Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) ( Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) )
Événement : La société a réalisé un chiffre d’affaires de 636 millions RMB au premier semestre 2022, soit une augmentation de 28,37 % par rapport à l’année précédente ; le bénéfice net attribuable à la société mère s’élève à 174 millions RMB, soit une augmentation de 26,89 % par rapport à l’année précédente. Au deuxième trimestre, le chiffre d’affaires s’est élevé à 306 millions RMB, soit une hausse de 13,16 % par rapport à l’année précédente ; le bénéfice net attribuable à la mère s’est élevé à 89 millions RMB, soit une hausse de 17,99 % par rapport à l’année précédente. Au deuxième trimestre, la production a été affectée par l’épidémie et les expéditions ont été retardées, mais le taux de croissance global est resté bon. Dans le même temps, la société a annoncé son intention d’investir dans la zone de développement économique du comté de Tiantai pour construire le “Projet de base de production intelligente de produits d’extérieur (phase II)”, couvrant une superficie d’environ 125 mu, avec un investissement total d’environ 435 millions de RMB, et n’a pas encore signé l’accord correspondant avec le gouvernement. Le projet devrait atteindre un chiffre d’affaires de 500 millions de RMB à la production, la construction devant durer de 3 à 5 ans.
La capacité de production du produit principal de la société, le matelas gonflable, se superpose à l’essor des activités de plein air, tandis que d’autres produits de R & D sont attendus. Par produit : le revenu des produits de matelas gonflables au premier semestre de l’année était de 457 millions RMB, soit une augmentation de 28,1% ; le revenu des produits de bagages était de 97,1 millions RMB, +20,89% en glissement annuel ; le revenu des ventes d’oreillers et de coussins était de 46,83 millions RMB, soit une augmentation de 51,78% en glissement annuel. La croissance des matelas gonflables est due à la poursuite de la réduction du goulot d’étranglement de la capacité de production de la société et à la forte demande de produits de camping en plein air en dehors de la Chine, tandis que la forte croissance des oreillers et des coussins est principalement due à la reprise des activités de voyage à l’étranger, ce qui entraîne une augmentation de la demande de produits de voyage. En termes de volume et de répartition des prix, les revenus du premier semestre proviennent principalement de l’amélioration des prix, avec une augmentation des ventes d’environ 3 à 5 %. L’amélioration des prix est principalement due à l’augmentation de la proportion de produits haut de gamme dans les matelas, notamment les nouveaux produits tels que les matelas gonflables pour les voitures, qui ont commencé à sortir. En termes de recherche et de développement de nouveaux produits, la société a développé davantage de nouveaux produits autour des produits de plein air en combinant son expertise dans les tissus composites et la technologie de fusion thermique. Au cours de l’exercice 22, la société s’est concentrée sur la recherche et le développement de nouvelles catégories telles que les matelas gonflables pour les véhicules, les produits de sports nautiques et les sacs d’isolation rigides, qui devraient contribuer de manière significative aux revenus futurs. Par région, le taux de croissance des ventes nationales au cours du premier semestre a été un fait marquant. Au premier semestre, le chiffre d’affaires des ventes intérieures s’est élevé à 140114 000 RMB, soit une hausse de 55,41 % en glissement annuel, tandis que les ventes extérieures ont atteint 496 millions, soit une hausse de 22,35 % en glissement annuel. Le taux de croissance des ventes intérieures a été meilleur que celui des ventes extérieures, principalement en raison de la croissance plus forte des activités de camping en Chine, et la société a également renforcé son équipe de vente intérieure au cours du premier semestre de l’année.
La marge brute est toujours sous pression à court terme, tandis que la marge nette reste élevée. En 2022H1, la marge bénéficiaire brute de l’entreprise était de 35,89%, en baisse de 4,86 pct sur le calibre de déclaration, et en baisse de moins de 4 pct sur le même calibre. Dans l’ensemble, la marge bénéficiaire brute est toujours sous pression, mais l’entreprise a pu surmonter ce problème grâce à une gestion scientifique de l’approvisionnement en matières premières en vrac. En termes de ratios de dépenses, le ratio des frais de vente a diminué de 1,3 % et le ratio des frais financiers a réalisé un gain net de 17,79 millions de dollars, principalement en raison du gain de change du RMB par rapport au dollar, tandis que le ratio des frais administratifs est resté stable. La marge bénéficiaire brute a été légèrement sous pression, mais grâce à l’effet combiné de l’optimisation des dépenses et des gains de change, la marge bénéficiaire nette de la société pour le premier semestre s’est élevée à 27,42 %, maintenant ainsi un niveau de marge bénéficiaire élevé.
Accélérer la construction de la capacité de production et les progrès de la recherche et du développement pour ouvrir de nouveaux espaces de croissance et saisir pleinement les opportunités de développement extérieur. Au cours des dernières années, l’entreprise a été limitée par la capacité de production, la production ne peut pas répondre pleinement à la demande des clients, mais rend également la nouvelle expansion des clients pauvres.
Les projets de nouvelles capacités de production, tels que le projet de collecte de fonds, aideront l’entreprise à développer de nouveaux clients, et la diversification de la structure de la clientèle assurera le développement sain et durable de l’entreprise. L’entreprise a récemment annoncé la phase II de son plan de capacité en Chine. Cette nouvelle capacité aidera l’entreprise à surmonter le goulot d’étranglement. En termes de recherche et de développement, l’entreprise a obtenu des résultats significatifs dans le développement de nouvelles catégories cette année, avec des matelas de voiture qui commencent à être commercialisés et des fournitures d’eau comme le SUP qui font des percées. À l’avenir, la matrice de produits et la matrice de clients de l’entreprise seront diversifiées, et l’entreprise profitera davantage des dividendes de l’industrie de l’extérieur en plein essor.
Prévisions de bénéfices et évaluation de l’investissement : Nous pensons que le boom de l’industrie des activités de plein air est élevé, que les avantages de l’entreprise dans le domaine de la fabrication de produits de plein air sont remarquables, que les commandes à court terme sont suffisantes, que l’aménagement à long terme de l’espace complet de l’entreprise peut être attendu. Compte tenu de l’impact de l’épidémie sur la production au cours du premier semestre, nous avons légèrement revu à la baisse nos prévisions de revenus pour l’ensemble de l’année, mais nous avons fondamentalement maintenu nos attentes en matière de performance. Le bénéfice net de la société pour la période 20222024 devrait être respectivement de 300, 386 et 483 millions RMB, avec un BPA de 2,96, 3,81 et 4,78 RMB. Le cours actuel de l’action correspond à un PE de 21,59, 16,77 et 13,40 fois respectivement, ce qui maintient la note “Recommandé”.
Risques : l’épidémie dépasse les prévisions, les prix des matières premières augmentent plus que prévu, les frais de transport augmentent plus que prévu, l’appréciation du taux de change du RMB est importante.
