ORC en Chine n’était que de 1,8 milliard de dollars US en 2014, mais en 2018, le marché des ORC en Chine avait atteint 4,7 milliards de dollars US, avec un taux de croissance annuel composé d’environ 28,0 %, dont le marché des ORC de recherche clinique était d’environ 3,2 milliards de dollars US ; par rapport aux pays développés, le développement de l’industrie des ORC en Chine est encore à ses débuts et il existe d’énormes. Par rapport aux pays développés, l’industrie chinoise des ORC n’en est encore qu’à ses débuts et la marge de développement est énorme.
Aperçu du secteur : des géants mondiaux ont émergé, mais la concurrence en Chine est fragmentée
Du point de vue du marché mondial, le secteur des ORC est fortement orienté vers le marché et présente un degré élevé de concentration du marché. Ayant démarré très tôt, le secteur des ORC en Europe et aux États-Unis occupe une position avantageuse dans la concurrence internationale grâce à ses années d’expérience et d’accumulation de clients, à la couverture étendue de son réseau de ressources, à ses services complets et à son vivier de talents hautement qualifiés. Il a vu l’émergence de géants du secteur tels que IQVIA, LabCorp et Paragon.
La Chine compte un grand nombre d’ORC cliniques et un paysage concurrentiel fragmenté. Selon Frost & Sullivan, les ORC qui détiennent la plus grande part du marché des ORC cliniques en Chine comprennent Hangzhou Tigermed Consulting Co.Ltd(300347) , IQVIA, LabCorp et d’autres. En outre, les ORC locales chinoises se concentrant sur la phase clinique en Chine comprennent principalement Hangzhou Tigermed Consulting Co.Ltd(300347) , Nosegay et Boji Medical Technology Co.Ltd(300404) , etc.
Aperçu du secteur : soutien politique et demande accrue de services d’externalisation
Avec le soutien des politiques industrielles, la R&D pharmaceutique, notamment pour les médicaments innovants, connaît une croissance rapide. Ces dernières années, l’État a mis en place une série de politiques visant à promouvoir le développement de l’industrie médicale et de la santé et à soutenir les investissements en R&D pharmaceutique. Conformément au plan national de développement scientifique et technologique à moyen et long terme, le Conseil d’État a organisé et mis en œuvre le grand projet scientifique et technologique “Création de nouveaux médicaments majeurs”. Le guide pour la promotion d’un développement sain de l’industrie pharmaceutique propose de promouvoir la capacité d’innovation, de renforcer la capacité d’innovation des médicaments originaux, des premiers médicaments génériques, de la médecine chinoise, des nouvelles formulations et des dispositifs médicaux haut de gamme ; de promouvoir l’industrialisation des principaux médicaments et de continuer à promouvoir la création de nouveaux médicaments.
L’approbation des essais cliniques de nouveaux médicaments a été accélérée. Depuis 2015, la CFDA a lancé une série de réformes pour accélérer l’approbation des demandes de commercialisation de nouveaux médicaments. Selon le rapport annuel 2020 sur l’examen des médicaments de l’ANSM, 11 582 demandes d’enregistrement ont été complétées pour examen et approbation en 2020, et le nombre de demandes d’enregistrement en attente d’examen et d’approbation à la fin de 2020 a chuté d’un pic de près de 22 000 en septembre 2015 à 4 882 (hors demandes d’enregistrement en attente d’informations supplémentaires de la part du demandeur en raison de défauts de dépôt). La vitesse d’approbation des essais cliniques a considérablement augmenté, ce qui a stimulé l’investissement des sociétés pharmaceutiques dans le développement de nouveaux médicaments.
Augmentation de la demande d’externalisation de la R&D par les entreprises pharmaceutiques chinoises. Afin d’accélérer l’enregistrement et le lancement des médicaments, les sociétés pharmaceutiques chargent les ORC de mener des essais cliniques, ce qui raccourcira le cycle de R&D et en réduira les coûts. Dans le même temps, les coûts de R&D des entreprises pharmaceutiques augmentent également en raison de la combinaison de réglementations nationales de plus en plus strictes en matière de R&D de médicaments et de l’augmentation des coûts de la main-d’œuvre en Chine. Par conséquent, les entreprises font appel à davantage d’organismes de recherche sous contrat pour réaliser des essais cliniques afin de raccourcir le cycle de R&D et de réduire les coûts d’investissement.
Les multinationales pharmaceutiques ont clairement tendance à déplacer leurs activités de recherche et développement. Ces dernières années, les multinationales ont généralement été confrontées à la pression d’un ralentissement de la croissance des revenus en raison de l’expiration des médicaments brevetés et de la lenteur du développement de nouveaux médicaments. Afin d’améliorer l’efficacité du développement de nouveaux médicaments, les multinationales pharmaceutiques ont commencé à intégrer leurs systèmes de R&D à l’échelle mondiale et à transférer une partie de leurs activités de R&D vers des pays émergents tels que la Chine. La Chine a une grande base de population et un énorme potentiel de marché pharmaceutique. La Chine est également devenue l’une des principales bases de R&D pour les multinationales pharmaceutiques, en raison de sa forte concentration de talents, de son large éventail de maladies et du faible coût de la main-d’œuvre et des matières premières. Un grand nombre de multinationales ont établi des centres de R&D en Chine et ont transféré leurs activités de développement de nouveaux médicaments dans ce pays, offrant ainsi davantage de possibilités de développement pour le secteur des ORC en Chine.
Activité : Les performances de l’entreprise continuent de croître et son développement global est en phase ascendante.
Le revenu d’exploitation et le bénéfice net de la société ont tous deux maintenu une bonne croissance. De 2019 à 2021, la capacité de service global de la société sur l’ensemble de la chaîne industrielle continue de s’améliorer, avec une efficacité accrue de la capacité de livraison et des systèmes de gestion améliorés, maintenant une bonne croissance du côté des revenus et des bénéfices. Le chiffre d’affaires de la société passera de 425 millions RMB en 2019 à 608 millions RMB en 2021, avec un TCAC de 19,59 % ; le bénéfice net attribuable à la société mère passera de 83 millions RMB en 2019 à 99 millions RMB en 2021, avec un TCAC de 9,59 %. Le premier trimestre 2022 a réalisé un chiffre d’affaires de 170 millions RMB, soit un taux de croissance de 18,28 % en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable à la mère s’est élevé à 27 millions RMB, soit un taux de croissance de 15,39 % en glissement annuel.
Conditions d’exploitation : bonne maîtrise du ratio des dépenses de la période et stabilité de la marge bénéficiaire.
Le ratio du coût des ventes, le ratio des frais de gestion et le ratio des frais financiers ont été bien contrôlés. De l’exercice 2019 à l’exercice 2021, les dépenses périodiques de la société continueront à augmenter, principalement en raison de l’augmentation des ressources humaines et des équipements fixes investis par la société avec l’expansion de son échelle commerciale. Au cours de la période considérée, les charges de la Société étaient principalement des frais de gestion et des frais de recherche et développement, et le ratio des charges de période était relativement stable. L’augmentation des charges de période était conforme à la tendance du développement des activités de la Société, et l’augmentation de la valeur absolue des charges de période était raisonnable.
Le niveau de la marge bénéficiaire des ventes est stable. Grâce à ses avantages techniques et à la qualité de ses produits, les marges bénéficiaires brutes et nettes de Nosegay se maintiennent à environ 40 et 20 % respectivement, ce qui rend la rentabilité de l’entreprise stable.
Opérations : les opérations d’essais cliniques représentent la plus grande part de l’activité, et le nombre de segments statistiques augmente rapidement.
Au cours des exercices 2019, 2020 et 2021, les services d’exploitation d’essais cliniques contribueront à hauteur de 253 millions RMB, 258 millions RMB et 316 millions RMB aux revenus de l’activité principale, représentant respectivement 59,55 %, 53,36 % et 51,99 % des revenus de l’activité principale, et constituent la principale composante des revenus de la Société. L’activité de services de gestion de sites d’essais cliniques est le segment suivant, avec des revenus de 72 millions RMB, 80 millions RMB et 111 millions RMB en 20192021, représentant respectivement 16,91 %, 16,54 % et 18,22 % des revenus de l’activité principale.
Les recettes d’exploitation de la société provenant des services de gestion des données et d’analyse statistique ont augmenté à un rythme plus rapide, passant de 7,94 % en 2019 à 14,91 % en 2021. La société s’est progressivement forgée une bonne réputation dans le domaine des services de gestion des données et d’analyse statistique et a conclu des accords de coopération à long terme avec certains de ses clients de qualité.
Situation opérationnelle : les projets de plus de 5 millions de dollars contribuent aux recettes principales
En ce qui concerne les montants des projets, les recettes et le bénéfice d’exploitation de la société proviennent principalement de projets dont les montants contractuels se situent dans les fourchettes “5 millions à 20 millions de dollars” et “supérieur ou égal à 20 millions de dollars”. Au cours de l’exercice 2021, les revenus totaux provenant des clients et des projets dans ces fourchettes représentaient 63,49 % des revenus totaux de la société, dont tous les contrats dans la fourchette ” supérieure ou égale à 20 millions de dollars ” concernaient des services d’opérations d’essais cliniques ; les contrats dans la fourchette ” 5 millions de dollars (inclus) à 20 millions de dollars ” incluaient Services d’exploitation d’essais cliniques, services de gestion de sites d’essais cliniques, services de gestion des données et d’analyse statistique.
En termes de nombre de projets : En 2021, le nombre de projets inférieurs à 1 million de dollars a représenté 76,17% du total de la société.
Collecte de fonds : les projets d’investissement prévus dans le cadre de cette collecte de fonds.
Selon les informations divulguées dans le prospectus de la société, les capitaux levés seront investis principalement dans l’expansion des capacités et dans la recherche et le développement de nouvelles technologies.
Avertissement de risque
Risque d’incertitude de l’épidémie de COVID-19.
Risque de changements dans les politiques réglementaires du secteur.
Intensification de la concurrence sur le marché ;
Risque de dépendance à l’égard des investissements en recherche et développement dans l’industrie pharmaceutique.
Risque de perte de créances irrécouvrables sur les comptes débiteurs.
