Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) ( Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) )
Tuyau en plastique pour la décoration de la maison, leader du commerce de détail + ingénierie à deux roues motrices, disposition de produits multi-catégories à croissance rapide. Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) est un leader privé dans les tuyaux en plastique de la Chine, les produits de tuyaux comprennent principalement des tuyaux PPR, des tuyaux PVC, des tuyaux PE, jouit d’une très grande réputation de marque dans le domaine des tuyaux en plastique de décoration intérieure de la Chine, la qualité des produits et les avantages du service sont importants, pour le modèle de tuyau haut de gamme, avec une prime de marque. La société adopte une stratégie à deux roues (vente au détail + ingénierie), en menant simultanément des activités de construction et d’ingénierie municipale pour les tuyaux, et en mettant en œuvre la stratégie des “cercles concentriques”, en s’appuyant sur les avantages de la disposition des canaux de vente au détail pour les tuyaux d’amélioration de l’habitat, et en développant activement de nouvelles activités dans le domaine de l’amélioration de l’étanchéité et de la purification de l’eau, ce qui entraîne une croissance rapide de l’échelle commerciale. De 2016 à 2021, le chiffre d’affaires de la société est passé de 3,321 milliards RMB à 6,388 milliards RMB (yoy+25,13%), avec un TCAC de 13,97% ; le bénéfice net attribuable à la société mère est passé de 671 millions RMB à 1,223 milliard RMB (yoy+2,58%), avec un TCAC de 12,77%. Imperméabilisation et purification de l’eau nouvelles catégories d’affaires en 2021 pour atteindre des revenus de 410 millions de yuans, une forte augmentation de 80,80% en glissement annuel, les revenus ont représenté de 1,56% en 2017 à 6,43% en 2021, les catégories de produits de la société riche, multi-business. Les catégories de produits de l’entreprise sont riches et ses multiples segments commerciaux soutiennent une croissance continue des revenus.
Marque + service + canaux pour construire un fossé profond, stratégie des “cercles concentriques” pour construire une entreprise complète de matériaux de construction pour l’amélioration de l’habitat. Les tuyaux d’amélioration de l’habitat ont de forts attributs de consommation C-suite, en raison de leur nature cachée, de leur faible fréquence de remplacement, de leur coût de mise à jour élevé et de leur faible taux de tolérance, la marque, la qualité et l’installation et le service après-vente sont les principaux facteurs à prendre en compte par les propriétaires pour choisir des tuyaux, et la sensibilité au prix est relativement faible. L’influence de la marque Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) est exceptionnelle, et depuis les matières premières – la fabrication – les tests la protection multidimensionnelle de la qualité des produits, en 2012 le premier modèle de service “Star Butler”, pour fournir aux consommateurs des services à valeur ajoutée, pour éliminer les inquiétudes des consommateurs sur les projets cachés, pour éviter les dangers cachés du système de pipeline, pour renforcer l’adhésion des clients, dans la conduction de l’augmentation des prix. La société a mis en place un modèle de gestion des concessionnaires à plat, ce qui lui permet de fournir un service fluide et efficace. La société a mis en place un modèle de gestion des concessionnaires à plat pour améliorer sa réactivité à la demande du marché et a mis en place des incitations à plusieurs niveaux pour les concessionnaires. En 2016, la société a proposé une stratégie de ” diversification concentrique “, en développant activement de nouvelles catégories autour des tuyaux d’amélioration de la maison, en posant deux grands domaines d’imperméabilisation et de purification de l’eau, en formant des synergies avec les canaux de vente au détail originaux et le modèle de service StarGuard. En 2021 et 2022H1, les recettes provenant des autres produits augmenteront respectivement de 80,8 % et 64,0 % en glissement annuel, ce qui contribuera à accroître le nombre d’utilisateurs et les ventes moyennes des ménages.
De 2016 à 2021, la marge bénéficiaire brute de l’entreprise était généralement supérieure à 40 %, mais sous la pression de la hausse des prix des matières premières, la marge bénéficiaire brute de l’entreprise a chuté de 3,71 PCT en glissement annuel en 2021. De 2017 à 2021, la marge brute des tuyaux PPR a été maintenue à un niveau élevé de plus de 55%, le PPR est principalement un produit de détail, l’activité de détail de l’entreprise adopte le modèle de profit du produit plus le service, l’avantage de conduction des prix est évident, et peut mieux faire face à la pression de la hausse des coûts des matières premières. Le ratio des charges de la société pour la période continue de baisser, l’efficacité opérationnelle s’est améliorée et les indicateurs de rendement des capitaux propres (ROE) ont bien fonctionné, maintenant un niveau élevé de ROE de 25 % ou plus pour chacune des années de 2016 à 2021. La société dispose d’avantages considérables en matière de flux de trésorerie dans ses activités côté C, d’un cycle de remboursement court dans ses activités côté ingénierie, d’un flux de trésorerie net d’exploitation annuel pour toutes les années et de fonds monétaires suffisants. Depuis sa cotation en 2010, la société a mis en place des dividendes en espèces 12 fois, avec un dividende en espèces total de 5,8 milliards de RMB, ce qui représente un ratio de distribution de 73,99 % et une valeur d’investissement à long terme significative.
Les maisons de stockage contribuent à libérer la demande de détail, et les municipalités d’infrastructure créent l’extrémité technique du marché. L’industrie chinoise des pipelines est entrée dans une période de développement stable, à partir de la tendance de l’industrie, “le plastique au lieu de l’acier” ou devenir la tendance de développement à long terme de l’industrie des pipelines, l’industrie chinoise actuelle des tuyaux en plastique est pleinement compétitive, l’échelle de la concurrence principale varie considérablement, ces dernières années, la résistance au risque des petites entreprises ou se retirer progressivement du marché, l’industrie collective dans le degré de l’augmentation significative, est prévu de L’industrie maintiendra la tendance au développement de la concentration vers la tête. Les tuyaux PPR sont principalement utilisés dans le secteur de la vente au détail de produits d’amélioration de l’habitat. Le secteur de la construction de logements en Chine entre progressivement dans une période de renouvellement à grande échelle des maisons en stock, avec une demande de rénovation des vieilles maisons et de redécoration des maisons d’occasion qui émerge progressivement. Dans le même temps, la rénovation des vieux quartiers et le renouvellement urbain entraîneront un énorme marché pour la rénovation et le renouvellement des réseaux de canalisations souterraines, et les investissements dans la construction municipale stimuleront la demande de tuyaux en PVC et en PE.
Conseils d’investissement et prévisions de bénéfices : la société est la principale entreprise de tuyaux en plastique de Chine, avec une grande réputation de marque, le principal commerce de détail de tuyaux a des attributs de consommateur plus forts, a une certaine prime de marque, la marge brute globale dans chaque année a fondamentalement maintenu au-dessus de 40%, ROE pendant de nombreuses années pour maintenir un niveau élevé de 25% +, d’excellentes performances de flux de trésorerie d’exploitation, des fonds monétaires suffisants, la mise en œuvre à long terme des dividendes élevés, les rendements des actionnaires élevés. La société est principalement engagée dans les tuyaux haut de gamme, adoptant un modèle de profit “produit + service”, fournissant des services à valeur ajoutée “Star Butler” pour résoudre les points douloureux des consommateurs, le réseau de distribution à travers le pays, et de continuer à remplir les zones vides, d’accélérer la construction de canaux vers le bas, la marque, le produit, le service, le canal. La marque de l’entreprise, ses produits, ses services et ses canaux de distribution ont permis de construire un fossé profond pour son activité de tuyauterie de détail, et elle bénéficiera pleinement de la demande soutenue liée à la rénovation des maisons anciennes et de seconde main en Chine à moyen et long terme. En outre, la société de la fin de détail + fin de l’ingénierie de l’entraînement à deux roues pour développer l’infrastructure, les municipalités et d’autres activités de pipeline d’ingénierie, la fin de l’ingénierie de la croissance des revenus d’affaires, avec la rénovation des vieux quartiers, la construction de réseaux de canalisations souterraines, la fin de l’ingénierie de la libération de la demande de tuyaux est prévu. L’activité principale de l’entreprise autour du tuyau, la mise en œuvre de la stratégie des “cercles concentriques”, la disposition de l’imperméabilisation, l’activité de purification de l’eau, et l’activité principale pour former une synergie, pour aider à augmenter les ventes moyennes des ménages, pour créer un nouveau point de croissance de la performance. Nous sommes optimistes quant aux multiples avantages de l’activité principale de tuyaux de la société et à la libération continue de la demande de l’industrie, tandis que le cercle concentrique de nouveaux produits pour aider la croissance à long terme de la société, la société devrait 20222024 revenus de 7,335 milliards de yuans, 8,481 milliards de yuans et 9,840 milliards de yuans, respectivement, une croissance annuelle de 14,8%, 15,6% et 16,0%, bénéfice net attribuable de 1,425 milliards de yuans, 1,685 milliards de yuans et 1,977 milliards de yuans respectivement. Le bénéfice net s’est élevé à 1,425 milliard RMB, 1,685 milliard RMB et 1,977 milliard RMB, soit une croissance annuelle de 16,4 %, 18,3 % et 17,4 % respectivement, correspondant à un BPA de 0,89, 1,06 et 1,24 RMB respectivement, et à un PE de 22,5, 19,0 et 16,2 fois respectivement. Actuellement, le PE prévisionnel de la société pour 2022 (attentes du consensus) est d’environ 20,8 fois, ce qui présente des avantages évidents par rapport au niveau de valorisation historique de la société. La première couverture donne à la société la note “Buy-A”, avec un prix cible à 6 mois de 27 $.
Risque : la prévention et le contrôle des épidémies ne sont pas à la hauteur des attentes ; la mise en œuvre des politiques n’est pas à la hauteur des attentes ; le développement de nouvelles activités n’est pas à la hauteur des attentes ; le développement du marché n’est pas à la hauteur des attentes ; la concurrence dans le secteur s’intensifie ; les prix des matières premières augmentent considérablement, etc.
