Mise à jour de la société : perturbation épidémique à court terme, devrait continuer à bénéficier des opportunités de localisation.
China CAX leader, maintien de la note “Buy”.
La société est le leader chinois des logiciels industriels CAX, en raison de la perturbation épidémique des performances à court terme, nous avons abaissé les prévisions de bénéfices initiales, le bénéfice net attendu pour 20222024 est de 203, 283, 382 millions de yuans (valeur initiale de 245331/449 millions de yuans), le BPA de 2,34, 3,27, 4,41 yuans/action (valeur initiale de 3,96/5,35/action), 7,24 yuans/action. 7,24 yuans/action), les cours actuels des actions correspondant à des PE de 108,2, 77,6 et 57,5 fois. Avec l’atténuation progressive de l’impact de l’épidémie en Chine, nous sommes optimistes quant à la capacité de la société à profiter de l’opportunité de substitution domestique et à continuer à réparer ses performances, en maintenant la note “achat”.
Événement : La société publie le rapport intermédiaire 2022, pression à court terme sur les performances en raison des perturbations épidémiques.
La société a publié son rapport intermédiaire 2022, réalisant un revenu d’exploitation de 194 millions de yuans, en baisse de 5,73% en glissement annuel ; un bénéfice net attribuable à la société mère -36 millions de yuans, en baisse de 174,79% en glissement annuel. La pression à court terme sur la performance est principalement due à (1) l’activité de la société dans le delta du fleuve Yangtze et la région de Beijing-Tianjin-Hebei a été affectée par l’épidémie à Shanghai, Beijing et d’autres régions, et le revenu d’exploitation a diminué ; (2) la société a renforcé la construction du système de recherche et développement et de marketing, les dépenses de vente et les dépenses de recherche et développement ont augmenté de 37,72% et 59,64% respectivement.
Le “Casting Soul Project” a été mis en œuvre et la politique de remplacement domestique a été accélérée.
En juin 2021, le gouvernement provincial du Guangdong a publié le “Plan de mise en œuvre de la transformation numérique de l’industrie manufacturière du Guangdong et certaines mesures politiques”, proposant la mise en œuvre du “projet Casting Soul” du Guangdong et développant vigoureusement les logiciels industriels et les logiciels de base. Le 21 juillet 2022, le département des sciences et de la technologie de la province de Guangdong a publié “Plusieurs mesures en faveur de l’innovation scientifique et technologique pour soutenir un développement économique et social stable”, en mettant en œuvre le “Projet de lutte contre les logiciels de base”, en lançant le projet spécial stratégique “Logiciels industriels”, en investissant plus de 50 milliards de RMB pour soutenir pas moins de 100 technologies “cou”, clés Pièces et composants et équipements majeurs. Nous pensons que les objectifs de la politique de remplacement local du logiciel industriel sont clairs, l’entreprise devrait bénéficier de l’augmentation continue de la politique industrielle à long terme.
Les canaux de produits continuent d’être améliorés, la publication des performances vaut la peine d’être attendue.
La société a augmenté ses efforts de R&D et a continué à renforcer les capacités de ses produits : dans 2DCAD, l’efficacité des opérations de conception 2D à haute fréquence a été améliorée de deux à dix fois dans Crowd CAD version 2023, et des fonctions clés telles que les jeux de dessins et la prise en charge de la souris 3D ont été ajoutées ; dans 3DCAD, plus de 250 fonctions pratiques ont été ajoutées et optimisées dans Crowd 3D version 2023. La structure des canaux de distribution de l’entreprise progresse régulièrement : l’échelle de l’équipe de vente directe au service des clients de petite et moyenne taille s’étend rapidement, et la densité des distributeurs augmente encore. Nous sommes optimistes quant aux changements positifs de l’entreprise en termes de produits et de canaux, ainsi qu’à l’atténuation de l’impact de l’épidémie, la libération des performances est attendue.
Risques : risque d’épidémie répétée ; risque de substitution nationale non conforme aux attentes ; risque de R&D de l’entreprise non conforme aux attentes.
