Examen des principales données d’exploitation pour le deuxième trimestre : les commandes du deuxième trimestre atteignent un taux de croissance élevé, proposition de se séparer de l’activité de conception pour améliorer la compétitivité à long terme.
Événement : Le 1er août 2022, la société a annoncé les principales données opérationnelles du deuxième trimestre 2022. Au premier semestre 2022, le montant cumulé des nouveaux contrats signés par la société a atteint 809,9 milliards de RMB, soit une augmentation de 17,04 % en glissement annuel ; au deuxième trimestre 2022, le montant des nouveaux contrats signés par la société a atteint 371,2 milliards de RMB, soit une augmentation de 35,21 % en glissement annuel, en baisse de 13,81 %.
Commentaire.
Le premier semestre 2022 a connu une croissance régulière des nouveaux contrats, l’activité de construction d’infrastructures constituant le cœur de l’activité : au premier semestre 2022, les nouveaux contrats cumulés de la société se sont élevés à 809,9 milliards de RMB, en hausse de 17 % en glissement annuel, atteignant 57 % de son objectif annuel et maintenant une croissance régulière. Parmi eux, la valeur totale des nouveaux contrats de construction d’infrastructures, de conception d’infrastructures, de dragage et autres a atteint 705,1/293601/7,5 milliards de RMB, soit une augmentation de 17%/13%/14%/44% en glissement annuel. Par région, la société a obtenu un total de 686,4 milliards RMB de nouveaux contrats au premier semestre, soit une augmentation de 16 % en glissement annuel, et 115,5 milliards RMB de nouveaux contrats en dehors de la Chine, soit une augmentation de 26 % en glissement annuel.
Tous les segments de l’activité principale de construction d’infrastructures de la société ont affiché une croissance régulière, la valeur cumulée des contrats de construction de ports, de routes et de ponts, de chemins de fer, de villes et d’ingénierie outre-mer atteignant respectivement 38,4/17,89/179/35,99/110 milliards de RMB, soit une hausse de 19 %/18 %/60 %/14 %/22 % en glissement annuel. Dans un contexte de croissance régulière des infrastructures, la société, qui est l’un des leaders du secteur des infrastructures de transport en Chine, a pu bénéficier pleinement de l’augmentation des nouveaux contrats signés, qui provenaient principalement de l’augmentation de la demande d’investissement et de construction dans les domaines du développement urbain intégré, des routes et des ponts, du génie municipal et des projets de gestion écologique et environnementale.
Les nouveaux contrats signés au deuxième trimestre ont atteint un taux de croissance élevé, avec une contribution importante de l’activité de construction urbaine : au deuxième trimestre 2022, la valeur des nouveaux contrats de la société a atteint 371207 milliards de yuans, soit une augmentation de 35,21 %. Au cours du seul deuxième trimestre, la valeur totale des nouveaux contrats de construction d’infrastructures, de conception d’infrastructures, de dragage et autres a atteint 3 258128/27,5/5,1 milliards de RMB, soit une augmentation de 34 %/0,5 %/67 %/127 % en glissement annuel, avec une croissance globale élevée.
Dans le secteur de la construction d’infrastructures, les nouveaux contrats pour la construction de ports, de routes et de ponts, de voies ferrées, de villes et d’ouvrages d’art en mer ont atteint respectivement 17,2/719/79179549,3 milliards de RMB, soit une augmentation de 1 %/23 %/6162 %/33 %/52 % en glissement annuel. L’augmentation significative d’une année sur l’autre de la construction ferroviaire est principalement due au faible montant des nouveaux contrats signés dans cette activité (seulement 126 millions RMB) au cours de la même période l’année dernière. Parmi les différentes activités, l’activité de construction urbaine, avec une augmentation absolue de 44,9 milliards de RMB par rapport à la même période de l’année dernière, a apporté la plus grande contribution à la valeur des nouveaux contrats.
Proposition de scission de l’activité de conception en vue d’une réorganisation et d’une cotation afin d’améliorer la compétitivité à long terme de la société : La société a l’intention de scinder ses filiales (Institut de planification publique, Premier institut public et Second institut public) et Gansu Qilianshan Cement Group Co.Ltd(600720) en vue de leur réorganisation et de leur cotation. Dans un contexte macroéconomique où le gouvernement encourage la restructuration et l’optimisation des entreprises publiques, la société devrait améliorer sa compétitivité à long terme grâce à la scission : 1) se concentrer sur son activité principale pour la rendre plus profonde et plus forte et améliorer sa compétitivité de base ; 2) améliorer l’efficacité du financement du segment de conception et réduire les coûts de financement ; 3) valoriser raisonnablement l’activité de la société et augmenter la valeur totale du marché pour maximiser les intérêts des actionnaires ; 4) profiter de la restructuration et de la cotation en bourse pour optimiser le mécanisme de distribution et motiver tous les talents.
Maintien de la note “Buy” sur l’action A et l’action H de la société : le volume des nouveaux contrats de la société au cours du premier semestre 2022 a augmenté régulièrement, et le carnet de commandes global au cours du seul deuxième trimestre a atteint un taux de croissance élevé de 35% ; les actifs autoroutiers existants de la société sont énormes et bénéficieront pleinement de l’opportunité historique des FPI, qui devrait entraîner une réévaluation ; le projet de scission de l’activité de conception et la cotation de la réorganisation. La scission proposée de l’activité de conception renforcera la compétitivité à long terme de l’entreprise. Nous maintenons les BPA 20222024 de la société à 1,24 yuan, 1,36 yuan et 1,54 yuan, respectivement, le prix actuel correspond à un ratio P/E dynamique des actions A/H 2022 de 6,5x/2,6x, la valorisation est encore à un niveau bas, maintenons la société A actions, H actions “acheter”.
Risque : les investissements dans les infrastructures ne sont pas conformes aux attentes, le rendement des commandes n’est pas conforme aux attentes, la restructuration n’est pas conforme aux attentes, les épidémies répétées en Suisse et à l’étranger retardent l’avancement du projet
