Jiangsu Sopo Chemical Co.Ltd(600746) ( Jiangsu Sopo Chemical Co.Ltd(600746) )
Les spreads de l’acide acétique tombent au plus bas, DMC propose de rester optimiste quant à la croissance de l’entreprise et maintient la note “Buy”.
Selon le rapport semestriel de la société, au premier semestre 2022, la société a réalisé des recettes d’exploitation de 4,353 milliards de yuans, soit +11,08 % en glissement annuel, et a réalisé un bénéfice net de 741 millions de yuans, soit -50,76 % en glissement annuel. Au T2 2022, la société a réalisé des recettes d’exploitation de 2,280 milliards de RMB, +1,81% en glissement annuel, et devrait réaliser un bénéfice net de 333 millions de RMB, -65,25% en glissement annuel et -18,26% en glissement annuel. Au T2 2022, la demande finale n’était pas bonne, l’offre a augmenté en glissement annuel, le prix du charbon était élevé, et la différence de prix du principal produit de la société, l’acétate, est tombée au plus bas, ce qui a entraîné une baisse des performances de la société en glissement annuel. Nous abaissons les prévisions de bénéfices de la société pour les années 20222024, et prévoyons que le bénéfice net de la société sera respectivement de 1,634 (-4,11), 1,852 (-1,29) et 1,822 (-0,45) milliards de yuans, avec un BPA respectivement de 1,40 (-0,35), 1,59 (-0,11) et 1,56 (-0,04) yuans, correspondant à des PE de 7,6, 6,7 et 6,8 fois au cours actuel de l’action. 6.7, 6.8 fois. Le projet de carbonate de diméthyle de 200000 tonnes de la société a reçu un certificat de dépôt, ce qui devrait ouvrir un espace de croissance future, en maintenant la note “acheter”.
Faiblesse de la demande au deuxième trimestre, coût élevé, baisse du prix de l’acide acétique, entraînant les performances de l’entreprise vers le bas
Selon les données de BCF, le prix moyen de l’acide acétique dans l’est de la Chine au deuxième trimestre 2022 était de 4 517 RMB par tonne, soit -39,85 % en glissement annuel et -9,89 % en glissement annuel. Du côté de la demande, affectée par le démarrage instable des installations à l’étranger et la forte demande, les exportations d’acide acétique ont atteint un niveau record en S1 2022 selon les données du BCF. Cependant, la Chine a été touchée par l’épidémie et le manque de demande en aval pour l’acide acétique, comme le PTA et l’acétate, et la demande d’acide acétique a été faible. Du côté de l’offre, la nouvelle capacité de production d’acide acétique de 700000 tonnes de Guangxi Huayi au premier trimestre a été mise en service, et l’offre de l’industrie a augmenté en glissement annuel. Sous l’effet de la faiblesse de l’offre et de la demande, le boom de l’acide acétique était en baisse, les prix des matières premières du charbon étaient élevés, les écarts de l’acide acétique sont tombés au plus bas, et les performances de l’entreprise étaient sous pression. Le 16 août, le prix de l’acide acétique dans l’est de la Chine était tombé à 2 900 RMB par tonne et la plupart des entreprises du secteur perdaient déjà de l’argent, attendant que la demande traditionnelle d’acide acétique reprenne.
La croissance future de la capacité photovoltaïque installée devrait stimuler considérablement la demande d’acide acétique, et nous sommes optimistes quant au futur rebond de l’acide acétique.
Du côté de la demande, selon les prévisions optimistes de la PV Association, les nouvelles installations photovoltaïques mondiales devraient atteindre 330 GW en 2025, ce qui, selon nos estimations, devrait nécessiter 1 897500 tonnes d’EVA, ou 853900 tonnes d’acide acétique. En termes de nouvelles capacités de production, l’industrie n’est que Shandong Hualu-Hengsheng Chemical Co.Ltd(600426) pour ajouter 1 million de tonnes de capacité de production d’acide acétique à l’avenir. La demande d’acide acétique étant stimulée par les installations photovoltaïques et la croissance continue de la demande d’exportations d’acide acétique, la capacité de production de l’industrie devrait être progressivement absorbée.
Risques : l’avancement de la construction du projet n’est pas conforme aux prévisions, les prix des produits chutent fortement, le ralentissement macroéconomique, etc.
