Perfect World Co.Ltd(002624) ( Perfect World Co.Ltd(002624) )
La société a publié son rapport semestriel pour 2022. Les recettes d’exploitation de la société pour 2022H1 s’élèvent à 3,923 milliards de yuans, soit une baisse de 6,73 % en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable à la mère s’élève à 1,137 milliard de yuans, soit une hausse de 341,51 % en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable à la mère s’élève à 671 millions de yuans après déduction, soit une hausse de 165368 % en glissement annuel.
Le revenu d’exploitation du deuxième trimestre s’est élevé à 1,795 milliard RMB, soit une baisse de 9,14 % en glissement annuel et de 15,66 % en séquentiel ; le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 297 millions RMB, soit une hausse de 243,87 % en glissement annuel et une baisse de 64,62 % en séquentiel ; le bénéfice net attribuable à la société mère après déduction de 256 millions RMB, soit une hausse de 191,58 % en glissement annuel et une baisse de 38,09 % en séquentiel.
Points forts de l’investissement.
Un plus grand nombre de pertes ponctuelles au cours de la même période de l’année précédente a conduit à une base de bénéfices plus faible, et l’ajustement de la disposition des activités à l’étranger a entraîné une baisse des recettes d’exploitation en glissement annuel en 2022H1. Le bénéfice net de la société a augmenté de manière significative, principalement en raison de l’arrêt de certains projets de jeux vidéo à l’étranger qui n’ont pas donné les résultats escomptés au cours de la même période de l’année précédente.
Cependant, la cession des équipes d’outre-mer n’a plus été consolidée depuis février 2022, ce qui a entraîné une baisse des recettes d’exploitation d’une année sur l’autre, notamment dans les régions d’outre-mer, qui ont diminué de 57,37 %. En excluant l’effet du changement de périmètre de consolidation, les recettes d’exploitation de la société ont augmenté de 1,58 % en glissement annuel en 2022H1, dont l’activité de jeu a augmenté de 22,20 % en glissement annuel et le bénéfice net après déductions a augmenté de 195822 % en glissement annuel.
Les activités de jeux pour PC et consoles ont été significativement affectées par le changement du périmètre de consolidation. Selon l’annonce de la société, l’équipe étrangère vendue était principalement engagée dans le développement et la distribution de jeux pour PC et consoles. Les revenus des jeux pour PC et des jeux pour consoles de la société ont été considérablement affectés par l’arrêt de la consolidation, diminuant respectivement de 26,89 % et 86,33 % en glissement annuel, mais les coûts ont également été considérablement réduits, diminuant respectivement de 45,58 % et 85,52 % en glissement annuel, et la marge bénéficiaire brute a changé de 10,12 % et -2,34 % en glissement annuel pour atteindre 70,52 % et 57,72 % respectivement.
En ce qui concerne les produits de jeux sur PC, la société dispose d’une longue gamme de produits tels que les jeux à la une “DOTA2” et “CS : GO” et le jeu de fin classique “Punisher of Immortals” et ” Perfect World Co.Ltd(002624) International Edition” qui continuent de contribuer à des revenus stables. En termes de nouveaux produits, les jeux PC tels que “Perfect New World”, “Have aNice Death” et “World of Exorcism” font l’objet d’une promotion active, parmi lesquels “World of Exorcism” commencera son test bêta le 19 août, ce qui devrait apporter des revenus supplémentaires à l’activité de jeux finaux PC de la société.
L’entreprise a seulement lancé un nouveau jeu ” Perfect World Co.Ltd(002624) : Battle of the Gods” en janvier. Le reste de la performance incrémentale provient principalement d’anciens ou de nouveaux produits lancés en 2021 et avant. Parmi les principaux produits portatifs de la société, le jeu portatif ” Exorcist ” lancé en 2016 et le jeu portatif ” Perfect World Co.Ltd(002624) ” lancé en 2019 ont pu maintenir un classement moyen d’environ 40-50 dans la liste des meilleures ventes de jeux iOS au cours de l’année écoulée, et continuent de contribuer à de bons résultats grâce au fonctionnement à long terme et à la mise à niveau itérative de la société. L’entreprise continuera à obtenir de bons résultats grâce à son fonctionnement à long terme et à sa mise à niveau itérative. À l’heure actuelle, les produits de jeux de mains de la société tels que “Chat Noir”, “Dragon 2”, “Dynastie et le Royaume de la Nuit”, “One Punch Man : The World”, “Million King Arthur”, “Exorcisme 2”, “Perfect Shanghai New World Co.Ltd(600628) “, “Dieux et Démons 2” et d’autres produits font l’objet d’une promotion active, dont “Chat Noir” devrait être lancé le 24 août, le nombre de réservations sur l’ensemble du réseau a dépassé 1,18 million.
Les premiers résultats du jeu à l’étranger, “Fantasy Tower” performance outre-mer surprise. Bien que les performances de l’entreprise à l’étranger en 2021 aient été inférieures aux prévisions, la configuration du marché étranger de l’entreprise est devenue plus claire après réajustement, et l’entreprise se concentrera sur “le développement de la localisation à l’étranger + les produits chinois allant à l’étranger”. En ce qui concerne les performances récentes des produits à l’étranger, “Fantasy New Immortal” a été lancé le 3 août dans de nombreuses régions d’outre-mer. Le jeu mobile “Fantasy Tower” a été lancé le 11 août en Europe, en Amérique, au Japon, en Corée et en Asie du Sud-Est. Il s’est classé numéro 1 sur la liste des jeux iOS gratuits dans près de 40 pays et régions, dont les États-Unis, le Canada, le Royaume-Uni, le Japon et la Corée, et est entré dans le top 10 de la liste des jeux iOS les plus vendus dans près de 30 pays et régions.
La marge brute s’est nettement améliorée et le ratio des dépenses est resté stable. La marge bénéficiaire brute globale de la société a augmenté de 13,14 % pour atteindre 67,96 % en 2021H1, principalement en raison : (1) d’une augmentation significative de la part de revenu de l’activité de jeu avec une marge bénéficiaire brute plus élevée ; (2) d’un contrôle favorable des coûts, la marge bénéficiaire brute de l’activité de jeu a augmenté de 7,38 %. On s’attend à ce qu’avec le lancement normal de nouveaux jeux au second semestre, le ratio des dépenses de vente augmente à court terme ; le ratio des dépenses de R&D a augmenté de 6,80 % pour atteindre 26,82 %, principalement en raison de l’ajustement du mécanisme d’incitation du personnel de R&D, ce qui a entraîné une augmentation de la rémunération du personnel de R&D d’une année sur l’autre ; les changements du ratio des dépenses administratives et du ratio des dépenses financières n’ont pas été significatifs et sont restés stables.
Conseils d’investissement et prévisions de bénéfices : Avec le retour à la normalisation de l’approbation des numéros de licence de jeu, la progression du lancement des produits de jeu de la société devrait revenir à la normale. Les anciens produits de jeu et les nouveaux produits de jeu de la société continuent de fournir des performances croissantes de manière régulière et continue, et il y a encore plus de produits de jeu en réserve dans le développement actif et la promotion. Les activités de la société à l’étranger ont commencé à porter leurs fruits après le réajustement de la structure, avec la “Tour fantôme” qui a obtenu de bons résultats après son lancement initial à l’étranger, et les activités de la société à l’étranger devraient connaître un développement plus rapide à l’avenir sous la double force de “développement de la localisation à l’étranger + produits chinois à l’étranger”. Le bénéfice net de la société de 2022 à 2024 devrait être respectivement de 1,878 milliard de yuans, 1,962 milliard de yuans et 2,210 milliards de yuans, ce qui correspond à un PE de 16,47 fois, 15,76 fois et 14,00 fois sur la base du cours de clôture de 15,94 yuans le 12 août. Maintenir la note “Buy”.
Risque : les changements de politique réglementaire dépassent les attentes ; intensification de la concurrence sur le marché ; impact macroéconomique sur la volonté de dépenser pour le divertissement ; la progression du marché étranger n’est pas celle attendue ; les performances de lancement de jeux ne sont pas celles attendues
