Ping An Bank Co.Ltd(000001) ( Ping An Bank Co.Ltd(000001) )
Événement : Ping An Bank Co.Ltd(000001) a divulgué son rapport intermédiaire 2022, avec une croissance du chiffre d’affaires de 8,7 %, une croissance du bénéfice avant provisions de 9,9 % et une croissance du bénéfice net attribuable de 25,6 % au premier semestre de cette année, essentiellement conforme aux attentes, nous avons commenté comme suit .
Ping An Bank Co.Ltd(000001) La croissance des bénéfices au deuxième trimestre s’est principalement appuyée sur l’expansion de l’échelle, la pression des provisions s’est atténuée en glissement annuel, et les avantages fiscaux, tandis que la marge nette d’intérêt s’est rétrécie en glissement annuel et que la croissance des revenus hors intérêts a ralenti pour former un frein aux bénéfices.
L’expansion des actifs porteurs d’intérêts s’est accélérée. Au deuxième trimestre de cette année, Ping An Bank Co.Ltd(000001) les actifs productifs d’intérêts (calibre du solde quotidien moyen) ont augmenté de 11,5 % en glissement annuel, soit une hausse de 1,4 pc par rapport au taux de croissance du T1, accélérant l’expansion de l’échelle et stimulant les revenus nets d’intérêts. Plus précisément : ①Q2 la croissance des prêts était de 9,4%, en baisse de 2,2pc par rapport à la croissance du T1, principalement tiré vers le bas par le ralentissement de la croissance du crédit de détail, l’épidémie depuis la fin de Mars, qui a considérablement freiné la demande de voyage de consommation résidentielle, ainsi que l’impact du ralentissement de l’essor de l’industrie immobilière, la volonté des résidents d’acheter des maisons avec des prêts hypothécaires réduit ; placement de prêts publics a récupéré au T2. ② Les placements obligataires ont progressé de 24,2 % en glissement annuel au deuxième trimestre, devenant le principal moteur de la croissance des actifs productifs d’intérêts. D’une part, la base était relativement faible à la même période l’an dernier ; d’autre part, les émissions d’obligations d’État se sont accélérées au deuxième trimestre et les banques ont augmenté leur allocation aux actifs obligataires.
La marge nette d’intérêts a diminué à la fois en séquentiel et en glissement annuel. Au deuxième trimestre de cette année, la marge nette d’intérêts de Ping An Bank Co.Ltd(000001) s’est établie à 2,72 % en un seul trimestre, en baisse de 8 pb en séquentiel et de 7 pb en glissement annuel, créant un frein au taux de croissance des revenus nets d’intérêts. Plus précisément.
① Les rendements des actifs ont diminué. En ce qui concerne la structure des actifs productifs d’intérêts, la proportion d’actifs de crédit à haut rendement par rapport au total des actifs et la proportion de crédits de détail par rapport au total des prêts ont toutes baissé au T2, ce qui a exercé des contraintes sur les taux des actifs ; en ce qui concerne la tendance des rendements des actifs individuels, ils ont tous baissé à des degrés divers au T2, principalement en raison d’un affaiblissement significatif de la demande de financement au T2 sous l’impact de l’épidémie et de la révision à la baisse du LPR à 5 ans, ce qui a finalement entraîné une baisse de 16 pb en glissement annuel des rendements des actifs productifs d’intérêts au T2. Afin d’atténuer la pression à la baisse sur les rendements, Ping An Bank Co.Ltd(000001) a approfondi ses opérations avec les clients du stock de cartes de crédit, les soldes quotidiens moyens des cartes de crédit renouvelables et à tempérament ayant augmenté de 20,1 % au premier semestre de l’année par rapport à l’ensemble de l’année dernière, soit une augmentation de 0,8 pc par rapport au taux de croissance du premier trimestre, ce qui a permis aux revenus des cartes de crédit d’atteindre une croissance plus rapide et de soutenir également les rendements du crédit de détail.
(ii) Les coûts du côté du passif ont également diminué. La hausse de 1 pb en glissement annuel du taux de paiement des intérêts sur les dépôts au deuxième trimestre est principalement due à l’augmentation progressive de la proportion de dépôts à terme dont les coûts sont relativement plus élevés ; tandis que les taux du passif interbancaire ont baissé de plus de 10 pb en glissement annuel, bénéficiant principalement de l’assouplissement de la liquidité du marché et de la baisse des coûts de financement, ce qui a finalement entraîné une baisse de 4 pb en glissement annuel des taux du coût du passif porteur d’intérêts au deuxième trimestre.
(iii) La variation des taux d’intérêt sur les actifs et les passifs intégrés, compte tenu du mouvement à la baisse plus important des rendements des actifs porteurs d’intérêts, a entraîné un mouvement à la baisse de la marge nette d’intérêts au deuxième trimestre sur une base séquentielle. En ce qui concerne le second semestre de l’année, la macroéconomie montrant un faible schéma de reprise et une réduction des taux directeurs, on s’attend à ce que la Ping An Bank Co.Ltd(000001) marge nette d’intérêt suive la tendance du secteur à la baisse.
Le taux de croissance des revenus autres que d’intérêt a légèrement ralenti. Les revenus autres que d’intérêts ont augmenté de 3 % au deuxième trimestre, en baisse de 15,7 % par rapport au premier trimestre, dont les revenus nets de commissions ont augmenté de 19,5 % en glissement annuel, en baisse de 24,3 % par rapport au premier trimestre, devenant le principal frein au ralentissement de la croissance des revenus autres que d’intérêts et limitant également la croissance des recettes ; tandis que les autres revenus nets autres que d’intérêts ont augmenté de 48,9 % en glissement annuel, en baisse de 3 % par rapport au premier trimestre.
La baisse du taux de croissance du revenu net des frais de gestion est principalement due à l’activité de gestion de patrimoine. (i) les revenus des fonds d’agence ont chuté de 49,02 % en glissement annuel au deuxième trimestre, avec un taux de croissance nettement plus faible qu’au premier trimestre, principalement en raison de la volatilité accrue des marchés des capitaux, les fonds publics faisant toujours l’objet de rachats nets et l’ampleur des nouvelles émissions de fonds étant faible ; (ii) les revenus des activités d’assurance des agences ont chuté de 1,14 % en glissement annuel, avec un taux de croissance nettement plus faible qu’au premier trimestre, principalement en raison de l’ouverture des activités d’assurance au premier trimestre et de l’amélioration des activités de vente d’assurance, tandis qu’au deuxième trimestre, les villes de premier rang L’impact de l’épidémie a entraîné une baisse des ventes d’assurance ; ③ le revenu des activités de gestion de patrimoine de l’agence a augmenté de 36,42 % en glissement annuel et s’est amélioré de 13,3 pc en séquentiel, principalement en raison de l’expansion de l’échelle de gestion de patrimoine.
Le risque de crédit lié aux stocks s’est légèrement amélioré, mais le taux de production non performante s’est accéléré. À la fin du T2, le taux de non-performance de Ping An Bank Co.Ltd(000001) est resté stable en glissement annuel, et les indicateurs prospectifs du risque de crédit, le taux de préoccupation et le taux de retard, ont diminué respectivement de 9 pb et de 16 pb en glissement annuel au T2. De la structure interne : ① Le taux de non-performance des prêts publics a augmenté de 5 pb en glissement annuel, ce qui devrait être principalement affecté par l’exposition au risque de crédit du secteur immobilier. Le taux de non-performance des prêts immobiliers publics a augmenté de 32 pb en glissement annuel pour atteindre 0,77 % au T2, mais il était inférieur à celui de la structure interne. risque gérable que ses pairs. ② Le taux de non-performance des prêts de détail a diminué de 2 pb en glissement annuel, les taux de non-performance des cartes de crédit et des nouveaux premiers prêts ayant tous deux légèrement augmenté, principalement en raison de l’impact de la perturbation de l’épidémie, mais moins que l’impact de l’épidémie de Wuhan en 2020.
En termes de taux de nouvelle génération non performante, le taux de génération non performante était de 1,62% au premier semestre de cette année, en hausse par rapport à la même période de l’année dernière ainsi qu’au premier semestre de 2020, et la tendance de l’évolution future du risque reste préoccupante.
Sous l’influence de l’effet de base élevé des coûts de crédit au deuxième trimestre de l’année dernière, les coûts de crédit ont diminué de 17 points de base en glissement annuel au deuxième trimestre de cette année, atténuant la pression sur le provisionnement et devenant le principal moteur du maintien d’une croissance plus rapide des bénéfices.
Le ralentissement de la croissance des activités de détail, l’épidémie et l’importante volatilité du marché des capitaux ont exercé une pression sur la croissance des Ping An Bank Co.Ltd(000001) activités de détail. À la fin du deuxième trimestre de cette année, le nombre de divers clients de détail et le taux de croissance des actifs sous gestion ont diminué par rapport au premier trimestre, mais la qualité des clients (actifs sous gestion par habitant) a continué de s’améliorer. En ce qui concerne le second semestre de l’année, nous nous attendons à ce que l’environnement général de l’affaiblissement de la volatilité du marché des capitaux et de la faible reprise économique exerce une pression sur Ping An Bank Co.Ltd(000001) le placement de crédit et les activités de gestion de patrimoine puissent être meilleures qu’au premier semestre.
Conseil d’investissement : nous prévoyons un taux de croissance du chiffre d’affaires de la société de 10,72 % et un taux de croissance du bénéfice net de 26,11 % en 2022, ce qui lui confère une note d’investissement Buy-A et un prix cible à 6 mois de 18,77 RMB, équivalent à 1,0XPB en 2022.
Avertissement : la transformation du secteur de la vente au détail ne progresse pas comme prévu, la qualité des actifs se détériore au-delà des attentes.
