Gemdale Corporation(600383) ( Gemdale Corporation(600383) )
Points forts des investissements
Le rachat d’obligations démontre la confiance dans l’opération. Selon l’annonce de la société, la société achètera des instruments de financement de la dette émis sur le marché interbancaire en fonction du marché, et la cotation actuelle du marché s’écarte considérablement de la juste valeur, y compris, mais sans s’y limiter, des obligations de financement à court terme, des notes à moyen terme et des notes adossées à des actifs, la taille initiale ne dépassant pas 1 milliard de RMB. Entre-temps, conformément à l’annonce du 29 juillet, la société achètera également des obligations d’entreprise sur le marché secondaire par l’intermédiaire de sa filiale Jindi Building Materials, en fonction du marché, avec une taille initiale allant jusqu’à 1 milliard de RMB, lorsque la cotation du marché s’écarte considérablement de l’évaluation. En outre, au 29 juillet, la direction principale représentée par le président du conseil d’administration avait acheté un total de 20 millions RMB d’obligations d’entreprises et continuera à acheter des obligations d’entreprises d’une taille totale ne dépassant pas 20 millions RMB. Nous pensons que le rachat actif d’obligations par la société est une preuve de confiance dans ses opérations à moyen et long terme et qu’il est propice à la stabilisation des attentes du marché.
De janvier à juillet 2022, la société a réalisé une surface cumulée sous contrat de 4 933000 m², en baisse de 43,6 % en glissement annuel, soit une réduction de 0,7 point de pourcentage de janvier à juin, tandis que la valeur cumulée sous contrat de 119,16 milliards de RMB a baissé de 36,8 % en glissement annuel, soit une réduction de 1,4 point de pourcentage de janvier à juin. En juillet, la société a réalisé une surface contractée de 741000 m², en baisse de 39,2 % en glissement annuel, et une valeur contractée de 18,55 milliards de RMB, en baisse de 27,6 %. Toutefois, par rapport à la baisse de 49 % en glissement annuel de la valeur totale des ventes des 100 premières entreprises immobilières de janvier à juillet selon KERRY, la société a surpassé l’industrie et a gagné 3 places pour atteindre la 8e place dans le classement de la valeur des ventes par rapport à 2021, principalement en raison de la concentration de la valeur des ventes dans les villes principales telles que Shenzhen, Shanghai, Pékin et Nanjing et les grappes de villes liées autour de la société.
Pendant le ralentissement du secteur, la société a maintenu un principe d’acquisition de terrains prudent et a continué à cultiver des villes de grande capacité. En juillet, la société avait acquis un total de 465000 pieds carrés de terrains pour un prix total de 7,21 milliards de RMB, adhérant au principe de garder les terrains dans la limite de ses moyens et ralentissant ses efforts d’acquisition de terrains. La société a cultivé des villes de grande capacité et a acquis des terrains de qualité à Pékin, Shanghai, Xiamen, Xi’an et Changsha. 70 % de ses réserves foncières totales sont situées dans des villes de premier et deuxième rangs, tandis que les 30 % restants sont principalement situés dans des villes de troisième et quatrième rangs dans des zones métropolitaines. La société dispose d’importantes réserves foncières, d’une valeur totale de plus de 700 milliards de RMB, et est en mesure d’ajuster de manière flexible le rythme des ventes de terrains en fonction de la reprise du marché, les ventes dans les villes principales du second semestre étant les premières à se stabiliser et à se redresser pour apporter un flux de trésorerie d’exploitation stable à la société.
Le pic de remboursement de la dette est passé et les canaux de financement sont fluides. En juillet 2022, la société a remboursé un total de 9,8 milliards de RMB en obligations d’entreprises, billets à ordre et obligations d’outre-mer, avec seulement 2,7 milliards de RMB d’obligations d’entreprises dues en octobre 2022. Au cours des deux prochaines années, l’entreprise n’aura plus que 480 millions de dollars de dette extérieure à rembourser en août 2024. L’entreprise entretient depuis longtemps une bonne coopération avec les institutions financières, et en juillet, l’échelle de crédit bancaire totale de l’entreprise dépassait 260 milliards de yuans, le reste disponible dépassant 170 milliards de yuans, et la nouvelle échelle de crédit en 2022 dépassait 15 milliards de yuans. 4.8%.
Conseil d’investissement : Nous pensons que l’entreprise est un modèle de leader de crédit élevé, avec des canaux de financement fluides et des risques de service de la dette contrôlables, et qu’elle devrait bénéficier de l’optimisation structurelle de l’offre à moyen et long terme. Bien que l’intensité de l’acquisition de terrains ait diminué, l’entreprise dispose d’une grande valeur d’inventaire et insiste sur l’aménagement de villes à forte capacité, et sa structure de valeur d’inventaire de haute qualité aidera l’entreprise à traverser le cycle en douceur. Nous prévoyons que le bénéfice net de la société sera de 9,05 milliards de RMB en 2022, ce qui correspond à un BPA de 2,00 RMB. En se référant à l’évaluation des sociétés comparables, la société sera valorisée à 7 fois le PE en 2022, ce qui correspond à un prix cible de 14,03 RMB, en maintenant une note d’achat.
Risques : La vitesse et la force de la politique ne sont pas aussi rapides que prévu, et l’épidémie affecte la reprise des ventes.
