Rapport d’analyse de la valeur des investissements : les investissements en R&D entrent dans la période des récoltes, la mise en place d’un vaccin contre la peste permet de trouver de l’or dans la mer bleue
La force exceptionnelle de la R&D des entreprises de protection animale, affectée par les pertes agricoles en aval, exerce une pression sur les performances à court terme : les principaux produits biologiques et pharmaceutiques vétérinaires de l’entreprise, 2021 vaccins pour porcs, vaccins pour volailles et anticorps ont représenté un total de 70,08 %.
Les investissements en R&D de l’entreprise sont élevés par rapport à ceux de ses pairs. La performance à court terme de l’entreprise est sous pression en raison des pertes dans le secteur agricole en aval. Selon les prévisions de performance, la société devrait réaliser un bénéfice net de 73,6 à 90 millions de RMB en 2022H1, soit une baisse de 45 % à 55 % en glissement annuel, réduisant ainsi la baisse par rapport au premier trimestre. La levée de fonds de 898 millions de RMB proposée par la société a été approuvée par la SFC. La rentabilité de la société devrait s’améliorer : en termes de bénéfice brut, l’activité de vaccins porcins de la société, dont la marge bénéficiaire brute est la plus élevée, s’est progressivement libérée de l’impact de l’absence de fièvre, et la part des recettes a rebondi, ce qui a permis à la société de restaurer sa marge bénéficiaire brute. En termes de dépenses, les dépenses de R&D de la société sont toutes passées en charges, et la période d’investissement élevé pour la R&D des vaccins contre la fièvre est passée, de sorte que le ratio des dépenses de R&D sera considérablement réduit en 2021.
Le marché des vaccins porcins se redresse et il existe des opportunités pour les vaccins contre l’IAHP : la mise en œuvre de la nouvelle version des BPF pour les médicaments vétérinaires favorisera la concentration des parts de marché et la commercialisation de l’achat de vaccins à forte immunité offrira des opportunités aux entreprises proposant des produits rentables. Sur le marché des vaccins porcins, l’industrie agricole s’est progressivement remise des pertes profondes subies au cours des 22 dernières années et les prix des porcs devraient continuer à rebondir au cours du second semestre, la tendance à l’élevage intensif entraînant également la croissance de la demande de vaccins porcins.
Au cours de la seconde moitié de 2021, la société se concentrera sur le volet commercial du marché et développera le TOP30 des clients de l’élevage, en augmentant la proportion du revenu des ventes directes à plus de 50%, et en réalisant une croissance significative des ventes de grands produits uniques tels que la circoncision porcine et la pseudo-grippe. La société se concentrera sur le développement des clients du TOP 30 de l’élevage, sur l’augmentation de la proportion des recettes des ventes directes à plus de 50 %, et sur la croissance significative des ventes de produits uniques importants tels que les ronds de porc et la pseudo-grippe, qui dépassent la moyenne du secteur. La stratégie des grands clients et des grands produits individuels devrait permettre à l’entreprise d’augmenter ses revenus en volume et en prix. Dans le même temps, la société devrait résoudre le problème du goulot d’étranglement de la capacité de production de vaccins contre l’IAHP et profiter pleinement de la tendance du marché en matière d’approvisionnement en vaccins contre l’IAHP.
La mise au point réussie d’un vaccin contre la fièvre devrait permettre à l’entreprise de faire un bond en avant dans ses performances : la mise au point d’un vaccin contre la fièvre est extrêmement difficile. Le premier vaccin contre la fièvre aphteuse approuvé au Vietnam est un vaccin vivant atténué qui présente des risques de sécurité et dont l’importation en Chine n’est pas encore autorisée. La voie actuelle de la R&D présente un solide profil de sécurité pour les vaccins sous-unitaires et une forte acceptation du marché si les taux de protection sont atteints. La politique chinoise a ouvert une “voie verte” pour l’évaluation d’urgence des vaccins à sous-unité non fébrile, et l’efficacité du vaccin est devenue la clé de l’approbation. L’entreprise est un chef de file dans le développement de vaccins anti-fièvre domestiques et cherche à demander une évaluation d’urgence des vaccins sous-unitaires dès que possible. Nous estimons que si le vaccin contre la non-vaccination est mis en œuvre avec succès, il devrait permettre à la société d’exploiter le marché de l’océan bleu, qui représente 16,8 milliards de dollars.
Prévisions de bénéfices, évaluation et notation : Pulike Biological Engineering Inc(603566) est une entreprise de protection animale dotée d’une force de R&D exceptionnelle, et le côté commercial travaille dur depuis 21 ans. Nous prévoyons que le bénéfice net de la société pour 20222024 sera de 246, 317 et 387 millions de yuans, ce qui correspond à des BPA de 0,77, 0,99 et 1,21 yuans, en donnant pour la première fois la note “acheter”.
Risques : risque lié au développement du produit, risque lié à la demande en aval qui n’est pas conforme aux prévisions, risque lié à l’augmentation fixe qui n’est pas conforme aux prévisions.
