Verisilicon Microelectronics (Shanghai) Co.Ltd(688521) ( Verisilicon Microelectronics (Shanghai) Co.Ltd(688521) )
Résumé des performances : Au cours du premier semestre 2022, la société a réalisé des recettes d’exploitation de 1,21 milliard de RMB, soit une hausse de 38,9 % en glissement annuel, et a réalisé un bénéfice net attribuable à la mère de la société de 0,02 milliard de RMB, soit un redressement par rapport à l’année dernière.
Le chiffre d’affaires de la société a augmenté à un rythme élevé et les bénéfices se sont redressés. La marge bénéficiaire brute est de 41,6 %, en hausse de 3,8 points par rapport à l’année précédente, tandis que la marge bénéficiaire nette est de 1,2 %, en hausse de 6,5 points par rapport à l’année précédente. 3) Du côté des dépenses, le ratio des frais de vente de la société est de 5,8 %, en baisse de 1,6 point par rapport à l’année précédente ; le ratio des frais de gestion est de 4,7 %, en hausse de 0,3 point par rapport à l’année précédente ; et le ratio des frais de R&D est de 32,1 %, en hausse de 0,8 point par rapport à l’année précédente.
La dynamique de croissance dans toutes les activités a été forte, l’activité de concession de licences de propriété intellectuelle continuant de croître à un rythme élevé. Les revenus par activité, les redevances de propriété intellectuelle de la société ont contribué à un revenu de 390 millions de RMB au premier semestre 2022, en hausse de 78,9 % en glissement annuel, dont le nombre de licences de propriété intellectuelle a atteint 84, avec des revenus de licences de mots en hausse en glissement annuel ; l’activité de conception de puces de la société a réalisé un revenu de 300 millions de RMB, en hausse de 35,2 % en glissement annuel, les processus 7nm et inférieurs contribuant à 52,1 % du revenu, les nœuds de processus 14nm et inférieurs contribuant à Le chiffre d’affaires a représenté 65,1%, la proportion du chiffre d’affaires apportée par les produits de traitement avancé est à un niveau élevé ; l’activité de production de masse a réalisé un chiffre d’affaires de 470 millions de yuans, en hausse de 19,7% par rapport à l’année précédente, le ratio d’expédition des commandes a atteint 1,9 fois.
Le nombre d’entreprises locales Fabless atteindra 2 810 en 2021, avec un taux de croissance composé de 25 % au cours des six dernières années. Le développement rapide des maisons de conception locales a ouvert l’espace de la demande pour la PI localisée d’une part, et a accéléré les progrès de la coopération et de la R&D en matière de PI locale d’autre part. 2) Chiplet (2) Le mode Chiplet devrait permettre d’atteindre un équilibre entre l’amélioration des performances et le contrôle des coûts dans l’ère post-Moore, et les bureaux d’études continentaux devraient réduire la difficulté de la conception des puces grâce au mode Chiplet.
Prévisions de bénéfices et conseils d’investissement : Nous ajustons le BPA de la société pour 20222024 à 0,21 RMB, 0,39 RMB et 0,67 RMB, et le taux de croissance composé des revenus devrait atteindre 27,8 % au cours des trois prochaines années. Nous restons optimistes quant aux atouts de la société en matière de licences de propriété intellectuelle et de conception de puces en Chine et maintenons la note d’achat.
Risques : le développement de la propriété intellectuelle n’est pas conforme aux prévisions, la demande en aval de l’industrie est en baisse, la capacité de production en aval n’est pas conforme aux prévisions.
