Changsha Dialine New Material Sci.&Tech.Co.Ltd(300700) ( Changsha Dialine New Material Sci.&Tech.Co.Ltd(300700) .SZ)
Vue d’ensemble
Leader du fil diamanté, point d’inflexion de la performance à venir. La société est principalement engagée dans les produits de fil diamanté, notamment le fil diamanté pour la découpe du silicium et la découpe du saphir, et cultive le domaine depuis plus de dix ans, avec un large éventail de clients couvrant les principales entreprises de plaquettes de silicium en aval, notamment Longi Green Energy Technology Co.Ltd(601012) , Tongwei Co.Ltd(600438) , GCL-Poly, Wuxi Shangji Automation Co.Ltd(603185) , Beijing Jingyuntong Technology Co.Ltd(601908) , etc. Au cours des quatre dernières années, le revenu et le bénéfice de la société ont connu des fluctuations importantes en raison de facteurs tels que la macro-réglementation des politiques nationales en matière de PV, la concurrence progressive du marché et l’épidémie de COVID-19. Au premier trimestre 2022, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 120 millions RMB (+175,8 %) et un bénéfice net attribuable à la société mère de 13,51 millions RMB (perte inversée).
En 2022H1, elle devrait réaliser un bénéfice net attribuable à la mère de 39,5~43,5 millions de yuans (reprise de perte). Le point d’inflexion des performances de l’entreprise est attendu, grâce à des commandes complètes, à la libération en douceur des capacités de production et à l’augmentation significative des ventes des principaux produits, ainsi qu’à l’amélioration de la rentabilité avec l’émergence progressive des avantages d’échelle.
Nombreuses commandes + libération rapide de la capacité de production. Selon les données de l’ACIP, la production chinoise de plaquettes devrait dépasser 293 GW en 2022, les principales entreprises accélérant leur expansion. Le fil de diamant, principal consommable pour la découpe des plaquettes, verra sa demande augmenter considérablement. En avril 2022, la société a annoncé sa première série de plans d’expansion de la production, avec une capacité prévue de 3 millions de km/mois. À l’heure actuelle, la capacité de production de l’entreprise augmente de mois en mois, passant de 800000 km/mois en janvier 2022 à 120 km/mois en juin ; avec les nouveaux équipements en place, la capacité de production réelle devrait dépasser 2 millions de km/mois d’ici la fin de l’année, et atteindra l’objectif de 3 millions de km/mois au premier trimestre 2023, soit une multiplication par 3,75 par rapport au début de 2022. L’entreprise est pleine de commandes en cours, avec la capacité de production du marché, la performance devrait croître à un rythme élevé.
Conformément à la demande de “fils minces” en aval, la mise en place de fils de plus petit diamètre + les produits en fil de tungstène. Les prix du silicium sont à un niveau élevé, ce qui pousse à utiliser des plaquettes plus fines pour réduire la consommation de silicium. Les plaquettes plus fines nécessitent un fil diamanté plus fin pour la découpe afin de réduire les dommages causés aux plaquettes et d’améliorer le rendement des produits. Cependant, un fil plus fin entraîne une réduction de la force de rupture et de la capacité de coupe du fil diamanté, ce qui se traduit par une augmentation de la consommation de fil pour couper le même nombre de plaquettes. Par conséquent, le taux de croissance de la demande de fil diamanté devrait être supérieur au taux de croissance des installations photovoltaïques à l’avenir. En combinant les données relatives à la demande de plaquettes et à la consommation de fil, nous estimons que la demande mondiale de fil diamanté s’élèvera à 140/1,7/2,1/250 millions de km entre 2022 et 2025, soit une croissance annuelle de 25,2 %/20,1 %/19,3 % respectivement. L’entreprise continue de lancer des produits à faible diamètre de fil en réponse à la demande de l’industrie pour des fils plus fins, avec des produits de 40μm/38μm/36μm représentant 20 %/50 %/20 % des ventes, ce qui présente un certain avantage de pointe par rapport à la technologie courante de l’industrie de 38μm~42μm. Dans le même temps, l’entreprise a maîtrisé la technologie de production du fil de tungstène et du fil d’or, et dispose déjà de produits vendus en gros, de sorte qu’elle peut pleinement bénéficier de la tendance au développement de l’industrie à l’avenir.
Conseil en investissement
Considérant que l’entreprise devrait bénéficier de la libération de la capacité de production de fils diamantés à court terme, et qu’elle continuera à bénéficier du fort essor de l’industrie photovoltaïque mondiale à long terme. Nous prévoyons qu’en 20222023/2024, la société réalisera un chiffre d’affaires de 750, 1,28 et 1,79 milliards de yuans ; un bénéfice net attribuable à la société mère de 120, 20 et 270 millions de yuans ; un BPA de 1,0, 1,6 et 2,2 yuans par action ; sur la base du cours de clôture de 37,5 yuans le 12 août, le PE correspondant est respectivement de 38, 23 et 17 fois. Une première couverture avec un classement “recommandé”.
Avertissement de risque
La capacité de production n’est pas celle attendue, la concurrence dans le secteur dépasse les prévisions, les ventes de produits ne sont pas celles attendues, etc.
