Le point d’inflexion des bénéfices est apparu + la capacité de production haut de gamme est progressivement libérée, le second semestre devrait permettre une double augmentation de la capacité et de la rentabilité.
Principaux points de vue.
Événement
La société a publié son rapport semestriel 2022 le 5 août après les heures de marché.
①L’entreprise a réalisé des recettes d’exploitation de 5,127 milliards de yuans en 2021, soit une augmentation de 18,22 % en glissement annuel ; réalisé un bénéfice net attribuable à la mère de 465 millions de yuans, soit une augmentation de 0,64 % en glissement annuel ; un bénéfice net attribuable à la mère de 425 millions de yuans après déductions, soit une augmentation de 2,97 % en glissement annuel.
②La société a réalisé des recettes d’exploitation de 2,759 milliards de yuans au deuxième trimestre de 2022, soit une augmentation de 21,79 % en glissement annuel ; réalisé un bénéfice net attribuable à la mère de 290 millions de yuans RMB, soit une augmentation de 39,28 % en glissement annuel ; un bénéfice net attribuable à la mère de 273 millions de yuans RMB après déductions, soit une augmentation de 48,33 % en glissement annuel.
Point d’inflexion des bénéfices multipositifs au deuxième trimestre
La marge brute de la société a augmenté de 2,46 % à 21,96 % et la marge nette a augmenté de 3,2 % à 10,74 % sur la base d’une augmentation de 16,5 % du chiffre d’affaires au deuxième trimestre. La tendance à l’amélioration des bénéfices de la société au deuxième trimestre s’explique principalement par les raisons suivantes.
① Dans la première moitié de 2022, de CCL à l’amont en vrac, la tendance générale du prix du côté des coûts à la baisse, allégeant une partie de la pression sur les coûts de l’entreprise. En raison de l’impact du cycle des stocks, il existe un certain décalage de cycle de la pression sur les coûts, qui s’est progressivement relâché depuis mars.
②L’espace de réduction des coûts de fabrication des PCB est important : sa production après de multiples poinçonnages, expositions, placages et autres processus, le processus de production est long ; dans le même temps, le nombre de matériaux de PCB est nombreux, la taille du lot de commande varie grandement, les exigences de déploiement de capacité et de production flexible sont élevées. Au cours de la période considérée, la société a intensifié les efforts consacrés à la réduction des coûts et a mis en place une salle d’innovation allégée en interne afin d’élaborer un modèle de production pour chaque usine sur la base du principe de la traction par la demande, en combinant le flux de processus et les attributs des équipements, le rapport homme-machine et d’autres facteurs. Les goulets d’étranglement dans le processus de production sont identifiés en vue d’une amélioration de la production au plus juste, et les comportements individuels générateurs de gaspillage sont utilisés pour optimiser et améliorer en permanence.
③Q2 forte appréciation du dollar américain par rapport au RMB 5,37%, la société 21 revenus à l’étranger ont représenté 47,11%, l’appréciation de la monnaie de règlement résultant en plus de gains d’échange de commerce orienté vers l’extérieur. Le gain de change de la société au cours du premier semestre de l’année était d’environ 57 millions de yuans, contre une perte de change d’environ 22 millions de yuans au cours de la même période l’année dernière.
Libération progressive de la capacité de production haut de gamme et importation en douceur de clients clés
Le projet Zhuhai Jingwang HLC, HDI (y compris SLP) est le principal support de la mise à niveau technologique de l’entreprise, ses applications en aval sont principalement dans les équipements de communication 5G, les serveurs, l’électronique automobile, les produits terminaux intelligents, etc., apportera une forte augmentation de la capacité de traitement des produits haut de gamme de l’entreprise ; le projet Longchuan soft board phase II est la mise en page de l’entreprise de la carte souple multicouche, la capacité de carte combinée souple et dure de la base de fabrication intelligente, principalement utilisée dans l’affichage automobile, TWS, écran tactile, OLED, etc. TWS, écran tactile, OLED et autres produits. Avec la construction et la mise en service de la nouvelle usine de la société, la capacité de production haut de gamme de multicouches, de HDI (y compris SLP), de cartes souples multicouches et d’autres capacités de production haut de gamme viendront compléter la capacité de fabrication de produits haut de gamme de la société.
La demande de cartes pour l’automobile reste forte, le contenu des voitures de haut niveau permettant de profiter des dividendes de la révolution du véhicule électrique.
Nous pensons que les circuits imprimés pour automobiles constituent le segment à la croissance la plus rapide de la nouvelle vague énergétique. Les ventes au détail de véhicules de tourisme à énergie nouvelle en Chine ont atteint 2,248 millions d’unités au premier semestre, soit une hausse de 122,5 % par rapport à l’année précédente. Les ventes au détail de véhicules de tourisme à énergie nouvelle ont atteint 532000 unités en juin, soit une hausse de 130,8 % par rapport à l’année précédente et de 47,6 % par rapport à l’année précédente, Ideal L9, Byd Company Limited(002594) Seal et d’autres modèles listés/publiés, pendant ce temps, la batterie Ningde Kirin a été publiée pour soulager l’anxiété de l’autonomie, la réaction du marché est forte ; l’Europe et les États-Unis et d’autres marchés également en raison du resserrement de l’offre et de la demande de carburant pour augmenter la force des subventions aux véhicules électriques.
L’électrification et l’intelligence poussent l’ASP des PCB pour les véhicules électriques à environ 3 fois celui des voitures à essence traditionnelles. Prismark a continué à augmenter le taux de croissance composé de la demande de PCB pour l’automobile de 21 à 26 ans à 7,5%. Le cycle de validation de la carte de circuit imprimé du véhicule est long, le cycle actuel de la vague d’électrification des grands fabricants de cartes automobiles a un avantage évident en termes de position de carte. À l’heure actuelle, la société avec une bonne réputation pour la qualité des produits et des capacités diversifiées de soutien technique des produits, a accumulé un certain nombre de haute qualité, y compris Bosch, Delphi, Valeo, y compris les fabricants internationaux Tier1, ainsi que dans la Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) voiture, batterie grande usine. D’après nos calculs, le revenu de la société en matière de PCB automobile est actuellement de plus de 30%, et la proportion continue d’augmenter, et la dynamique de la demande en aval est abondante à long terme.
Conseil en investissement
Nous nous attendons à ce que le bénéfice net attribuable de la société en 20222024 soit de 1,15, 1,56, 1,98 milliard de yuans, ce qui correspond au ratio P/E de 18, 14, 11 fois, maintenons la note “acheter”.
Avertissement de risque
Intensification de la concurrence dans l’industrie, fluctuations importantes des matières premières et impact continu de l’épidémie.
