Ningxia Baofeng Energy Group Co.Ltd(600989) ( Ningxia Baofeng Energy Group Co.Ltd(600989) )
Les résultats du deuxième trimestre ont légèrement dépassé les attentes, les résultats du premier semestre sont solides, les nouveaux projets devraient apporter une forte croissance. Maintenir la note “Achat”.
La société a publié son rapport semestriel, réalisant un chiffre d’affaires de 14,39 milliards de yuans au premier semestre 2022, +37,5% en glissement annuel ; réalisant un bénéfice net attribuable à la mère de 4,01 milliards de yuans, +7,5% en glissement annuel ; réalisant un bénéfice net attribuable à la mère de 4,28 milliards de yuans, +10,5% en glissement annuel. Au deuxième trimestre, la société a réalisé un bénéfice net de 2,27 milliards de RMB, soit +13,1 % en glissement annuel, et ses performances sont restées solides. Sur la base de l’avancement des nouveaux projets de la société, nous relevons de manière appropriée nos prévisions de bénéfices et nous nous attendons à ce que le bénéfice net attribuable à la société mère atteigne 8,21/11,13,6/18,73 milliards de RMB (précédemment 8,05/10,90/18,24) en 20222024, soit une hausse de 16,0 %/38,5 %/64,9 % en glissement annuel ; le BPA est de 1,12/1,55/2,55 RMB, correspondant au cours actuel de l’action Le PE était de 12,0/8,6/5,2 fois. Avec les prix élevés du pétrole, la transformation du charbon en oléfine présente un avantage relatif en termes de coûts et l’entreprise a une croissance élevée, maintenez la note “achat”.
La croissance des ventes des produits principaux compense la hausse des coûts, une croissance solide pour l’entreprise
Polyoléfines : les ventes de polyéthylène/polypropylène au S1 2022 ont atteint 371000/341000 tonnes, +2,7%/+27,8% en glissement annuel, avec des prix de vente moyens de RMB7 6917617/t, +7,4%/+0,3% en glissement annuel. Le prix d’achat moyen du charbon de gazéification a été de 692 RMB/tonne, soit +36,3 % en glissement annuel. L’écart de prix entre les oléfines et le charbon de gazéification a diminué de 8,6 % en glissement annuel, et la rentabilité des oléfines a légèrement baissé, mais la croissance de la production a permis de compenser la hausse des coûts des matières premières. Coke : ventes de coke au premier semestre 2022 de 2,264 millions de tonnes, +14,7 % en glissement annuel, prix de vente moyen de 2 361,3 RMB/t, +39,7 % en glissement annuel, prix d’achat moyen du charbon à coke de 1 720 RMB/t, +113,6 % en glissement annuel. En mai 2022, le projet de multiproduction de coke de 3 millions de tonnes de la société est entré en service, les ventes de coke au premier semestre ont augmenté, tandis que le charbon à coke de la société a été dilué dans du charbon fin. Les coûts, les revenus de l’activité coke se sont régulièrement améliorés.
Les fondamentaux devraient s’améliorer au cours du second semestre de l’année, et les bénéfices des principales activités devraient continuer à s’améliorer.
Le charbon-oléfine présente un avantage en termes de coûts : depuis 2022, le pivot du prix du pétrole brut se maintient à un niveau élevé, selon les données industrielles de Goldlink, le bénéfice du pétrole-éthylène est de -726 à -1576 yuans/tonne en juin, et le bénéfice de l’hydrocarbure charbon-éthylène est de 12891731 yuans/tonne, sous le prix élevé du pétrole, l’avantage comparatif du charbon-oléfine est souligné. Les prix du pétrole sont élevés et la demande en aval devrait s’améliorer, les prix des oléfines devraient s’engager dans un canal ascendant. La chaîne de réparation de l’industrie du coke de charbon soutient les revenus du coke : le 28 juillet 2022, la réunion du Bureau politique pour stabiliser l’immobilier afin de protéger la livraison des bâtiments pour faire le déploiement, avec l’amélioration de l’épidémie et la politique de croissance stable progressivement débarquée, la chaîne de l’acier du coke de charbon – immobilier devrait réparer, la demande de coke devrait s’améliorer, les revenus du coke devraient encore s’améliorer.
Les nouveaux projets progressent régulièrement, et l’entreprise ne modifiera pas sa croissance élevée.
Projet de multiproduction de coke : le projet de multiproduction de coke de 3 millions de tonnes/an a été entièrement mis en service en mai 2022 et devrait produire à pleine capacité au cours du second semestre de l’année. La phase III du projet Ningdong : 1 million de tonnes/an de charbon à oléfine et utilisation complète de C2-C5 à oléfine (y compris 250000 tonnes d’EVA) progresse bien, la mise en service du méthanol en amont étant prévue pour la fin 2022 et l’oléfine et l’EVA en aval devant être mis en production au premier semestre 2023. Oléfine de Mongolie intérieure : la phase I du projet de transformation du charbon en oléfine, d’une capacité de 3 millions de tonnes par an, est entrée dans la phase finale et commencera dès l’approbation de l’EIE.
Risques : risque de baisse des prix des produits, risque de hausse des prix des matières premières, risque que les nouveaux projets ne répondent pas aux attentes.
