L’épidémie affecte les livraisons, renforçant la force de la piste contre vents et marées.
Aperçu de l’événement
La société a récemment publié son rapport semestriel pour 2022, réalisant des recettes d’exploitation de 368 millions de RMB au premier semestre, en baisse de 14,98 % en glissement annuel, et des recettes d’exploitation de 154 millions de RMB au 22T2, en baisse de 35,49 % en glissement annuel. Un bénéfice net de 41 millions de RMB au premier semestre, en baisse de 58,55 % par rapport à l’année précédente, et un bénéfice net de -04 millions de RMB au 22e trimestre, la première perte jamais enregistrée sur un seul trimestre. Nous pensons que la croissance négative à court terme du chiffre d’affaires et des bénéfices de la société est principalement due à des facteurs externes tels que l’insuffisance de l’offre de puces et les épidémies récurrentes, mais que la tendance positive à moyen et long terme du secteur de la sécurité des réseaux reste inchangée. Nous pensons que la période la plus stressante pour l’entreprise est passée, et qu’il existe une possibilité de réparation marginale.
De multiples facteurs à court terme perturbent les performances sous pression, à contre-courant de la tendance à l’expansion pour faire preuve de confiance dans le développement.
En ce qui concerne le chiffre d’affaires, le chiffre d’affaires de la société pour le premier semestre a baissé de 14,98 %, dont 118 millions de yuans pour l’activité d’opérateur, en hausse de 1,30 % par rapport à l’année précédente ; 122 millions de yuans pour l’activité gouvernementale, en baisse de 27,67 % par rapport à l’année précédente ; 75 millions de yuans pour le segment des services publics, en baisse de 14,26 % par rapport à l’année précédente. Nous pensons que cela est dû principalement à trois facteurs à court terme. Le premier est le retard dans la livraison des produits en raison de l’offre restreinte de puces. Selon le rapport annuel de la société, la comptabilisation des revenus au cours du seul trimestre 21 a été affectée par le ralentissement de l’approvisionnement en puces. Nous pensons que l’approvisionnement en puces a repris au cours du premier semestre de l’année, mais qu’il est toujours en équilibre serré, et ce facteur devrait s’améliorer marginalement avec la libération de la capacité de production dans l’industrie mondiale des semi-conducteurs au cours du second semestre.
Deuxièmement, l’épidémie répétée a affecté la réalisation du projet. La société n’a réalisé qu’une croissance de 1,30% de son chiffre d’affaires au cours du premier semestre de l’activité d’opérateur, tandis que selon la divulgation sur le site Web d’approvisionnement des trois principaux opérateurs de la collection de projets gagnés, la société a été présélectionnée à plusieurs reprises pour les trois principaux opérateurs de la collection de projets, les commandes en cours sont plus abondantes. Par conséquent, nous pensons que le ralentissement de la croissance du chiffre d’affaires est principalement dû à l’épidémie qui affecte la réalisation des projets, d’autant plus que la société a son siège à Hangzhou, qui a été touchée par l’épidémie dans le delta du fleuve Yangtze au cours du premier semestre de l’année. Avec l’introduction de nouvelles mesures de prévention et de contrôle des épidémies, telles que les tests d’acide nucléique normalisés, ce facteur d’impact devrait également s’atténuer au cours du second semestre.
Troisièmement, l’investissement dans la lutte contre l’épidémie a affecté les dépenses en capital du côté du gouvernement. Si l’on examine la croissance des différents secteurs d’activité de la société, c’est le secteur des administrations publiques qui a connu la plus forte baisse (27,67 %). Nous pensons que, d’une part, l’épidémie a affecté les livraisons et que, d’autre part, les dépenses d’investissement du gouvernement se sont concentrées sur la lutte contre l’épidémie au cours du premier semestre, ce qui a entraîné une contraction des dépenses d’investissement dans d’autres domaines, notamment les technologies de l’information. Pour l’avenir, la demande et la volonté du gouvernement d’investir dans la sécurité des réseaux restent fortes, et avec le recul de l’impact de l’épidémie et l’introduction de politiques visant à stabiliser la croissance, les dépenses d’investissement du côté du gouvernement devraient également reprendre. Du côté des bénéfices, la société a maintenu une contre-tendance d’expansion au cours du premier semestre de l’année. Au 22H1, le ratio des dépenses de vente était de 37,35 %, en hausse de 5,92 % en glissement annuel ; le ratio des dépenses de gestion était de 4,05 %, en hausse de 0,87 % en glissement annuel ; et le ratio des dépenses de R&D était de 31,26 %, en hausse de 4,97 % en glissement annuel. Nous pensons que l’investissement élevé de la société dans les dépenses, à l’encontre de la tendance à l’expansion, reflète sa confiance dans le développement futur de l’industrie et sa préparation à la reprise de la demande de l’industrie une fois que l’impact de l’épidémie aura disparu.
Les opérateurs passent de l’approvisionnement collectif à l’approvisionnement non collectif, et la fourniture d’applications dans le secteur financier a débarqué en masse.
Du point de vue de la stratégie de développement, l’entreprise se concentre sur les produits de sécurité des réseaux et les produits de fourniture d’applications, en se focalisant sur les clients à forte valeur ajoutée tels que les opérateurs, la finance, l’énergie et l’électricité. D’après le développement de la société jusqu’à présent en 2021, elle a continué à faire des percées en matière de commandes dans les secteurs principaux des transporteurs et de la finance, et dispose actuellement de réserves de commandes suffisantes, ce qui fournit un soutien favorable aux performances futures de la société. L’entreprise a suffisamment de commandes de la part des opérateurs et se développe dans les zones non collectives. Selon le micro-signal officiel de la société, en 2021, la société a été retenue pour le projet d’acquisition de produits de pare-feu matériel 20212022 de China Mobile, a remporté l’appel d’offres pour le projet d’acquisition de logiciels WAF 20212023 de China Mobile, a remporté l’appel d’offres pour le projet d’acquisition de logiciels d’analyse des vulnérabilités de sécurité 20202023 de China Mobile, et a remporté l’appel d’offres pour l’équipement de prévention des intrusions (IPS) 20222024 de China Mobile. Toutes les offres pour IPS. Selon le site officiel des marchés publics de China United Network Communications Limited(600050) , Hangzhou Dptech Technologies Co.Ltd(300768) a remporté l’appel d’offres pour le projet d’acquisition de pare-feu China United Network Communications Limited(600050) en 2021. La société a remporté de nombreuses commandes importantes dans le domaine de l’approvisionnement des transporteurs et dispose actuellement d’un bon nombre de commandes en cours, ce qui constitue une bonne base pour le développement ultérieur de l’activité.
D’autre part, l’entreprise a également réalisé une expansion commerciale dans le domaine des achats non collectifs des opérateurs. Selon le micro-signal officiel de la société, le 17 mai 2022, Hangzhou Dptech Technologies Co.Ltd(300768) Cloud Security Resource Pool a remporté une part élevée de l’appel d’offres pour l’exploitation du pool de produits de services de sécurité en nuage pour le système d’affaires de locataires en nuage du gouvernement de Hebei Province Unicom. Cette victoire démontre la compétitivité sur le marché du produit Hangzhou Dptech Technologies Co.Ltd(300768) Cloud Security Resource Pool dans les scénarios de protection de la sécurité du cloud du gouvernement provincial. Le 23 mai 2022, Hangzhou Dptech Technologies Co.Ltd(300768) ” Zero Trust Security Agent System ” a remporté avec succès le projet d’approvisionnement en VPN pour le projet d’expansion de la sectorforme de gestion du réseau de base 4A de la branche de Jilin en 2022, ce qui reflète pleinement la reconnaissance et la confiance du client dans la force technique des produits Hangzhou Dptech Technologies Co.Ltd(300768) Zero Trust. Nous pensons que l’excellente technologie et l’assistance technique de l’entreprise sont les facteurs les plus importants de son succès. Nous pensons que l’entreprise est passée de l’approvisionnement centralisé à l’approvisionnement non centralisé dans le secteur des transporteurs grâce à ses excellentes capacités en matière de produits, ce qui ouvre la voie à un développement futur.
Les produits de livraison d’applications dans le secteur financier ont débarqué en masse. Selon le micro-signal officiel de l’entreprise, la société a remporté en exclusivité l’appel d’offres pour le projet d’équipement d’équilibrage de charge Agricultural Bank Of China Limited(601288) Guoxin 2021 et le projet d’équipement d’équilibrage de charge China Life Insurance Company Limited(601628) Guoxin 2021. Founder Securities Co.Ltd(601901) , Haitong Securities Company Limited(600837) , Guotai Junan Securities Co.Ltd(601211) et autres utilisateurs d’assurances et de titres. L’entreprise devrait continuer à bénéficier de l’avancée du Cintron financier en s’appuyant sur les produits d’équilibrage de charge dans le secteur financier.
Conseil en investissement
Hangzhou Dptech Technologies Co.Ltd(300768) se concentre sur le domaine de la sécurité des réseaux et de la livraison d’applications, et est un fournisseur de premier plan dans l’industrie de la sécurité des réseaux en Chine. Actuellement, la société se concentre sur les clients à forte valeur ajoutée tels que les opérateurs, la finance et l’énergie, et s’étend progressivement à d’autres clients comme les entreprises gouvernementales. À court terme, les performances de l’entreprise ont été affectées par le manque de noyaux et l’impact de l’épidémie, mais elle devrait continuer à enregistrer une croissance solide grâce à l’abondance des commandes en cours. Nous prévoyons que la société réalisera des recettes d’exploitation de 1,154/14,36/17,63 milliards de RMB et un bénéfice net de 277/3,58/442 millions de RMB en 202223/24. Maintenir la note d’investissement Hold-A, avec un prix cible à 6 mois de 16,68 RMB, correspondant à un ratio P/E dynamique de 30 fois en 2023.
Risques : la capacité de production de puces ne se relâche pas comme prévu ; impact des épidémies multi-points sur la livraison
