Ganyuan Foods Co.Ltd(002991) ( Ganyuan Foods Co.Ltd(002991) )
Vue d’ensemble
Les nouveaux produits contribuent à l’augmentation du volume, les recettes du deuxième trimestre de l’année 2022 sont excellentes et le bénéfice net a augmenté d’une année sur l’autre. La société a réalisé un chiffre d’affaires de 614 millions de RMB (+12,93 %), un bénéfice net attribuable de 41 millions de RMB (+11,02 %) et un bénéfice net après déduction de 33 millions de RMB (+21,91 %) en 2022H1 ; dont un chiffre d’affaires de 294 millions de RMB (+42,67 %), un bénéfice net attribuable de 19 millions de RMB et un bénéfice net après déduction de 08 millions de RMB au 2022T2, soit un redressement en glissement annuel. Il a renversé la perte. La forte performance du chiffre d’affaires au 2022T2 est principalement due au maintien du volume des noix de macadamia dans des canaux sélectionnés, ainsi qu’au lancement en douceur des nouvelles noix aromatisées et des produits Henan, qui ont contribué à l’augmentation du volume. Par canal, les modèles de distribution, de commerce électronique et autres ont réalisé un chiffre d’affaires de 50/0,9/0,2 milliards de RMB, en hausse de 14,2 %/4,5 %/16,0 % en glissement annuel, respectivement. Par produit, en 2022H1, l’activité principale des pois verts/ fèves/ graines de melon/ noix et haricots intégrés/ autres a réalisé un revenu de 1,5/0,9/1,0/1,6/1,1 milliard de RMB, +8,5%/-2,7%/-6,7%/+42,1%/+21,6% en glissement annuel, respectivement.
La hausse des coûts et le glissement de capacité de l’usine de Henan ont pesé sur les bénéfices. La marge brute ajustée 2022H1 de la société de 35,54%, en baisse de 1,62 pct en glissement annuel, principalement en raison de ① prix d’achat de l’huile de palme a augmenté d’environ 49% en glissement annuel, ② usine Henan dans la période d’escalade de la capacité de production, affectant les bénéfices. La marge bénéficiaire nette de la Société en 2022H1 était de 6,69 %, en baisse de 0,12 % en glissement annuel, dont (après ajustement) le taux de vente/le taux de gestion/le taux de recherche et développement étaient respectivement de -4,0 %/+0,6 %/+0,5 % en glissement annuel, principalement en raison de (i) la Société a placé un grand nombre d’annonces dans les médias à échelle en 2021H1 pour augmenter les dépenses de vente, (ii) la charge de paiement en actions d’environ 1,34 million au premier semestre de l’année, (iii) la Société a continué à (3) l’entreprise a continué à augmenter ses investissements dans la recherche et le développement.
Au second semestre, l’entreprise entrera dans la saison de pointe des ventes, de nouveaux produits devraient être lancés, et le prix de l’huile de palme va baisser et l’élasticité des bénéfices devrait être libérée.
La seconde moitié de l’année est la période de pointe des ventes de l’entreprise. ③ L’expansion des snacks et des magasins de proximité devrait contribuer à un volume supplémentaire ; ④ Actuellement, le nouveau conditionnement des trois anciens échantillons et les noix aromatisées sont également en phase de déploiement dans le canal des supermarchés, et le volume devrait être libéré. Rentabilité, l’entreprise a réussi à augmenter les prix de 10% en 2011, avec la chute des prix de l’huile de palme (l’huile de palme dans les coûts de l’entreprise représentait environ 13%), l’élasticité du profit devrait être libérée.
Risques : Risque de concurrence dans le secteur ; risque de fluctuation du prix des matières premières ; l’épidémie affecte la demande d’utilisation finale.
Nous pensons que l’entreprise devrait entrer dans une nouvelle phase de croissance, et sa logique de croissance se vérifie progressivement. Par conséquent, nous maintenons nos prévisions de bénéfices, en prévoyant que le chiffre d’affaires de la société sera de 26%/29%/26% et le bénéfice net de 24%/33%/32% en glissement annuel en 20222024, ce qui correspond à un PE de 31/23/18x au cours actuel de l’action, en maintenant une note “Achat”.
