Les résultats du deuxième trimestre ont dépassé les attentes et le niveau de rentabilité des nouveaux matériaux de chimie fine s’est sensiblement amélioré
Événement : Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) a publié son rapport intermédiaire 2022, réalisant un revenu d’exploitation de 89,119 milliards de RMB, en hausse de 31,72 % en glissement annuel ; un bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée de 10,383 milliards de RMB, en baisse de 23,26 % en glissement annuel. Sur la base d’un capital social total de 3,140 milliards d’actions, elle a réalisé un bénéfice par action de 3,31 RMB et un flux de trésorerie opérationnel par action de 4,55 RMB. Au deuxième trimestre, elle a réalisé des recettes d’exploitation de 47,334 milliards de RMB, en hausse de 30,24 % par rapport à l’année précédente ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée en bourse s’est élevé à 5,09 milliards de RMB, en baisse de 27,5 % par rapport à l’année précédente ; le BPA du trimestre unique a été de 1,60 RMB. Croissance des ventes de l’activité polyuréthane et amélioration significative de la rentabilité des séries chimie fine et nouveaux matériaux.
(1) Au cours du seul trimestre du deuxième trimestre de 2022, la série polyuréthane a réalisé un revenu de 17,6 milliards RMB, en hausse de 1,98 milliard RMB par rapport à l’année précédente ; une production de 1,14 million de tonnes, en hausse de 130000 tonnes par rapport à l’année précédente ; des ventes de 1,12 million de tonnes, en hausse de 170000 tonnes par rapport à l’année précédente ; le prix de vente moyen global a baissé de 0,07 million RMB/tonne pour atteindre 15,7 millions RMB/tonne par rapport à l’année précédente. L’augmentation du volume des ventes a été la principale raison de la nouvelle amélioration du chiffre d’affaires du segment sur une base séquentielle. Et les produits de base de l’entreprise, le MDI, ainsi que le TDI, le polyéther, etc. Q2 Les prix chinois ont reculé par rapport à l’anneau, en particulier le MDI polymère, le MDI pur, les prix/écarts chinois ont baissé respectivement de 11 % / 11 %, 5 % / 21 % par rapport à l’anneau (selon nos calculs, le MDI pur, le MDI polymère ont baissé respectivement de 1 951, 3 116 yuans / tonne par rapport à l’anneau). Du point de vue du volume, on s’attend à ce que de nouvelles capacités de production, telles que le polyéther, soient mises en service et que la croissance des ventes de MDI sur les marchés étrangers soit la principale raison de la croissance des revenus du segment. Selon le BCF, la région du Zhejiang + Shandong (base de production de MDI de Wanhua à Ningbo, Yantai), les exportations totales de MDI pour le premier et le deuxième trimestre sont respectivement de 219, 285500 tonnes, la croissance des exportations du deuxième trimestre étant plus significative. Du point de vue de la destination des exportations, l’exportation de MDI polymérique vers les Pays-Bas a augmenté de manière significative au cours du deuxième trimestre, probablement en raison du bénéfice de l’énergie élevée en Europe, en plus de la demande en Europe et aux États-Unis, la demande d’exportation du Vietnam, de la Turquie et de la Russie a également augmenté de manière significative. L’entreprise dispose d’une capacité de production de MDI en Colombie-Britannique, alors que le prix moyen du MDI aux États-Unis et en Europe a augmenté de 7 % et de 3 % en glissement annuel respectivement au deuxième trimestre, mais le coût de l’énergie en Colombie-Britannique a augmenté en glissement annuel.
(2) Les prix mondiaux du pétrole et du gaz ont fortement augmenté et la volatilité s’est accrue au cours du premier semestre, une pression inflationniste est apparue dans les principales économies d’outre-mer, et le facteur épidémique du deuxième trimestre a également supprimé ou retardé la consommation chimique en aval à court terme, comprimant la rentabilité globale de l’industrie pétrochimique. La série pétrochimique a réalisé un chiffre d’affaires de 39,2 milliards de yuans au premier semestre, soit une amélioration de 32% ; la production de 2,28 millions de tonnes, les ventes de 6,1 millions de tonnes, la nouvelle capacité de production de la société PO/MS a augmenté, en tenant compte du fait que la plupart des prix des produits pétrochimiques ont diminué d’une année sur l’autre, les ventes devraient augmenter d’une année sur l’autre. La marge brute du segment pour le premier semestre de l’année était de 5,3 %, soit une baisse significative de 15 points de pourcentage par rapport à l’année précédente. La série pétrochimique a produit 1,1 million de tonnes (qoq-~80.000 tonnes) et vendu 3,1 millions de tonnes (qoq+~100000 tonnes) en un seul trimestre au deuxième trimestre, avec une augmentation significative des volumes commerciaux (selon nos calculs, environ 180000 tonnes de plus en glissement annuel). En ce qui concerne les prix, les prix des produits pétrochimiques de la société ont baissé de manière générale, ce qui a vraisemblablement entraîné une baisse des bénéfices du segment pétrochimique au deuxième trimestre sur une base séquentielle.
(3) Les séries de produits chimiques fins et de nouveaux matériaux de la société ont poursuivi leur croissance, atteignant un chiffre d’affaires de 10,4 milliards de RMB au premier semestre de l’année, soit une hausse de 58 % en glissement annuel. La marge brute du segment au premier semestre s’est élevée à 28,6 %, soit une augmentation de 6,2 points de pourcentage en glissement annuel. Au deuxième trimestre, les recettes ont atteint 5,37 milliards de yuans, soit une augmentation de 6 % par rapport à l’année précédente. La production et les ventes ont atteint 230000 tonnes, avec un prix de vente unitaire de 23 400 yuans/tonne, ce qui est pratiquement identique à la situation du premier trimestre.
Prévisions et évaluation des bénéfices : en combinant les prix des produits de la société, les changements dans les matières premières et le rythme de lancement des futures capacités de production, nous prévoyons un bénéfice net de 18,8, 27 et 32,1 milliards de RMB en 20222024 (la valeur précédente était de 21,7, 28 et 32,1 milliards de RMB), respectivement.
Risques : risque de ralentissement macroéconomique, risque de fluctuations importantes des prix des produits et des matières premières, risque que les nouveaux projets ne répondent pas aux attentes en termes d’avancement et de rentabilité.
