Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) ( Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) )
Événement : Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) a publié son rapport semestriel pour 2022. En 2022H1, la société a réalisé des recettes d’exploitation de 636 millions RMB, soit une augmentation de 28,37 % en glissement annuel ; un bénéfice net attribuable à la société mère de 174 millions RMB, soit une augmentation de 26,89 % en glissement annuel ; un bénéfice net attribuable à la société mère de 164 millions RMB après déductions, soit une augmentation de 24,33 % en glissement annuel. Au cours du trimestre actuel de 2022T2, la société a réalisé des recettes d’exploitation de 306 millions RMB, soit une augmentation de 13,16 % en glissement annuel ; un bénéfice net attribuable à la société mère de 89 millions RMB, soit une augmentation de 17,99 % en glissement annuel ; un bénéfice net attribuable à la société mère après déduction de 87 millions RMB, soit une augmentation de 16,49 % en glissement annuel.
Combinaison de produits optimisée, expansion régulière de la capacité de production, croissance solide au deuxième trimestre grâce à la synergie entre les ventes intérieures et extérieures.
La société a réalisé un chiffre d’affaires de 636 millions de RMB au 22H1, soit une augmentation de 28,37% en glissement annuel, ce qui est généralement conforme aux attentes ; le taux de croissance du 22T2 a ralenti par rapport au 22T1, ce qui, selon nous, est principalement lié à l’épidémie qui a affecté certaines productions et expéditions. Par produit, les matelas gonflables 22H1, les coussins d’appui-tête, les sacs étanches ont réalisé des recettes d’exploitation de 457, 47 et 91 millions de yuans respectivement, soit une augmentation de 28,09%, 51,75% et 20,89% en glissement annuel. La croissance rapide des ventes de la catégorie des matelas gonflables est principalement attribuable à la demande positive de commandes, à la poursuite de la réduction du goulot d’étranglement dans la capacité de production des matelas gonflables et à l’augmentation continue de la proportion des catégories de milieu et de haut de gamme. Par région, les ventes externes et les ventes intérieures du 22H1 ont atteint un revenu d’exploitation de 496 et 140 millions de yuans respectivement, en hausse de 22,35% et 55,41% par rapport à l’année précédente.
Les clients de l’entreprise à l’étranger sont plus collants, et les ventes nationales bénéficient de l’essor des équipements de plein air.
En outre, la société a annoncé son intention d’investir 435 millions de yuans dans la construction de la base de production intelligente de produits de plein air à Tiantai (phase II), produisant principalement des produits de plein air tels que des produits aquatiques et des matelas gonflables, avec une valeur de production attendue de 520 millions de yuans à la production.
Amélioration significative des dépenses de la période, rebond de la marge bénéficiaire nette au 22T2
La marge bénéficiaire brute de la société au 22H1 était de 35,89 %, en baisse de 4,86 % en glissement annuel ; la marge bénéficiaire brute au 22T2 était de 35,26 %, en baisse de 5,10 % en glissement annuel, la baisse de la marge bénéficiaire brute étant principalement due à la forte fluctuation des prix des matières premières et à l’augmentation continue des coûts logistiques. Au premier semestre, la marge bénéficiaire nette de la société était de 27,42 %, en baisse de 0,32 % sur un an ; au deuxième trimestre, la marge bénéficiaire nette de la société était de 28,67 %, en hausse de 0,64 % sur un an et de 2,41 % en séquentiel.
En ce qui concerne les dépenses de la période, le ratio des dépenses de la société était de 4,53 % au premier semestre, en baisse de 3,62 % par rapport à l’année précédente ; les ratios des ventes, de la gestion, de la recherche et du développement et des dépenses financières étaient respectivement de 1,17 %, 3,86 %, 2,30 % et 2,80 %, -1,30 %, 0,04 %, +0,15 % et 2,43 % par rapport à l’année précédente, le ratio des ventes et le ratio des dépenses financières ayant diminué. Les principales raisons de la diminution des ratios de frais commerciaux et financiers sont les suivantes : 1) diminution des frais d’exposition, des frais d’accueil et des frais de déplacement en raison de l’impact de l’épidémie ; 2) augmentation du gain de change sur le RMB par rapport au USD.
Conseil d’investissement : Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) En tant que leader dans les produits de plein air, nous promouvons activement l’expansion de nouvelles catégories et consolidons continuellement nos avantages en matière de production et de R&D pour maintenir de bonnes relations de coopération avec les principaux clients, et avec l’expansion progressive de la capacité de production, notre performance devrait augmenter régulièrement. Nous prévoyons que le chiffre d’affaires de Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) sera de 1,084 milliard, 1,362 milliard et 1,702 milliard de RMB de 2022 à 2024, soit une croissance annuelle de 28,72 %, 25,61 % et 24,93 %, respectivement, et que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 282 millions, 348 millions et 420 millions de RMB, soit une croissance annuelle de 28,32 %, 23,42 % et 20,84 %, respectivement. Le PE correspondant était de 22,1x, 17,9x et 14,8x, ce qui permet de maintenir une note d’achat A.
Risque : risque de fluctuation du taux de change ; risque de fluctuation du prix des matières premières ; risque d’intensification de la concurrence dans le secteur ; risque de réapparition d’épidémies.
