Rapport d’analyse de la valeur de l’investissement : un faible fournisseur intégré de services frontaux et dorsaux dans le domaine des petites molécules
Points clés
Rare fournisseur de petites molécules intégré en amont et en aval en Chine : Shanghai Haoyuan Chemexpress Co.Ltd(688131) est une entreprise axée sur la technologie dont l’activité principale couvre toutes les étapes, de la recherche scientifique fondamentale à la production à grande échelle, en passant par la découverte de médicaments, et dont les clients sont des multinationales pharmaceutiques de premier plan, des instituts de recherche étrangers et des CRO réputés. Dans le domaine des blocs moléculaires frontaux et des composés d’outils, la société a créé ses propres marques telles que “Leyan” et “MCE”, qui sont bien connues.
De 2019 à 2021, la proportion de citations bibliographiques de nos produits va augmenter rapidement. Dans le domaine des API et des produits intermédiaires, environ 50 % de l’activité de la société provient de l’infusion de la demande en amont, avec sa propre capacité de production à l’échelle sur le terrain, la logique d’infusion de l’activité en aval de la société sera encore renforcée. Activité de base : poursuivre l’élargissement des catégories de produits, la mise en place de réactifs biologiques pour ouvrir le plafond à long terme.
(1) Industrie : les blocs moléculaires et les composés outils de la société sont utilisés à tous les stades de la découverte de médicaments, tandis que les composés outils sont également utilisés dans la recherche en sciences de la vie. La croissance régulière des investissements en R&D dans la découverte de nouveaux médicaments en aval et dans les sciences de la vie est à l’origine de l’expansion régulière du marché mondial ; dans le même temps, la taille du marché chinois augmente à un rythme plus rapide.
(2) La société : Depuis 2017, la société a accéléré l’accumulation d’espèces de composés nouveaux et de pointe et a continué à étendre et à améliorer son volume de produits et sa réserve technologique, ce qui a entraîné une forte croissance du chiffre d’affaires des produits composés de blocs moléculaires et d’outils. Dans le même temps, le nombre de citations dans diverses revues académiques pour les produits composés d’outils développés par la société a augmenté rapidement, démontrant l’amélioration continue de la compétitivité de la marque de la société. En outre, la société a aménagé ses réactifs biologiques grâce à l’acquisition d’Eurocreative Genetics. Back-end business : accélérer le développement des capacités d’intégration et renforcer la logique d’infusion.
(1) Domaine des médicaments génériques : la société mène des activités de R&D et de production d’API et de produits intermédiaires génériques haut de gamme, avec pour objectif principal la difficulté élevée et la percée des brevets, et aide les clients en aval à réaliser le premier générique, le défi du brevet, etc. Avant l’introduction en bourse, les produits de la société dans le domaine des génériques étaient principalement des produits intermédiaires, car elle n’avait pas encore construit sa propre usine de production à grande échelle. À l’avenir, sur la base des réserves de produits dans le domaine des génériques haut de gamme, la société devrait parvenir à optimiser la structure des produits en augmentant la proportion des ventes d’API lorsque la capacité de production à grande échelle du projet de collecte de fonds entrera en service.
(2) Domaine des médicaments innovants : la société a l’avantage d’avoir de l’expérience dans le domaine des ADC, aidant le premier médicament anticancéreux de classe I ADC de Chine à être commercialisé avec succès, 21 ans de revenus de projets ADC d’environ 80 millions de yuans (+321,45% en glissement annuel). À l’heure actuelle, les commandes de CDMO de médicaments innovants de la société sont principalement des projets de phase I préclinique et clinique. À l’avenir, avec la mise en œuvre de sa propre capacité de production à l’échelle et l’achèvement de l’acquisition de Pharmagen, les commandes intégrées “intermédiaires – API – formulations” de la société devraient augmenter. Prévisions, évaluation et notation des bénéfices : compte tenu de l’impact de l’épidémie qui a sévi à Shanghai au 22e trimestre et de la pression sur les coûts à court terme après la mise en service de la nouvelle capacité de production, nous abaissons le bénéfice net de la société pour les années 22-23 à 261395 millions de yuans (soit une baisse de 9,3 %/7,1 % par rapport aux prévisions initiales) et ajoutons le bénéfice net de la société pour les années 24 à 597 millions de yuans, soit une hausse de 37 %/51 %/51 % en glissement annuel, ce qui correspond au cours actuel Le PE est respectivement de 65/43/28 fois, combiné à la méthode d’évaluation relative du PE, à la méthode d’évaluation absolue du FCFF et de l’APV, nous pensons que le prix raisonnable de l’action de la société est de 199 yuans, nous maintenons la note “Hold”.
Risques : Incertitude dans le développement de nouveaux produits, risque de rotation des talents, risque de variation des taux de change.
