Examen des données opérationnelles clés pour le deuxième trimestre : les commandes du deuxième trimestre ont diminué en raison de l'impact de l'épidémie, bénéficiant d'une croissance stable au cours du deuxième semestre ou continueront de s'améliorer.
Événement : La société a annoncé les principales données opérationnelles pour le deuxième trimestre 2022. Au premier semestre 2022, la valeur cumulée des nouveaux contrats de la société a atteint 1 211,94 milliards de yuans, en hausse de 17,2 % ; au deuxième trimestre 2022, la valeur des nouveaux contrats de la société a atteint 606,2 milliards de yuans, en hausse de -13,95 %.
Commentaire.
Le montant cumulé des nouveaux contrats au cours du premier semestre a connu une croissance régulière, et les taux de croissance de la construction d'infrastructures et du développement immobilier ont divergé de manière significative : au premier semestre 2022, le montant cumulé des nouveaux contrats de la société a atteint 1 211,94 milliards de RMB, soit une hausse de 17,2 % en glissement annuel, maintenant une croissance régulière. Parmi eux, la valeur cumulée des nouveaux contrats des entreprises de construction d'infrastructures, d'enquêtes, de conception et de conseil, de fabrication d'équipements et de composants industriels, de développement immobilier et autres a atteint 1 034,8 milliards RMB (210, 348, 216 et 99,8 milliards), soit une hausse de 14 %, 119 %, 24 %, 31 % et 83 %. L'activité de construction d'infrastructures de la société a maintenu une croissance régulière au cours du premier semestre de l'année, bénéficiant principalement de l'augmentation continue de la stabilisation de la croissance des infrastructures ; la baisse des commandes pour l'activité de développement immobilier était principalement due au fait que l'industrie immobilière dans son ensemble était dans une spirale descendante et que la société était prudente dans l'exécution des activités immobilières sur la base du contrôle des risques.
Dans le secteur de la construction d'infrastructures, les nouveaux contrats dans le domaine de l'ingénierie autoroutière se sont élevés à 145,9 milliards RMB, soit 12 % du total des nouveaux contrats signés, ce qui représente une augmentation de 28 % ; les nouveaux contrats dans le domaine municipal et autres se sont élevés à 789,7 milliards RMB, soit 65 % du total des nouveaux contrats signés, ce qui représente une augmentation de 17 % ; les nouveaux contrats dans le domaine de l'ingénierie ferroviaire se sont élevés à 99,3 milliards RMB, soit 8 % du total des nouveaux contrats signés, ce qui représente une diminution de 17 %.
Selon les statistiques de distribution régionale, la société a obtenu un total de 113,21 milliards de yuans de nouveaux contrats nationaux au premier semestre, soit une augmentation de 14 %, et 79,8 milliards de yuans de nouveaux contrats à l'étranger, soit une augmentation de 91 % en glissement annuel, ce qui peut être lié à l'amélioration de la situation de prévention et de contrôle des épidémies à l'étranger.
Le deuxième trimestre a été affecté par l'épidémie et les commandes de l'activité principale ont diminué.
Au deuxième trimestre 2022, les activités non principales de la société ont enregistré une croissance plus rapide des nouveaux contrats, avec de nouveaux contrats pour les activités d'étude, de conception et de conseil, les activités de fabrication d'équipements et de composants industriels, les activités de développement immobilier et les autres activités atteignant 9/19,9/14,5/71,5 milliards RMB, soit respectivement -24%/33%/102%/153% en glissement annuel et 83%/42%/-32%/128% en glissement annuel.
Les nouveaux contrats pour l'activité principale de construction d'infrastructures se sont élevés à 491,3 milliards de RMB, en hausse de -22 % en glissement annuel et de -9,6 % en séquentiel. Au deuxième trimestre, l'activité principale des nouveaux contrats signés avec les mêmes, anneau tout déclin, principalement en raison de l'impact de l'impact répété de l'épidémie en Chine au T2, d'autre part, en raison de l'excellente performance au premier trimestre, la base est élevée.
Maintien des notes d'achat de l'action A et de l'action H de la société : la valeur cumulée des nouveaux contrats de la société au cours du premier semestre 2022 a augmenté régulièrement, la divergence entre le taux de croissance de la construction d'infrastructures et celui du développement immobilier est évidente ; au deuxième trimestre, l'impact de l'épidémie a entraîné une baisse des commandes des principales activités. À l'heure actuelle, la croissance régulière des infrastructures ne faiblit pas, et la société peut continuer à bénéficier de son statut de leader dans le secteur des infrastructures en Chine. Nous maintenons les BPA 20222024 de l'entreprise à 1,25 / 1,39 / 1,57 yuan, le prix actuel correspond au ratio P/E dynamique des actions A/H 2022 de 4,6x / 3,2x, nous maintenons la note "achat" de l'entreprise pour les actions A et les actions H.
Risques : les investissements dans les infrastructures ne sont pas à la hauteur des attentes, le déclin des activités immobilières dépasse les prévisions, les épidémies répétées dans le pays et à l'étranger ralentissent l'avancement du projet.
