Leader chinois des roulements de précision, le rouleau pour éolienne ouvre une nouvelle courbe de croissance
I. Produits de roulement : double entraînement des anneaux et des produits finis, acquisition de FLT complète “courbe du sourire”.
(1) bagues de roulement : principalement pour les deux premiers fabricants de roulements du monde Schaeffler, SKF, et le développement réussi de l’entreprise japonaise Fuyutsuki, les clients de haute qualité de la Chine, y compris Waxaxhaft, Cixing Group. 2021, bénéficiant de SKF à sa plus grande base de production de roulements à billes du monde et centre de R & D situé à Xinchang, ainsi que SKF pour l’Amérique du Nord Tesla soutenant le moteur d’entraînement bagues de roulement fixe Zhejiang Xcc Group Co.Ltd;(603667) production, anneaux L’entreprise a atteint un double cycle en Chine internationale et devrait maintenir une croissance régulière dans les années à venir.
(2) roulements finis : Zhejiang Xcc Group Co.Ltd;(603667) les produits de roulements finis continuent de se transformer et de s’améliorer, grâce à l’acquisition de la société européenne de roulements FLT, profondément liée à Bonfiglioli, BPW, Dana, GKN et d’autres ressources de clients internationaux de première classe, a réalisé des ventes de marques indépendantes, à une marque à plus grande valeur ajoutée + liens de service pour aller de l’avant, complétant la courbe de sourire de la fabrication.
Deuxièmement, le rouleau de l’énergie éolienne : libération des commandes + expansion de la capacité, ouverture d’une nouvelle courbe de croissance.
(1) côté demande : ① la politique de stimulation de la période du 14ème plan quinquennal est forte, le boom élevé de la piste de l’énergie éolienne conduit à la croissance rapide de la chaîne industrielle des pièces en amont. ② l’énergie éolienne à grande échelle pour l’actuel principal moyen de réduction des coûts, ces dernières années, la tendance des éoliennes à grande échelle est évidente, les exigences de capacité de roulement à grande échelle, la capacité de roulement de plus forte pénétration de roulement à rouleaux est prévu d’augmenter rapidement. ③La concurrence sur les prix des ventilateurs est féroce, l’avantage économique des pièces de ventilateurs domestiques est évident, la pression sur les prix, les fabricants chinois de rouleaux éoliens devraient inaugurer des opportunités de développement. ④Selon nos calculs, l’espace du marché des rouleaux pour l’énergie éolienne 1,367 milliards de yuans en 2021, 2025 devrait atteindre 3,221 milliards de yuans, 20212025 TCAC de 23,90% ; l’espace du marché des rouleaux haut de gamme 2,155 milliards de yuans, 2025 devrait atteindre 4,387 milliards de yuans, 20212025 TCAC de 19,45%.
(2) côté de l’offre : ① par rapport aux fabricants de roulements sous le secteur du rouleau, l’itération technologique de l’usine de rouleaux professionnels rapide, l’avantage d’échelle est évident, à l’heure actuelle la Chine seulement Jiangsu Lixing General Steel Ball Co.Ltd(300421) , Zhejiang Xcc Group Co.Ltd;(603667) deux usine de rouleaux professionnels pour répondre aux exigences de précision et a une certaine échelle. Les produits de rouleaux d’énergie éolienne de Zhejiang Xcc Group Co.Ltd;(603667) couvrent les roulements de pas, les roulements d’arbre principal, les roulements de boîte de vitesses, et ont réalisé une percée dans les rouleaux d’énergie éolienne offshore, avec des commandes qui augmentent au-delà des attentes, et les commandes actuelles en cours sont complètes. Les clients comprennent Jiangyin Hengrun Heavy Industries Co.Ltd(603985) , Luoyang Xinqianglian Slewing Bearings Co.Ltd(300850) , Rote Aide, Wazhaft, Luo Shaft, Shaft Research Technology, etc. Le terminal convient à Jinfeng, Mingyang et à d’autres fabricants hôtes de première classe. Actuellement, Zhejiang Xcc Group Co.Ltd;(603667) est en cours de construction avec une capacité de production annuelle de 22 millions de pièces de l’usine de rouleaux éoliens, avec une période de construction de 2 ans, et le revenu annuel devrait être de 550 millions de RMB après avoir atteint la production.
Troisièmement, les pièces automobiles et les conduits d’air conditionné, qui contribuent à une dynamique de croissance supplémentaire.
(1) pièces automobiles : les produits de pièces de gonfleur d’airbag automobile ne sont actuellement produits que par trois entreprises dans le monde, Zhejiang Xcc Group Co.Ltd;(603667) de ce produit directement pour la Suède Otoliv, Ningbo Joyson Electronic Corp(600699) , Byd Company Limited(002594) et d’autres clients de premier ordre. Dans le même temps, en 2021, le nouveau développement de l’activité des pièces de moteur d’entraînement des véhicules à énergie nouvelle, avec la reprise du marché automobile, le marché des pièces automobiles a un bel avenir.
(2) Canalisation de climatisation : après l’acquisition de Xinlong Industry en 2018, les produits de canalisation de climatisation ont connu une croissance rapide, les clients de la canalisation de climatisation automobile comprennent la France Valeo, l’Allemagne Mahler, les clients de la canalisation de climatisation domestique sont Sichuan Changhong Electric Co.Ltd(600839) , Hisense Hitachi, Gree, Midea, etc. En 2022H2, les prix du cuivre et de l’aluminium devraient commencer à se réajuster, et la marge brute des produits de canalisation de climatisation de la société devrait rebondir.
IV. prévisions de bénéfices
Selon la méthode d’évaluation sectorielle, le rouleau d’énergie éolienne et les autres activités sont évalués séparément. Pour l’activité de rouleaux pour éoliennes, trois entreprises de roulements pour éoliennes, à savoir Luoyang Xinqianglian Slewing Bearings Co.Ltd(300850) , Jiangyin Hengrun Heavy Industries Co.Ltd(603985) et Sinomach Precision Industry Co.Ltd(002046) , sont sélectionnées comme références ; pour les autres activités, quatre entreprises aux activités similaires sont sélectionnées : Zhejiang Jw Precision Machinery Co.Ltd(300984) (bagues de roulement), Zhejiang Changsheng Sliding Bearings Co.Ltd(300718) (roulements finis), Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Co.Ltd(002050) (tuyaux de climatisation) et Zhejiang Shuanghuan Driveline Co.Ltd(002472) (pièces automobiles). 202222. Nous donnons 40 fois le PE pour l’activité des rouleaux éoliens et 35 fois le PE pour les autres activités. Nous estimons que le bénéfice net de la société attribuable à la mère en 20222024 est de 206292/383 millions de yuans, dont le bénéfice net attribuable à la mère dans les rouleaux éoliens est de 0,23/0,49/0,71 milliard de yuans et le bénéfice net attribuable à la mère dans les autres activités est de 183242/312 millions de yuans en 20222024. Calculé 2022 cible de la valeur totale du marché de 7,331 milliards de yuans, le prix cible de 22,30 yuans, par rapport à la 5 août cours de l’action a encore 26,13% de hausse, la première couverture et de donner “acheter” de notation.
Risques : risque de forte concentration de la clientèle, risque de perte de talents techniques, risque de fluctuations du prix des matières premières, risque de rendements inférieurs aux attentes des projets d’investissement, risque d’approbation d’une offre non publique, et une certaine subjectivité dans les prévisions de l’espace de marché.
