Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) ( Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) )
Points forts des investissements
La société a annoncé le rapport intérimaire 2022 : le 22H1 a réalisé un revenu de 636 millions de yuans/an +28,37%, un bénéfice net attribuable à la mère de 174 millions de yuans/an +26,87%. Le taux de croissance des performances du deuxième trimestre a ralenti, principalement parce que certaines marchandises d’avril ont été envoyées plus tôt en mars et que la lutte contre l’épidémie en mai a affecté l’expédition, après restauration. Le taux de croissance du T2 se situe à un niveau raisonnable (25-28%).
(1) par produit, 22H1 matelas gonflable / sac / matelas d’oreiller revenu +28,1% / +20,9% / +51,8% en glissement annuel, le revenu a représenté 72% / 14% / 7% respectivement, matelas d’oreiller plus petite échelle, le taux de croissance est belle, matelas gonflable de maintenir une croissance plus rapide, mais par le rythme de la livraison et l’expansion de la capacité limitée, le taux de croissance que 21 (47%) a ralenti. Au cours du premier semestre de l’année, la capacité de production de la société a été principalement rénovée par l’ancienne usine avec une libération limitée, de sorte que la croissance des ventes de produits provient principalement de la contribution de l’augmentation du prix des produits sous l’augmentation du prix des matières premières, et la contribution du volume des ventes a été plus faible (le volume des ventes était d’environ +3%~5% en glissement annuel). 2) Par région, les ventes intérieures 22H1 / le revenu des ventes à l’exportation ont été +55,4% / +22,4% en glissement annuel, représentant 22%/78% des revenus respectivement. Le marché du camping en Chine continue d’être chaud, conduisant le taux de croissance du chiffre d’affaires des ventes intérieures à accélérer encore par rapport à 21 ans (33%), la part de revenu de 18% à 22% ; les ventes externes, sous l’influence du rythme de livraison de Q2 taux de croissance des ventes externes est faible, résultant en la première moitié du taux de croissance du chiffre d’affaires des ventes externes par rapport à 21 ans (48,6%) a ralenti, le premier client majeur Decathlon pour maintenir une croissance rapide, 22H1 a représenté 36%.
(1) Marge brute et marge nette : 22H1 marge brute -4,86pct en glissement annuel à 35,9%, stable par rapport à 21H2, principalement en raison de 21 ans depuis le prix des matières premières a augmenté plus, 21H1 est encore à un niveau inférieur, la marge brute plus élevée, en plus du taux de change RMB (le taux de change sera verrouillé lors de la réception des commandes), mix produit, les statistiques des dépenses de vente En outre, le taux de change du RMB (le taux de change sera verrouillé lors de la réception des commandes), la structure des produits, les statistiques sur les coûts de vente et la perte temporaire de la filiale Cambodge-Vietnam ont également formé un petit impact négatif. Compte tenu de la baisse de 3,77 % du ratio des dépenses en glissement annuel (ratio des ventes, de la gestion, de la recherche et du développement et des dépenses financières : respectivement -1,3/-0,19/+0,15/-2,43 % en glissement annuel, les dépenses financières ont diminué davantage en raison principalement du gain de change résultant de la dépréciation du RMB au cours du premier semestre), la marge bénéficiaire nette a diminué de 0,32 % en glissement annuel pour s’établir à 27,42 %. 2) Stocks : à la fin du premier semestre, les stocks de la société étaient les suivants 168 millions de yuans/an +37,47%, les jours de rotation des stocks ont augmenté de 11 jours en glissement annuel pour atteindre 93 jours, maintenant un niveau global sain.
(1) En 22 ans, l’expansion de la capacité de l’entreprise provenait principalement de la rénovation des usines existantes, avec une capacité supplémentaire limitée. (3) Le Vietnam a augmenté l’aménagement de la capacité de production de SUP, mais la progression de la construction est lente en raison de l’impact de l’épidémie. (4) Le 22/08/11 a annoncé l’investissement proposé de 435 millions de RMB dans la construction de la ” Base de production intelligente de produits d’extérieur (phase II) ” dans le comté de Tiantai, qui devrait durer de 3 à 5 ans et atteindre une valeur de production de 520 millions de RMB et un chiffre d’affaires de 500 millions de RMB une fois terminée.
Prévisions de bénéfices et évaluation de l’investissement : La société est le leader du segment des produits de plein air en Chine, avec une culture profonde dans le domaine des tissus TPU et des ressources clients de haute qualité. 22Q2 affecté par la livraison des ventes à l’exportation épidémique, la croissance des performances a ralenti, mais la première moitié de la croissance globale maintenir bon. Au cours du premier semestre de l’année, la filiale vietnamienne de la société a passé l’audit strict de Decathlon et REI, et sa filiale cambodgienne a passé l’audit strict de Coleman et IGLOO, et est officiellement devenue le fournisseur qualifié de ces marques. Compte tenu de l’impact de l’épidémie du T2 et de la pression exercée par le ralentissement de la demande étrangère au second semestre, nous ajusterons le bénéfice net sur 22-24 ans de 2,91/3,67/4,48 à 2,82/3,59/4,56 milliards de yuans, le BPA est de 2,79/3,55/4,50 yuans/action, ce qui correspond à un PE22/17/14X, maintenons “Buy”. “Classement.
Risque : fluctuations du prix des matières premières, expansion de la progression de la production non conforme aux prévisions.
