Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) ( Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) )
Forte performance des ventes nationales, résilience opérationnelle démontrée, prévisions de croissance pour l’année entière inchangées, maintien de la note “Buy”.
Chiffre d’affaires 2022H1 de 636 millions de yuans (+28,37%), bénéfice net attribuable à la mère de 174 millions de yuans (+26,89%), trimestriel, chiffre d’affaires 2022T1, 2022T2 de 330306 millions de yuans, soit une augmentation de 46,61%/13,16%, bénéfice net 2022T1, 2022T2 attribuable à la mère de 0,85/0,89 milliard de yuans, soit une augmentation de 37,82%/17,16%. L’augmentation d’une année sur l’autre est de 37,82%/17,99%. Les produits TPU de la société sont verticalement intégrés, l’avantage concurrentiel, le Vietnam, la base de production du Cambodge et le nouveau projet extérieur phase II amélioreront encore la disposition des produits de la société, nous maintenons les prévisions pour 20222023 et augmentons les prévisions de bénéfices pour 2024, le bénéfice net attribuable pour 20222024 devrait être de 280 / 370 / 470 millions de yuans (initialement 280 / 370 / 450 millions de yuans). Le BPA correspondant est de 2,8/3,6/4,6 yuans, et le cours actuel de l’action correspond à un PE de 22,3/16,9/13,3 fois, ce qui permet de maintenir la note “achat”.
Forte croissance sur le marché intérieur grâce au camping de qualité, forte croissance du coussin d’appui-tête grâce à la reprise des voyages en Europe et aux États-Unis.
(1) par catégorie, le chiffre d’affaires des matelas gonflables en 2022H1 s’élève à 457 millions de yuans (+28,1 %), soit 71,9 % ; celui des sacs de plein air à 91 millions de yuans (+20,89 %), soit 14,3 % ; celui des coussins d’oreillers à 47 millions de yuans (+51,78 %), soit 1,16 %, soit 7,4 %, principalement en raison de la reprise des activités de voyage en Europe et aux États-Unis. (2) Divisé en ventes internes et externes, le chiffre d’affaires externe de 2022H1 s’élève à 496 millions de yuans (+22,35%), le chiffre d’affaires interne à 140 millions de yuans (+55,41%), les ventes internes représentant 22,02% (+3,83pct), principalement en raison de la restriction des voyages à l’étranger qui a catalysé la demande de camping sophistiqué en Chine, favorisant le développement en plein essor de l’industrie des équipements de plein air ; couplé avec 2022H1, la société a commencé à développer une nouvelle énergie matelas de voiture, maintenant continuer à fournir dans Tesla, Byd Company Limited(002594) et d’autres fabricants de voitures grand public partie du modèle, conduire la croissance du marché intérieur.
Nous attendons avec impatience la libération de la capacité de production au Vietnam et au Cambodge, ainsi que la recherche et le développement de nouvelles catégories d’articles de plein air dans la deuxième phase.
L’entreprise développe activement des sacs d’isolation, des réserves d’eau et d’autres catégories. La filiale vietnamienne de 2022H1 et la filiale cambodgienne deviennent officiellement des fournisseurs qualifiés de Decathlon, REI et Coleman, IGLOO. Dans le même temps, la société a l’intention d’investir 435 millions de yuans dans la construction de la phase II du projet de plein air, principalement la production de produits de sports nautiques, matelas gonflables, appareils de plein air, etc, après avoir atteint la production est censé atteindre la valeur de sortie / recettes des ventes de 520 / 500 millions de yuans, est censé développer de nouveaux points de croissance des bénéfices, la disposition stratégique de la société.
Le calibre comptable et l’augmentation du prix des matières premières entraînent une baisse de la marge brute, excellente capacité de contrôle des coûts
La marge brute globale en 2022H1 était de 35,89% (-4,86pct), principalement en raison de l’ajustement du calibre comptable (en baisse d’environ 1pct), de l’augmentation du prix des matières premières (-0,47pct), de l’ajustement du prix unitaire des clients individuels (en baisse d’environ 1pct), de l’appréciation du RMB et de la mise en service progressive de l’usine Cambodge-Vietnam. La marge bénéficiaire nette était de 27,42% (-0,32pct)/29,23% (+1,2pct) en 2022H1/2022T2). En 2022H1, le flux de trésorerie net provenant des opérations s’est élevé à 152 millions RMB (+80%), avec un bon retour de trésorerie et des jours de rotation des stocks de 93 jours (-8 jours) en 2022H1.
Risques : lancement de capacités moins importantes que prévu, commandes de gros clients moins importantes que prévu, concurrence accrue sur le marché.
